全球能源供给格局变化专题交流

Q：欧佩克减产情况如何，会对油价产生什么影响？A：安老师表示，欧佩克减产情况符合市场预期，根据最新的数据，欧佩克加在12、3月份减产了30万桶，预计后续会维持现有的产量不变直到年底。此外，欧佩克还宣布延续减产至6月底，这在一定程度上限制了产量增长。减产行动对石油生产国经济有利，油价跌破70布伦 特可能触发沙特进一步扩大减产，而油价高企时则可能面临欧佩克增产的压力，预计今年油价高点可能在95到100布伦特左右。 Q：委内瑞拉产量增产预期是否会落空？A：委内瑞拉在去年年底曾宣布暂时豁免六个月的制裁以换取反对派领导人参与总统选举，市场认为今年委内瑞拉产量可能增产20万桶。然而，今年1月份委内瑞拉又禁止反对派参选，若到 4月18日制裁期结束仍未解决此问题，美国可能重启对委内瑞拉的制裁，导致今年委内瑞拉产量增产预期落空。 Q：伊朗是否会出现产量增量或减产？A：伊朗方面，在巴以冲突后美国加紧对其制裁，因此预计今年伊朗产量增量极低甚至可能减产。今年伊朗产量已出现小幅下滑9万桶每天，所以今年伊朗的产量增量可能不会很大，甚至可能出现 下降。Q：俄罗斯原油供应调整计划执行情况如何？ A：俄罗斯在去年四月承诺减产50万桶/天，实际执行情况是被动减产而非主动减产。此外，去年八月承诺在5至6月出口量上减30万桶/天，但实际执行仅减了约20万桶/ 天。市场认为俄罗斯可能在炼厂加工成品油以增加出口量，因此虽出口下降但并未实质减产。 Q：今年俄罗斯提出的两次减产承诺及市场反应如何？ A：俄罗斯去年11月底承诺减成品油出口20万桶/天，市场对此持怀疑态度，认为其可 能不会额外减产。然而，今年1月份炼厂频繁遭受无人机袭击后，俄罗斯产量面临减产压力。目前市场猜测俄罗斯可能因炼厂受影响导致上游原油生产被迫停工，从而触发减产。 同时，部分亚洲国家在采购俄油时支付方面可能出现困难，这可能导致俄罗斯被迫减产。Q：美国今年的原油产量预期如何？ A：美国去年同比增产100万桶/天，主要源于统计口径变化、海上平台增产快、生产效率提升以及未受飓风干扰等因素。预计今年美国的增产幅度将大幅放缓，因为压力指标依然 持平，新增支出温和，且生产力受限问题依然存在。Q：医药行业的结构性改革对钻机数和增产情况有何影响？A：医药行业的结构性改革导致通胀成本上升，进而影响到钻井成本，去年出现成本抬升的情况。尽管油价同比下降，但钻机数量大幅减少，钻机数停滞不前，预计今年1到3季度的增产幅度可 能不会显著。同时，根据资本支出预测，医疗行业今年的资本支出同比可能增加约14%，增幅相对温和。 Q：美国今年的增产量预期如何，影响因素有哪些？加拿大今年的增产量预期如何，原因是什么？A：美国今年的增产量预期将有所缩减，相比去年的100万桶，预计今年增产量可能在 70万桶或40万桶左右。这一预期主要基于钻机数量减少后的产量变化分析，以及油井性能下降的趋势，甜点油井资源消耗殆尽，新井首月产量逐渐减少。加拿大今年预计增产量 约为16万桶/天，主要得益于前期停产的FPSO重启、游戏项目扩建和生产技术提升带来的产能突破，以及TransMountain扩建管道二季度开通后更多的油砂运往西海岸 出口。此外，圭亚那的海上开采项目LISA进入第三期，也有望带来约20万桶/天的增量。 Q：全球油品需求增速在哪些地区会出现下降？国内一季度油品需求预计如何，有哪些特点？A：全球油品需求增速预计今年将放缓，不再受到中国经济复苏增量的加持，欧美高利率环境持续至年中，因此需求增速将从去年的180到230万桶/天降至约140万桶/天左右。 下半年的需求可能强于上半年，主要是由于欧美可能在下半年开始降息，中国各项刺 激政策发力，以及北半球酒品旺季等因素。国内一季度油品需求与去年四季度基本持平。 汽油和柴油需求出现“劈叉”，汽油需求增长得益于出行复苏，而柴油需求下降则由于基建和地产增速放缓，对重型机械工业采矿业的需求减少。炼厂开工率主营回升，地面开工率 下降，部分原因是成本上涨导致低电开工率降低。Q：今年美国原油需求的增长预测是怎样的？ A：在年初时，我们认为美国原油需求可能转为负增长，但最新数据显示，由于印度需求强劲和美国经济表现不错，今年美国原油需求可能不会负增长，而是接近零增长。 Q：欧洲原油需求今年会如何变化？A：虽然预计欧洲需求今年将继续负增长，但相比去年可能不会有那么大的跌幅，因为PMI数据表明经济收缩情况较去年有所缓和。预计需求同比收缩量约为5万桶每天。Q：当前原油库存情况如何，是否存在去化现象？ A：去年下半年至今年12月到1月，原油库存持续去化，目前库存处于五年净值5000万桶以下的健康水平。 Q：远期曲线走势反映出什么市场预期？A：远期曲线从今年开始不断加强，表明市场在交易现实和预期的去库存。尽管实际交通库存去化情况不如远期曲线表现强，但市场普遍预期未来可能出现明显的供需缺口。Q：预计今年下半年会出现什么样的供需缺口？A：在假设欧佩克产量维持现状，四个美洲国家增产，以及中国、印度需求同比增量140万桶每 天的基础上，预计下半年会出现显著的供需缺口。Q：今年6月份供需缺口的确定性有多大？ A：今年6月份供需缺口是确定的，因为欧佩克产量和旺季需求都是确定的，这将导致供需紧缺格局在6月份非常确定。 Q：对于俄罗斯原油减产风险的评估依据是什么？A：评估依据主要包括：支付问题导致部分亚洲国家采购困难；俄罗斯原油价格大幅上涨，失去经济性；炼厂受袭击导致产能关停，可能导致上游被迫憋库、原油停产；出口受 制于制裁、支付困难、降价压力、运输能力等因素，难以出口，具体情况需观察下旬出口数据。 Q：如果原油卖不掉，可能会对成品油和原油的价格产生何种影响？A：如果原油卖不掉找不到买家，可能会导致成品油和原油一起减产，对整个市场造成影响。Q：美国战略石油储备是否会继续进行补库？A：美国目前想补库，但受制于油价是否合适以及运输能力有限制，目前的采购价可能已接近85或90美元。尽管如此，美国的收储行动体现了下游买家对后续供需紧张格局的确定性预期， 可能对价格带来一定的提振作用。Q：中国油品需求增量减少的主要原因是什么？ A：中国油品需求增量大幅减少主要是因为去年化工和疫情放开带来的可观增量已经消失，今年出行热情虽高但增量不如去年，因此今年的需求增量相比去年减少了60万桶每天左右。Q：未来几年全球油品需求增幅大概在什么水平？A：对于全球而言，主要增量来自中国和印度，预计每一年的需求增幅会在几十万桶每天左右。Q：欧佩克是否会考虑在下半年增产？A：欧佩克有可能在下半年增产，但需要满足一定条件，如油价达到一定高位以应对可能抑制需求的风险，欧佩克希望油价健康稳定地维持在一个相对高位而不是超高位。 Q：为什么油价涨到100以上才可能抑制需求？A：在当前情况下，由于闲置产能较多，如果油价上涨过高，多头也会感到担忧，因此他们通常会在布伦特原油价格达到95左右时撤退。这意味着，今年油价要涨到100美元以上面临很大 挑战，除非资源风险出现重大事件。Q：今年油价走势预计如何？ A：总体来看，油价可能会保持相对平稳或缓慢上行的趋势。欧佩克不太愿意大幅增产，而供需双方对油价进一步大幅上涨的弹性也不大。因此，未来几个月内，油价可能会在一 个区间内小幅震荡上行。Q：原油运输方面的情况如何？ A：原油运输市场目前产能紧张，特别是产油国如俄罗斯的原油出口和产能因地缘政治事件受到限制 。从中东地区航线来看，如TD3CV1CCTD3C航线，运价在3月份曾大幅上涨，但进入二季度后，运价可能保持平稳状态，短期内弹性的提升有限。成品油运输市场 方面，预计2024年运力增速将低于2%，且交付周期较长，建议关注航运公司的业绩表现及分红情况。