建筑材料行业跟踪周报：玻纤价格继续上涨

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 玻纤价格继续上涨2024年04月22日 增持（维持） 投资要点 本周（2024.4.15–2024.4.19，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 +0.44%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为+1.89%、-0.33%， 超额收益分别为-1.45%、+0.77%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 355.8元/吨，较上周-1.3元/吨，较2023年同期-72.0元/吨。较上周价格 持平的地区：长三角地区、两广地区、华东地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：中南地区（+5.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-1.4元/吨）、泛京津冀地区（-0.8元/吨）、华北地区（-3.0元 /吨）、东北地区（-10.0元/吨）、西南地区（-5.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为70.2%，较上周+0.3pct，较2023年同期+0.2pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为50.5%，较上周 -0.4pct，较2023年同期-13.0pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法 白玻原片平均价格为1731.61元/吨，较上周+2.56元/吨，较2023年同 期-217.61元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5418万重箱，较上周-202万重箱，较2023年同期+972万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格继续走高，周内多数厂报价均有调涨，涨幅 100-200元/吨，多数合股纱价格涨幅亦明显。截至4月18日，国内 2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3200-3500元/吨不等，全国均价 3321.75元/吨，主流含税送到，环比上周均价（3181.92元/吨）上涨4.39%，涨幅扩大2.27个百分点，同比下跌18.19%，较上周降幅收窄3.44个百 分点；本周电子纱市场价格继续上调，周内多数厂报价较前期调涨600元/吨左右，电子纱G75主流报价7800-8100元/吨不等，较上周价格上涨7.19%；电子布当前主流报价为3.5-3.6元/米不等，成交按量可谈。 周观点：3月国内宏观数据有所回落，M1底部徘徊，地产惯性下滑。广交会参展企业数量扩大，欧美买家成色不足。美国经济和通胀数据顽强，年中降息预期进一步降低。前期推荐的玻纤粗纱和电子布价格仍有上涨空间，估值也处于历史低位，短期仍可适当关注。中期继续布局成长细 分赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。另外，央企市值管理考核要求下，低估值央企也值得重视，例如中国中铁、中国交建等。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。收入占比超过70%的公司有米奥会展、上海港湾等，介于30%~70%的公司有中材国际、中工国际、中钢国际、北方国际等，低于30%有八大建筑央 企。结合本土化的情况，推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。 2、欧美补库存周期开启。推荐中国巨石、赛特新材，爱丽家居，建议关注山东玻纤、松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细 分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 大宗建材方面：玻纤：（1）粗纱景气底部确认，市场供需平衡重建，支撑景气向上。近期厂商库存加快去化，除了下游补库加快外，也反映行 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% -30% -33% 2023/4/242023/8/222023/12/202024/4/18 相关研究 《大宗品价格底部反弹，适当关注》 2024-04-15 《基本面处于中期底部，短期看出口受益品类》 2024-04-08 1/26 东吴证券研究所 业供需矛盾基本消化。今年以来行业新增产能投放节奏继续放慢，但短期产能进一步出清难度较大，龙头企业思路转向稳价提价。前期粗纱各品类提价落实顺利，当前需求处于季节性旺季，下游补库意愿良好，随着厂商库存进一步下降，价格有望延续稳步上行的趋势。（2）细纱/电子布需求显著回暖，得益于家电、新能源车等下游细分行业需求拉动和库存消化，当前涨价正在落实，但考虑细纱行业盈利长时间处于低位，前期产能有所缩减，中期产能潜在增量有限，若下游需求景气进一步提升，库存去化速度有望加快，电子布价格和盈利具有弹性。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位， 底部确认、需求回升预期有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。 水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格上涨区域主要是河南和湖南地区，幅度10-30元/吨；价格回落地区有山西、黑龙江、重庆和云南地区，幅度10-30元/吨。4月中下旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率环比基本持平。分区域情 况，华东和华南地区因雨水天气频繁，出货率有所回落；华北、东北和华中地区天气较好，需求环比略有提升；西南和西北地区企业出货率环比变化不大。价格方面，由于市场供需矛盾较为突出，加之部分地区企业为增加出货量，导致价格震荡下行。（2）短期需求环比提升，但同比仍显偏弱，后续仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。需求不足背景下，行业库存控制依赖错峰停窑，但跨区域流动和企业市场策略的影响下，行业竞合将反复，行业景气将继续低位震荡，但也为进一步的市场整合带来机遇。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的 龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻璃：短期下游补库告一段落，厂商库存阶段性的下降放缓，价格趋稳，当前下游订单支撑一般，叠加高供给下产业链预期仍然谨慎，价格的进一步反弹需要旺季需求进一步改善的支撑，否则价格随着下游采购放缓仍面临压力。中期在供给回升后，需要跟踪保交楼等政策对竣工需求落 地的影响，供需关系有待重新平衡。短期光伏玻璃提价落地，中期光伏装机预期继续向好，浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：市场需求仍较弱，收入端或承压，部分品类市场竞争加剧，24年新开工预计见底、竣工增速放缓但不必过分悲观，三大工程有望加速建设拉动部分建材需求。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定，预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显 现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新 的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份、垒知集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/26 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据10 2.1.水泥10 2.2.玻璃14 2.3.玻纤17 2.4.消费建材相关原材料19 3.行业和公司动态跟踪19 3.1.行业政策点评19 3.2.行业数据点评20 3.3.一带一路重要新闻22 3.4.行业重要新闻23 3.5.板块上市公司重点公告梳理23 4.本周行情回顾24 5.风险提示25 3/26 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格11 图2：长三角地区高标水泥价格11 图3：泛京津冀地区高标水泥价格11 图4：两广地区高标水泥价格11 图5：全国水泥平均库容比12 图6：全国水泥平均出货率12 图7：长三角地区水泥平均库容比13 图8：长三角地区水泥平均出货率13 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比13 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率13 图11：两广地区水泥平均库容比13 图12：两广地区水泥平均出货率13 图13：全国平板玻璃均价15 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存16 图15：样本13省玻璃表观消费量16 图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况16 图17：缠绕直接纱主流报价18 图18：主流电子布报价18 图19：玻纤表观消费量（所有样本）18 图20：玻纤表观消费量（不变样本）18 图21：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）25 表1：建材板块公司估值表8 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表9 表3：本周水泥价格变动情况10 表4：本周水泥库存与发货情况12 表5：本周水泥煤炭价差14 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况14 表7：本周建筑浮法玻璃价格15 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动15 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动16 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差17 表11：本周玻纤价格情况17 表12：玻纤库存变动和表观需求表18 表13：玻纤产能变动19 表14：本周消费建材主要原材料价格19 表15：国家统计局2024年3月建材相关数据21 表16：一带一路项目情况22 表17：一带一路事件情况22 表18：行业重要新闻23 4/26 东吴证券研究所 表19：板块上市公司重要公告24 表20：板块涨跌幅前�25 表21：板块涨跌幅后�25 5/26 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格上涨区域主要是河南和湖南地区，幅度10-30元/吨；价格回落地区有山西、黑龙江、重庆和云南地区，幅度10-30元/吨。4月中下旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率环比基本持平。分区域情况，华东和华南地区因雨水天气频繁，出货率有所回落；华北、东北和华中地区天气较好，需求环比略有提升；西南和西北地区企业出货率环比变化不大。价格方面，由于市场供需矛盾较为突出，加之部分地区企业为增加出货量，导致价格震荡下行。 短期需求环比提升，但同比仍显偏弱，后续仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。需求不足背景下，行业库存控制依赖错峰停窑，但跨区域流动和企业市场策略的影响下，行业竞合将反复，行业景气将继续低位震荡，