全球能源供给格局变化专题交流

产了 30 万桶，预计后续会维持现有的产量不变直到年底。此外，欧佩克还宣布延续 减产至 6月底，这在一定程度上限制了产量增长。减产行动对石油生产国经济有利，油价 跌破 70 布伦特可能触发沙特进一步扩大减产，而油价高企时则可能面临欧佩克增产的压 力，预计今年油价高点可能在 95 到 100 布伦特左右。Q：委内瑞拉产量增产预期是否会落空？ A：委内瑞拉在去年年底曾宣布暂时豁免六个月的制裁以换取反对派领导人参与总统选 举，市场认为 今年委内瑞拉产量可能增产 20 万桶。然而，今年 1 月份委内瑞拉又禁止反 对派参选，若到4 月 18 日制裁期结束仍未解决此问题，美国可能重启对委内瑞拉的制 裁，导致今年委内瑞拉产量增产预期落空。Q：伊朗是否会出现产量增量或减产？ A：伊朗方面，在巴以冲突后美国加紧对其制裁，因此预计今年伊朗产量增量极低甚至可 能减产。今 年伊朗产量已出现小幅下滑 9 万桶每天，所以今年伊朗的产量增量可能不会很 大，甚至可能出现下降。Q：俄罗斯原油供应调整计划执行情况如何？ A：俄罗斯在去年四月承诺减产 50 万桶/天，实际执行情况是被动减产而非主动减产。此 外， 去年八月承诺在 5 至 6 月出口量上减 30 万桶/天，但实际执行仅减了约 20 万桶/天。市场认为俄罗斯可能在炼厂加工成品油以增加出口量，因此虽出口下降但并未实质减产。Q：今年俄罗斯提出的两次减产承诺及市场反应如何？ A：俄罗斯去年 11 月底承诺减成品油出口 20 万桶/天，市场对此持怀疑态度，认为其可 能不会额外减产。然而，今年 1 月份炼厂频繁遭受无人机袭击后，俄罗斯产量面临减产压 力。目前市场猜测俄罗斯可能因炼厂受影响导致上游原油生产被迫停工，从而触发减产。同时，部分亚洲国家在采购俄油时支付方面可能出现困难，这可能导致俄罗斯被迫减产。Q：美国今年的原油产量预期如何？ A：美国去年同比增产 100 万桶/天，主要源于统计口径变化、海上平台增产快、生产效率 提 升以及未受飓风干扰等因素。预计今年美国的增产幅度将大幅放缓，因为压力指标依然持平，新增支出温和，且生产力受限问题依然存在。Q：医药行业的结构性改革对钻机数和增产情况有何影响？ A：医药行业的结构性改革导致通胀成本上升，进而影响到钻井成本，去年出现成本抬升 的情况。尽 管油价同比下降，但钻机数量大幅减少，钻机数停滞不前，预计今年 1 到 3 季度的增产幅度可能不会显著。同时，根据资本支出预测，医疗行业今年的资本支出同比可能增加约 14%，增幅相对温和。Q：美国今年的增产量预期如何，影响因素有哪些？加拿大今年的增产量预期如何，原因 是什么？ A：美国今年的增产量预期将有所缩减，相比去年的 100 万桶，预计今年增产量可能在70 万桶或 40 万桶左右。这一预期主要基于钻机数量减少后的产量变化分析，以及油井性 能下降的趋势，甜点油井资源消耗殆尽，新井首月产量逐渐减少。加拿大今年预计增产量约为 16 万桶/天，主要得益于前期停产的 FPSO 重启、游戏项目扩建和生产技术提升带来的产能突破，以及 Trans Mountain 扩建管道二季度开通后更多的油砂运往西海岸出口。此 外，圭亚那的海上开采项目 LISA 进入第三期，也有望带来约 20 万桶/天的增量。Q：全球油品需求增速在哪些地区会出现下降？国内一季度油品需求预计如何，有哪些特 点？ A：全球油品需求增速预计今年将放缓，不再受到中国经济复苏增量的加持，欧美高利率 环境持续至年中，因此需求增速将从去年的 180 到 230 万桶/天降至约 140 万桶/天左 右。下半年的需求可能强于上半年，主要是由于欧美可能在下半年开始降息，中国各项刺 激政策发力，以及北半球酒品旺季等因素。国内一季度油品需求与去年四季度基本持平。 汽油和柴油需求出现“劈叉”，汽油需求增长得益于出行复苏，而柴油需求下降则由于基建 和地产增速放缓，对重型机械工业采矿业的需求减少。炼厂开工率主营回升，地面开工率下降，部分原因是成本上涨导致低电开工率降低。Q：今年美国原油需求的增长预测是怎样的？ A：在年初时，我们认为美国原油需求可能转为负增长，但最新数据显示，由于印度需求 强劲和美国 经济表现不错，今年美国原油需求可能不会负增长，而是接近零增长。 Q：欧洲原油需求今年会如何变化？A：虽然预计欧洲需求今年将继续负增长，但相比去年可能不会有那么大的跌幅，因为 PMI 数据 表明经济收缩情况较去年有所缓和。预计需求同比收缩量约为 5 万桶每天。Q：当前原油库存情况如何，是否存在去化现象？ A：去年下半年至今年 12 月到 1 月，原油库存持续去化，目前库存处于五年净值 5000 万桶以下的健康水平。Q：远期曲线走势反映出什么市场预期？ A：远期曲线从今年开始不断加强，表明市场在交易现实和预期的去库存。尽管实际交通 库存去化情 况不如远期曲线表现强，但市场普遍预期未来可能出现明显的供需缺口。Q：预计今年下半年会出现什么样的供需缺口？ A：在假设欧佩克产量维持现状，四个美洲国家增产，以及中国、印度需求同比增量 140 万桶每 天的基础上，预计下半年会出现显著的供需缺口。Q：今年 6 月份供需缺口的确定性有多大？ A：今年 6 月份供需缺口是确定的，因为欧佩克产量和旺季需求都是确定的，这将导致供 需紧缺 格局在 6 月份非常确定。Q：对于俄罗斯原油减产风险的评估依据是什么？ A：评估依据主要包括：支付问题导致部分亚洲国家采购困难；俄罗斯原油价格大幅上 涨，失去经济 性；炼厂受袭击导致产能关停，可能导致上游被迫憋库、原油停产；出口受制于制裁、支付困难、降价压力、运输能力等因素，难以出口，具体情况需观察下旬出口 数据。Q：如果原油卖不掉，可能会对成品油和原油的价格产生何种影响？ A：如果原油卖不掉找不到买家，可能会导致成品油和原油一起减产，对整个市场造成影 响。 Q：美国战略石油储备是否会继续进行补库？ A：美国目前想补库，但受制于油价是否合适以及运输能力有限制，目前的采购价可能已 接近 85 或 90 美元。尽管如此，美国的收储行动体现了下游买家对后续供需紧张格局的 确定性预期，可能对价格带来一定的提振作用。Q：中国油品需求增量减少的主要原因是什么？ A：中国油品需求增量大幅减少主要是因为去年化工和疫情放开带来的可观增量已经消 失，今年出行 热情虽高但增量不如去年，因此今年的需求增量相比去年减少了 60 万桶每 天左右。Q：未来几年全球油品需求增幅大概在什么水平？ A：对于全球而言，主要增量来自中国和印度，预计每一年的需求增幅会在几十万桶每天 左右。 Q：欧佩克是否会考虑在下半年增产？ A：欧佩克有可能在下半年增产，但需要满足一定条件，如油价达到一定高位以应对可能 抑制需求的 风险，欧佩克希望油价健康稳定地维持在一个相对高位而不是超高位。Q：为什么油价涨到 100 以上才可能抑制需求？ A：在当前情况下，由于闲置产能较多，如果油价上涨过高，多头也会感到担忧，因此他 们通常会在 布伦特原油价格达到 95 左右时撤退。这意味着，今年油价要涨到 100 美元以 上面临很大挑战，除非资源风险出现重大事件。Q：今年油价走势预计如何？ A：总体来看，油价可能会保持相对平稳或缓慢上行的趋势。欧佩克不太愿意大幅增产，而供需双方对 油价进一步大幅上涨的弹性也不大。因此，未来几个月内，油价可能会在一个区间内小幅震荡上行。Q：原油运输方面的情况如何？ A：原油运输市场目前产能紧张，特别是产油国如俄罗斯的原油出口和产能因地缘政治事 件受到限制 。从中东地区航线来看，如 TD3CV1CCTD3C 航线，运价在 3 月份曾大幅上 涨，但进入二季度后，运价可能保持平稳状态，短期内弹性的提升有限。成品油运输市场方面，预计 2024 年运力增速将低于 2%，且交付周期较长，建议关注航运公司的业绩表 现及分红情况。