外盘大跌+银四证伪，郑棉大幅跳水

【2024年5月棉花棉纱期货月报】 外盘大跌+银四证伪郑棉大幅跳水 化纤纺织研究中心陈臻Z00187302024年4月21日 www.founderfu.com CONTENT 目录 PART1国内棉花棉纱期货及市场情况 PART2美棉期货市场情况 PART3技术面分析 PART4棉花期权交易情况和策略 PART5后市展望 2 Part1 国内棉花棉纱期货及市场情况 3 2024年1-4月郑棉主力合约走势图 第一阶段：1月1日-2月28日，延续去年涨势。从去年四季度起，郑棉在14520元/吨出现拐点，开始反弹。一方面，北半球入冬，天气寒冷，国内外对于棉装需求明显增加，补库积极性提升。下游企业接到了春装甚至夏装订单，开机率明显回升。同时，2024/25和2024/25连续两个年度棉花产量都会锐减，市场开始炒作供应端，尤其2024年2月下旬，美棉注册库存一度跌破1000包，出现大量逼空投机盘。美棉一度冲高至103.8美分/磅，创近1年半以来新高，从而带动郑棉达到16450元/吨，郑纱达到22550元/吨，创近5个月新高。 第三阶段：3月29日-4月10日，触底反弹。国内出台多项刺激政策，宏观情绪转暖，3月PMI恢复至荣枯线以上，1-2月出口贸易额反弹，同时新棉种植面积减少引发市场担忧。 第二阶段：2月29日-3月20日，冲高回落。随着逼仓投机盘止盈离场，美棉出现拐点，一度下跌至94美分/磅左右，从而承压内盘。节后迅速复工，但是下游需求清淡，对高价棉抵触情绪较高，郑棉开始下挫。不过，由于今年减产预期，因此郑棉回调有限，主力合约基本围绕15900-16300元/吨区间震荡。 第四阶段：4月11日-4月19日，冲高回落。美国通胀反弹和中东局势升级，令美元指数突破106点，美棉逼近80美分/磅。内外棉价差持续扩大，同时国内需求疲软，带动内盘下挫。 4月全球供需平衡表偏强：下调产量，上调消费量 中国棉花供需平衡表 2024年4月USDA供需平衡表（2023/24年度全球棉花产需情况） 单位：万吨 期初库存 产量 进口 国内用量 出口量 折损 期末库存 中国 2024年3月 814.3 598.7 280.9 816.5 1.1 0.0 876.3 2024年4月 814.3 598.7 309.2 827.4 1.1 0.0 893.8 变化 0.0 0.0 28.3 10.9 0.0 0.0 17.4 从2022/23至2024/25年度，中国棉花连续两个年度�现减产。 根据USDA和BCO的预估，2024/25年度产量约590万吨。 USDA上调2023/24年度中国国内棉花用量，这部分增量全部是由进口棉弥补，并且还有大量余量，所以上调了期末库存。 供应端(1)：加工进度处于近4年最低值2023/24年度产量约600万吨 根据全国棉花交易市场数据统计，3月份新增疆加工量4万吨左右，进入4月份以来，本年度新疆棉日加工增量保持在400吨上下，剩余个别轧花厂仍在零星加工,但总量增幅逐渐缩小。内地区域,山东棉区籽棉收购进度已超80%,安徽、河北部分棉区籽棉收购基本收尾，整体加工工作仍在缓慢进行中。 从3月末开始，南疆喀什、阿克苏区域新棉开始陆续播种，但是受到沙尘以及降温天气影响，播种进度稍有不同。另外，今年新疆地区仍继续增加粮食面积，以及去年番茄辣椒等其他作物收益相对较高，植棉面积是否受到很大影响还有待观察。因为对于多数习惯于种棉的农户来说，种植棉花收益比较稳定，因此，还要看最后实际播种落地情况。 8 截至4月18日，棉花3128B级棉花现货价格17004元/吨；截至4月19日，棉纱现货价格25750元/吨。 9 一季度中国棉花进口量104万吨，同比增长246.7%。1-2月中国棉花进口量23.9万吨，同比增长55.3%。 10 2024年1-2月中国棉花进口主要贸易伙伴2024年1-2月中国棉纱进口主要贸易伙伴 1-2月中国从巴西进口棉花贸易量最大，达到32.9万 吨；其次是美国，达到19.8万吨。 1-2月中国从越南进口棉花贸易量最大，达到43万吨；其次是印度，达到12.1万吨。 11 供应端(6)：棉花工业库存低、商业库存高 棉花工业库存：2024年3月全国棉花工业库存74.8万吨，处于近6年第二低。 棉花商业库存：2024年2月全国棉花商业库存485.94万吨，处于近6年第二高。 12 截至4月19日，郑棉仓单注册量13710张。 在纺织服装原材料中，棉花与涤纶/粘胶短纤呈相互替代关系，目前棉花占比约28-33%左右。近几年，棉花占比呈下降趋势。 2024年粘胶短纤需求依然旺盛，4月19日开机率达到79.7%，库存天数8.9天。涤纶短纤开机率76.8%，库存天数在10.5天。 14 内贸：一季度国内服装鞋帽、针、纺织品零售额累计值3693.6亿元，同比减少0.2%。外贸：一季度纺织服装、服饰业累计�口额591亿元，同比增长1.6%。 15 指标名称 利润累计值（亿元） 利润累计值同比（%） 亏损企业数量比例（%） 2024-02 67.70 51.10 29.09 2023-12 839.50 5.90 20.80 2023-11 654.70 -1.80 23.63 2023-10 546.60 -6.10 25.12 2023-09 460.20 -10.20 26.76 2023-08 386.20 -15.00 26.80 2023-07 320.70 -20.30 28.20 2023-06 261.60 -23.80 30.38 2023-05 205.40 -27.80 30.97 2023-04 156.50 -30.20 31.95 2023-03 123.90 -34.00 33.30 2023-02 70.80 -37.10 30.96 根据环锭法来看，3月棉纱利润-953元/1吨7 4月19日棉花基差1086元/吨 Part2 美棉期货市场情况 19 美棉大幅下挫一度跌破80美分/磅 第一阶段：2024年1月1日-2月28。北半球入冬，天气寒冷，对于棉装需求明显增加。美国去库存初见成效，开始逐步补库。2024/25和2024/25连续两个年度棉花产量都会锐减，市场开始炒作供应端，尤其2024年2月下旬，美棉注册库存一度跌破1000包，出现大量逼空投机盘，美棉一度冲高至103.8美分/磅，创近1年半以来新高。 第二阶段：2024年3月1日-4月19日，冲高回落。随着逼仓投机盘止盈离场，美棉出现拐点。美国就业强势以及通胀反弹，美联储推迟降息，叠加中东局势升级，美元突破106点，压制美棉，跌至79.7美分/磅，创2024年新低。 美棉交割仓库大幅增加投机多头大幅减仓 美棉连续两年减产 2024年4月USDA供需平衡表对于2023/24年度美国棉花产需情况预估 单位：万吨 2021/22 2022/23 2023/24（2024年2 月预测） 2023/24（2024年 3月预测） 2023/24（预测值变化） 2023/24VS 2022/23 期初 68.6 88.2 92.5 92.5 0.0 4.9% 产量 381.5 315.0 263.4 263.4 0.0 -16.4% 进口量 0.2 0.1 0.2 0.2 0.0 国内用量 55.5 44.6 38.1 38.1 0.0 -14.6% 出口量 315.3 278.0 267.8 267.8 0.0 -3.7% 折损 -13.1 -12.0 -4.4 -4.4 0.0 期末库存 88.2 92.5 54.4 54.4 0.0 -41.2% 库销比 23.8% 28.7% 17.8% 17.8% 0.00 -0.11 库销比=期末库存/（国内用量+出口量） 指标名称 库存 消费 库销比 2024-03 26,037.00 2024-02 61,219.00 26,462.00 2.31 2024-01 61,103.00 26,397.00 2.31 2023-12 61,287.00 26,625.00 2.30 2023-11 61,413.00 26,262.00 2.34 2023-10 61,823.00 25,958.00 2.38 2023-09 62,052.00 25,995.00 2.39 2023-08 61,928.00 26,314.00 2.35 2023-07 61,513.00 26,052.00 2.36 2023-06 61,261.00 25,736.00 2.38 2023-05 61,754.00 25,697.00 2.40 2023-04 61,671.00 25,652.00 2.40 2023-03 61,770.00 25,677.00 2.41 2023-02 61,366.00 25,917.00 2.37 2023-01 60,778.00 26,534.00 2.29 指标名称 库存 消费 库销比 2024-02 30,291.00 12,961.00 2.34 2024-01 29,891.00 12,875.00 2.32 2023-12 30,642.00 12,483.00 2.45 2023-11 31,087.00 12,466.00 2.49 2023-10 31,649.00 12,913.00 2.45 2023-09 31,997.00 13,276.00 2.41 2023-08 33,139.00 12,838.00 2.58 2023-07 34,088.00 12,815.00 2.66 2023-06 35,345.00 12,437.00 2.84 2023-05 36,237.00 12,392.00 2.92 2023-04 36,769.00 12,784.00 2.88 2023-03 37,928.00 13,429.00 2.82 2023-02 38,323.00 13,636.00 2.81 2023-01 38,700.00 13,282.00 2.91 需求端：美国棉纺服装库销比明显下降，但未到非补不可之时 Part3 技术、基差、价差、季节性分析 TOP20持仓多空比1.02 跨期套利 跨品种套利 季节性特征:4月逆势下跌 从季节性角度来看，棉花指数在每年的4月、11月上涨概率非常高，2月、3月、5月下跌概率非常高。 Part4 棉花期权 3月交投情况明显回暖 卖出跨式期权策略：短线卖出CF2409C16000、长线买入CF2409C16200 短期：美元强势，国内需求一般，外盘疲软带动内盘反弹有限 长期：一旦中东局势稳定，美联储开启降息，美元疲软，美棉反弹；同时全球以及国内均减产，9月可以会�现抢收情况 Part5 后市展望 后市展望 从供给端来看，预计2023/24年度国内棉花产量约600万吨左右，相比上一年度减产11%左右。2024/25可 能进一步锐减至586万吨，同比减产2.5%。政府加大了棉花进口力度，一定程度弥补减产缺口。 从需求端来看，今年外需将强于内需。先看内需，2023年内需增速总体较快，主要是疫情放开后的补偿性消费，但2024年补偿性消费需求将大幅锐减，服装是耐用品，透支了未来消费。2024年就业市场不容乐观，消费难以明显提振。再看外需，美国经济强劲，欧洲经济触底反弹。欧美商品持续去库之后，逐步开始有补库需求，但商品库销比远未到非补不可地步，因此2024年纺织产品对外出口有望温和复苏。 从外盘来看，美联储首轮降息时间表推迟或至三季度，叠加地缘局势紧张，短期内美元维持强势。 总体来看，短期内，美元强势，美棉连创阶段性新低，郑棉反弹压力较大，主力合约将在16000元/吨以下徘徊。长期来看，待中东局势缓和以及美