棉花月报：“金三银四”尚未验证，郑棉高开低走

期货研究报告商品研究 “金三银四”尚未验证，郑棉高开低走 棉花月报 2024年3月3日 招商农业王真军 wangzhenjuncmschinacomcn 联系电话：075583519212 执业资格号：Z0010289 招商农业马幼元 mayouyuancmschinacomcn 联系电话：075588377240 执业资格号：Z0018356 2024年3月3日 01 行情回顾 行情：2月美棉连续上行，郑棉节后冲高回落 受国际市场美棉周内大幅上涨影响，带动郑棉上升至最高16450元吨，后回落至16000元吨附近震荡。从基本面来看，供给端截止到2024年2月29日，本年度新疆棉检验量54656万吨；进口量再次调增，短期内供应量充足。需求端，节后下游纺织业开机恢复正常，目前整体开机率较高，但由于节后新订单还没有出现明显改善，下游成品库存小幅累计，原材料库存下降至低位，部分纺企逢低补库，但市场对于皮棉采购整体热情不高，“金三银四”尚未体现。短期内利好因素有限，操作上建议短期内观望为主。 美棉方面，受近期美联储表示不急于降息且美元价格走弱影响，提振市场、利多美棉，周内美棉大幅冲高至1038美分磅；本周美棉签约量大幅下降至1万吨以下，受出口签约量影响，本周四周五ICE美棉回落至9557美分磅。短期内美棉供需偏紧对棉价形成较强支撑。 风险提示：纺企订单、原材料补库情况。 数据来源：文华财经，招商期货 02 国际棉花供需格局及价格展望 全球棉花期末库存（万吨） 同比变动 3000 25 20 2500 15 2000 10 5 1500 0 1000 5 10 500 15 0 20 全球棉花库存（万吨） 全球棉花供需平衡表（2月） 全球供需平衡：2月全球棉花期末库存下调 202223 （1月） 202223 （2月） 202223（2 月调整） 202324202324202324（2月202324 （1月）（2月）调整）同比 期初库存 1858 1856 2 1812 1806 6 50 产量 2512 2490 22 2464 2456 8 34 进口量 906 880 26 937 934 3 54 消费量 2413 2409 4 2448 2449 1 40 出口量 907 879 28 937 933 4 54 期末库存 1958 1939 19 1837 1822 15 117 库存消费比 7488 8049 561 7504 7440 064 609 供应方面，USDA在2月报告中将202324年度产量下调8万吨，主要体现在对澳大利亚产量下调7万吨。消费方面，USDA对中国和越南进行上调，而美国和土耳其消费进一步萎缩，最终消费量上调1万吨。进口方面，USDA再次上调中国进口量，继1月上调11万吨后2月上调11万吨至261万吨；印度、土耳其和巴基斯坦的进口量下调，抵消中国上调的进口量，最终全球进口量下滑4万吨。出口量方面USDA下调全球出口量2万吨，主要源于巴西出口的调减。 整体来看，最终期末库存下调15万吨，美国期末库存减少，巴西从去库转为累库。 数据来源：USDA，招商期货 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至113亿包 130 125 120 115 110 105 100 95 90 全球棉花产量（百万包） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 全球棉花收获面积（千公顷） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 850 全球棉花单产（公斤公顷） 全球棉花进口（百万包） 60 80050 40 750 30 700 20 65010 600 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：Wind，招商期货 全球棉花需求：预计202324年度需求同比上升至112亿包 全球棉花国内消费总计（百万包）全球棉花出口（百万包） 12548 46 120 44 115 42 11040 10538 36 100 34 95 32 90 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 30 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：Wind，招商期货 美国棉花期末库存（万吨） 同比变动 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 80 60 40 20 0 20 40 60 80 美国棉花库存（万吨） 美国棉花供需平衡表（2月） 美棉供需平衡：202324年度2月下调期末库存 202223 （1月） 202223 （2月） 202223（2 月调整） 202324 （1月） 202324 （2月） 202324（2 月调整） 202324同比 期初库存 82 82 0 93 93 0 11 产量 320 320 0 271 271 0 49 进口量 0 0 0 0 0 0 0 消费量 48 46 2 41 38 3 8 出口量 261 261 0 263 268 5 7 损耗 1 1 0 5 3 2 4 期末库存 92 94 2 63 61 2 33 2月美国棉花供需整体调整较小，其中国内消费量下调3万吨至38万吨，出口量上调5万吨至268万吨，期末库存下调2万吨。 数据来源：USDA，招商期货 美棉供给情况：USDA2月预计本年度美棉弃耕率为310 USDA2月报告中美棉种植面积为1023万英亩，预计收获面积大幅下调至706万英亩，整体弃耕率为310，相较去年有所下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 种植面积（千英亩） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 收获面积（千英亩） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 弃耕率 数据来源：USDA，招商期货 美棉供给情况：USDA2月预计本年度美棉单产为845磅英亩 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产维持较低水平，2月USDA预计德州单产为498磅英亩。本年度全美单产预计降至845磅英亩。 1000 950 900 850 800 全美单产（磅英亩） 1300 1200 1100 1000 900 800 美棉主产州单产（磅英亩） 得克萨斯州乔治亚洲密西西比州阿肯色州 750 700 700 600 500 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：USDA，招商期货 美棉需求：本周美陆地棉签约量大幅下滑，装运量小幅增长 美陆地棉出口签约量 美陆地棉出口装运量 1400 1200 1000 800 600 400 200 000 2016201720182019 2020202120222023 1500 1300 1100 900 700 500 2016201720182019 2020202120222023 200839310311312313233343536373 400 600 美陆地棉出口签约量中国 2016201720182019 2020202120222023 839310311312313233343536373 1200 1000 800 600 400 200 000 200 400 300 100 100839310311312313233343536373 美陆地棉出口装运量：中国 2016201720182019 2020202120222023 45 4 35 3 25 2 15 1 05 0 0583 93 10311312313233343536373 5 数据来源：iFind，招商期货 美棉需求：本年度美棉需求较弱，2月巴西出口环比下降 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 美陆地棉累计出口（包） 201718201819201920202021202122202223202324 839310311312313233343536373 巴西棉出口量（万吨） 201718201819201920202021 202122202223202324 40 35 30 25 20 15 10 5 0 7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月 本年度美陆地棉出口位于历史低位。截止2月15日当周，202324美陆地棉周度签约296万吨，环比下降19，较前4周平均水平下降48，其中中国签约016万吨；202324美陆地棉周度装运量为579万吨，环比下降8，较前四周平均水平减少4，其中中国装运236万吨。本年度美陆地棉累计出口48208万包，同比下降331。 202324年度1月，巴西原棉出口量大幅下降至25万吨，环比下降101万吨，同比上升126万吨。 数据来源：USDA，Wind，招商期货 美棉需求：12月美国CPI持续下跌 美国服装CPI 美国服装及服装配饰销售额（百万美元） 135 130 125 120 115 110 105 100 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20162017201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美国服装及服装面料库存（百万美元） 20162017201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20172018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美国服装及服装面料销售额（百万美元） 20162017201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind，招商期货 价格及价差：本周五美棉0305合约价差转为正 CotlookA指数 100 95 90 85 80 美国陆地棉现货价格（美分磅） 美国陆地棉西南中等级美国陆地棉西南标准级 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202001292021012920220129202301292024012 75 700305价差 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 65 数据来源：棉花信息网，Wi