棉花周报：棉价弱势，关注新驱动

期货研究报告|商品研究 棉价弱势，关注新驱动 —棉花周报 2024年4月21日 •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年4月21日 周观点：关注新季种植情况 1 价格方面：ICE棉价持续走弱，主力07合约下跌至80美分/磅左右，跌幅达4%。郑棉收盘于15800元/吨附近，较上周下跌3% 供给方面: 2 国际方面，美国农业部4月份公布的报告中，23/24年度全球棉花产量小幅下调0.7万吨，主要棉花主产国产量均未作调整。期末库存：全球期末库存下调5.8万吨，其中中国期末库存增加17.4万吨，印度期末库存下调2.2万吨，巴西期末库存下调10.9万吨，澳洲期末库存下调5.5万吨，阿根廷期末库存上调2.1万吨。美棉产区气温较好，播种顺利进行。 国内方面，截至3月底全国棉花商业库存485.94万吨，环比减少50.73万吨，同比减少14.49万吨；其中新疆棉库存356.44万吨，环比减少51.85万吨，同比减少55.69万吨，整体库存中性。 3 需求方面： 国际方面，消费方面：23/24年度全球消费下调2.8万吨，其中中国消费上调10.9万吨至827.4万吨。低价刺激美棉出口签约环比明显增加，中国进口需求持稳. 4 国内方面，进入四月份，下游需求回暖暂不明显，新订单以小单、短单为主，下游对涨价接受度不搞。但企业订单略有增加。3月纺企采购多以点价，逢低补库为主。 总结和策略：全球棉花需求处于中性常态，供应被动收缩，整体平衡略偏紧。美棉方面，产区气温较好，播种顺利进行，增产预期较强施压远月。接下来进入新季种植，关注4月底实际种植于天气带来的驱动。国内3月商业库存环比、同比下降，库存整体中性。需求方面，3月终端新增订单有所好转，但整体幅度不大，4月需求回暖暂不明显，短期棉价震荡下行。进入4月后，新季种植即将开启，种植面积是关键。操作上建议短期内观望为主。 5 风险提示：新季棉花种植情况，终端新增订单持续性 01国际棉花市场 比 起初库存 产量 进口 消费 出口 折损 期末库存 库存消费 19/20 74.25 119.102 40.729 104.976 41.207 -0.166 88.064 84% 20/21 88.064 113.988 48.648 124.168 48.999 -0.142 77.675 63% 21/22 77.675 114.485 42.969 116.114 43.192 -0.598 76.421 66% 22/23* 76.32 116.15 37.68 111.22 37.04 -0.72 82.97 75% 23/24*（4月） 82.61 112.92 43.94 112.82 43.97 -0.4 83.08 74% 23/24*（3月） 82.97 112.96 43.23 112.94 43.26 -0.4 83.34 74% 调整幅度 -0.36 -0.04 0.71 -0.12 0.71 0 -0.26 -0.15% 全球棉花平衡（百万包，%） 库存需求比中国以外全球库销比 产量消费量 140 120 100 80 60 40 20 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 99/0002/0305/0608/0911/1214/1517/1820/2123/24* USDA全球棉花供需平衡表（百万包） 产量方面：美国农业部4月份公布的报告中，23/24年度全球棉花产量小幅下调0.7万吨，主要棉花主产国产量均未作调整 消费方面：23/24年度全球消费下调2.8万吨，其中中国消费上调10.9万吨至827.4万吨 进口方面：全球23/24年度棉花进口上调15.2万吨，其中中国进口上调28.3万吨至309.2万吨，国内棉花信息网给出23/24年度中国进口为260万吨；巴基斯坦进口下调8.7万吨，印尼进口下调2.1万吨 出口方面：全球出口上调15.3万吨，其中美国出口未作调整，巴西出口上调10.8万吨，澳洲出口上调5.4万吨，印度出口上调2.2万吨， 土耳其出口上调3.3万吨。 期末库存：全球期末库存下调5.8万吨，其中中国期末库存增加17.4万吨，印度期末库存下调2.2万吨，巴西期末库存下调10.9万吨，澳洲期末库存下调5.5万吨，阿根廷期末库存上调2.1万吨。 4月USDA全球棉花产量同比低于上年度和近5年均值，-2.84%和-1.98%；进口量同比高于上年度和近5年均值，16.58%和2.75%；消费量同比高于上年度但低于近5年均值，1.49%和-0.53%；出口量同比高于上年度和近5年均值，18.97%和2.72% 80.00% 全球棉花产销情况变化率 总供给收获面积库存消费比 60.00% 全球棉花供需存变化率 产量期初库存消费量出口量期末库存 60.00% 40.00% 40.00% 20.00% 20.00%0.00% 0.00% -20.00% -20.00% -40.00% -40.00% 初库存 产量 口 消费总计 口 耗 23同比22 8.10% -2.84% 16.58% 1.49% 5年均值 83.03 115.2 指标名称 全球:棉花:期全球:棉花:全球:棉花:进全球:棉花:国内全球:棉花:出全球:棉花:损全球:棉花:期全 23同比5年均 USDA预估美国供需平衡表（百万包） 种植面积(百万英亩) 11.22 13.75 10.23 10.23 0% -26% 收获面积(百万英亩) 10.27 7.29 7.06 7.06 0% -3% 平均单产(英镑/英亩) 819 953 822 822 0% -14% 期始库存 3.15 4.05 4.25 4.25 0% 5% 产量 17.52 14.47 12.1 12.1 0% -16% 进口量 0.01 0 0.01 0.01 0% #DIV/0! 总供应量 20.68 18.52 16.36 16.36 0% -12% 国内使用量 2.55 2.05 1.75 1.75 0% -15% 出口量 14.62 12.77 12.3 12.3 0% -4% 总使用量 17.17 14.82 14.05 14.05 0% -5% 未统计量 -0.02 -0.55 -0.2 -0.2 0% -64% 期末库存 3.75 4.25 2.5 2.5 0% -41% 库消比 22% 29% 18% 18% 0% -38% 21/2222/23*23/24(4月）23/24(3月）环比同比 4月USDA预测本年度产销环比持平，库销比仍处于历史低位 美国棉花平衡（百万包，%） 库销比产量出口 30 25 60% 50% 美国棉花月度供需调整情况 库销比产量出口+消费 19 0.5 18 0.5 17 0.4 16 0.4 0.3 15 0.3 14 0.2 13 0.2 12 11 0.1 0.1 100.0 2040% 1530% 1020% 5 0 99/00 01/02 03/04 05/06 07/08 09/10 11/12 13/14 15/16 17/18 19/20 21/22 23/24* 10% 0% USDA3月种植意向报告万英亩 路透社1090.6 截至4月15日，美棉种植率为8%，去年同期为8%，近五年水平为8% 2024年2月展望论坛预测1100 彭博 1129.32 从目前土壤墒情来看，德州天气状况偏好，因此市场对 2023年3月种植意向报告 1130 于美棉最终的种植面积和产量仍有所期待，对3月份种 2023年最终种植面积 1023 植意向报告的面积市场认可度较差。 关注美棉种植天气及实际种植面积预期差 2024年3月种植意向报告1067.3 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 全球棉花收获面积（千公顷） 120 100 80 60 40 20 0 美棉种植进度% 2024去年5年均值 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 2022/4/12022/4/152022/4/292022/5/132022/5/272022/6/102022/6/2 美国陆地棉当周出口装运量（万包） 2021212222232324 70 60 50 40 30 20 10 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 100 80 60 40 20 0 -20 美国陆地棉当周净销售（万包） 2021212222232324 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国陆地棉累计出口（单位：万包） 过去六年范围平均值22232324 8/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4 美国陆地棉当周对华装运量（万包） 2021212222232324 25 20 15 10 5 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 50 40 30 20 10 0 -10 -20 美国陆地棉当周对华净销售（万包） 2021212222232324 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 600 500 400 300 200 100 0 向中国累计出口（单位：万包） 过去六年范围平均值22232324 8/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 202420232022202120202019 20182017201620112010 CFTC基金持仓净多率略有下降，目前上升趋势稳定。 国际棉花价格指数上升后开始下降，与中国棉价走势分歧。 美棉价差冲高后回落，短期持续上涨动能减弱。 CotlookA指数（美分/磅）9 美棉5-7 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 2021202220232024 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 7 5 3 1 -1 -3 7/158/159/1510/1511/1512/151/152/153/154/15 1605-071705-071805-071905-072005-07 2105-072205-072305-072405-07 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 现货价:棉花:Shankar-6:印度 24年开始后，S-6棉价止跌企稳后开始上涨。 产量和进口量同比下降，消费和出口量同比上涨。 印度MSP保护价格稳步上行 USDA印度棉花供需平衡表（百万包） 起初库存 产量 进口 消费 出口 折损 期末库存 库存消费比 16/17 10.94 26.5 2.5 23.75 4.2 0 11.99 43% 17/18 7.88 29 1.68 24.15 5.18 0 9.23 31% 18/19 9.23 25.8 1.8 24 3.51 0 9.31 34% 19/20 8.4 28.8 2.28 20 3.2