外盘大跌+银四证伪，郑棉大幅跳水

外盘大跌+银四证伪郑棉大幅跳水 化纤纺织研究中心陈臻Z00187302024年4月21日 PART 1国内棉花棉纱期货及市场情况 PART 2美棉期货市场情况 CONTENT目录 PART 3技术面分析 PART 4棉花期权交易情况和策略 PART 5后市展望 国 内 棉 花 棉 纱 期 货 及 市 场 情 况Par t1 4月全球供需平衡表偏强：下调产量，上调消费量 中 国 棉 花 供 需 平 衡 表 ➢从2022/23至2024/25年度，中国棉花连续两个年度出现减产。根据USDA和BCO的预估，2024/25年度产量约590万吨。 ➢USDA上调2023/24年度中国国内棉花用量，这部分增量全部是由进口棉弥补，并且还有大量余量，所以上调了期末库存。 供 应 端( 1 )： 加 工 进 度 处 于 近4年 最 低 值2 0 2 3 / 2 4年 度 产 量 约6 0 0万 吨 根据全国棉花交易市场数据统计，3月份新增疆加工量4万吨左右，进入4月份以来，本年度新疆棉日加工增量保持在400吨上下，剩余个别轧花厂仍在零星加工,但总量增幅逐渐缩小。内地区域,山东棉区籽棉收购进度已超80%,安徽、河北部分棉区籽棉收购基本收尾，整体加工工作仍在缓慢进行中。 从3月末开始，南疆喀什、阿克苏区域新棉开始陆续播种，但是受到沙尘以及降温天气影响，播种进度稍有不同。另外，今年新疆地区仍继续增加粮食面积，以及去年番茄辣椒等其他作物收益相对较高，植棉面积是否受到很大影响还有待观察。因为对于多数习惯于种棉的农户来说，种植棉花收益比较稳定，因此，还要看最后实际播种落地情况。 供 应 端( 3 )： 下 游 抵 触 高 价 情 绪 较 浓 ， 棉 花 棉 纱 现 货 价 格 先 扬 后 抑 截至4月18日，棉花3128B级棉花现货价格17004元/吨；截至4月19日，棉纱现货价格25750元/吨。 供 应 端( 4 )： 一 季 度 中 国 棉 花 棉 纱 进 口 量 大 幅 增 加 一季度中国棉花进口量104万吨，同比增长246.7%。1-2月中国棉花进口量23.9万吨，同比增长55.3%。 供 应 端( 5 )： 中 国 棉 花 棉 纱 进 口 主 要 贸 易 伙 伴 1-2月中国从越南进口棉花贸易量最大，达到43万吨；其次是印度，达到12.1万吨。 1-2月中国从巴西进口棉花贸易量最大，达到32.9万吨；其次是美国，达到19.8万吨。 供 应 端( 6 )： 棉 花 工 业 库 存 低 、 商 业 库 存 高 棉花工业库存：2024年3月全国棉花工业库存74.8万吨，处于近6年第二低。棉花商业库存：2024年2月全国棉花商业库存485.94万吨，处于近6年第二高。 截至4月19日，郑棉仓单注册量13710张。 供 应 端( 8 )：替 代 品 开 工 率 和 库 存 在纺织服装原材料中，棉花与涤纶/粘胶短纤呈相互替代关系，目前棉花占比约28-33%左右。近几年，棉花占比呈下降趋势。 2024年粘胶短纤需求依然旺盛，4月19日开机率达到79.7%，库存天数8.9天。涤纶短纤开机率76.8%，库存天数在10.5天。 需 求 端 （1） ： 内 需 下 降外 需 转 暖 内贸：一季度国内服装鞋帽、针、纺织品零售额累计值3693.6亿元，同比减少0.2%。 外贸：一季度纺织服装、服饰业累计出口额591亿元，同比增长1.6%。 需 求 端 （3） ： 企 业 亏 损 情 况 略 有 恶 化 美 棉 期 货 市 场 情 况Par t2 美 棉 连 续 两 年 减 产 4月 全 美 干 旱 情 况 加 剧 ， 得 州 好 转 通 胀 反 弹 ， 就 业 强 势 ， 美 联 储 首 轮 降 息 或推 迟 至 三 季 度 技 术 、 基 差 、 价 差 、 季 节 性 分 析Par t3 郑棉进入下跌通道 TOP20持仓多空比1.02 季 节 性 特 征: 4月 逆 势 下 跌 从季节性角度来看，棉花指数在每年的4月、11月上涨概率非常高，2月、3月、5月下跌概率非常高。 棉 花 期 权Par t4 3月 交 投 情 况 明 显 回 暖 卖 出 跨 式期 权策 略 ： 短 线卖出CF2409C16000、长 线买入CF2409C16200 短期：美元强势，国内需求一般，外盘疲软带动内盘反弹有限 长期：一旦中东局势稳定，美联储开启降息，美元疲软，美棉反弹；同时全球以及国内均减产，9月可以会出现抢收情况 后 市展 望Par t5 后 市展 望 从供给端来看，预计2023/24年度国内棉花产量约600万吨左右，相比上一年度减产11%左右。2024/25可能进一步锐减至586万吨，同比减产2.5%。政府加大了棉花进口力度，一定程度弥补减产缺口。 从需求端来看，今年外需将强于内需。先看内需，2023年内需增速总体较快，主要是疫情放开后的补偿性消费，但2024年补偿性消费需求将大幅锐减，服装是耐用品，透支了未来消费。2024年就业市场不容乐观，消费难以明显提振。再看外需，美国经济强劲，欧洲经济触底反弹。欧美商品持续去库之后，逐步开始有补库需求，但商品库销比远未到非补不可地步，因此2024年纺织产品对外出口有望温和复苏。 从外盘来看，美联储首轮降息时间表推迟或至三季度，叠加地缘局势紧张，短期内美元维持强势。 总体来看，短期内，美元强势，美棉连创阶段性新低，郑棉反弹压力较大，主力合约将在16000元/吨以下徘徊。长期来看，待中东局势缓和以及美联储开启降息，美棉反弹，叠加全球和国内减产，郑棉在9月或出现抢收，届时主力合约有望反弹至16500元/吨以上。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 感 谢 聆 听 ， 不 足 之 处 请 多 指 教 www.founderfu.com总部地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026www.founderfu.com 研究院陈臻13671522081