原油周报：IEA与EIA下修需求增速，地缘利多正在出尽

期货研究报告|原油周报2024-04-21 IEA与EIA下修需求增速，地缘利多正在出尽 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场分析 三大机构4月报�炉，EIA与IEA均下修了今年的需求增速，新能源车对石油消费的替代正在持续加速，OPEC本月平衡表变动不大，此外，供给预测与OPEC产量变化均不大，从OECD石油库存来看，今年整体库存趋势与季节性基本一致，但由于库存绝对水平不高，因此整体供需矛盾并不突🎧，油价短期仍受到中东与俄乌地缘政治局势影响，在上周周五的过山车行情后，我们认为地缘政治的风险正在逐步释放，利多也正在�尽，伊以冲突的各方博弈仍在红线之内，美中等大国亦不希望局势升级。 需求：EIA对2024年需求增长预估为94万桶/日，较上月大幅下修50万桶/日，主要 是2022年基数大幅上修，中国需求增长放缓至26万桶/日，印度需求增长27万桶/ 日，美国需求增长18万桶/日。OPEC预计2024年全球需求同比增长225万桶/日，较上月预测不变，OPEC整体对需求预测较为乐观且显著高于市场普遍预期，OPEC预计中东需求同比增加30万桶/日。IEA预计2024年需求增长预估为120万桶/日，较上月 修下修13万桶/日，中国需求同比增加54万桶/日，较上月有所下修。 非OPEC供应：EIA预计2024年非OPEC供应同比增加82万桶/日，较上月上修14万桶/日，其中美国供应增43万桶/日，加拿大14万桶/日，巴西19万桶/日，俄罗斯产量同比下降33万桶/日。OPEC预计2024年非OEPC供应增加99万桶/日，较上月下修8万桶/日，主要是美国供应增长下修11万桶/日。IEA认为2024年非OPEC供应同 比增长120万桶/日，较上月下修5万桶/日。 OPEC产量：EIA口径3月OPEC产量环比增加18万桶/日至2691万桶/日，各国均有小幅增产。OPEC口径3月OPEC产量持平于2660万桶/日，各国产量变动不大。IEA口径3月OPEC产量为2705万桶/日，较上月环比增加11万桶/日。 CallonOPEC：EIA对2024年的供需差预期为-30万桶/日，较上月不变，对2024年CallonOPEC为2715万桶/日，较上月预测上修33万桶/日。OPEC对2024年COO全年预测为2853万桶/日，较上月预测上修8万桶/日，仍为三大机构中最高水平。IEA对2024年COO预测为2727万桶/日，较上月基本持平。 ■策略 单边布伦特区间75至90，基本面矛盾并不突🎧，地缘政治驱动转弱，伊以冲突影响有限，前期空单继续持有，通过买入原油看涨期权的方式规避地缘政治风险。 ■风险 下行风险：俄乌局势缓和，中东局势明显缓解、宏观黑天鹅事件 上行风险：冲突导致产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：3 CFTC持仓变动：4 高频库存：5 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶3 图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶3 图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶3 图4:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶3 图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶3 图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶3 图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约4 图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约4 图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约4 图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约4 图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约4 图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约4 图13:美国商业原油库存丨单位：千桶5 图14:美国成品油库存丨单位：千桶5 图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨5 图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶5 图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶5 图18:西北欧原油库存丨单位：千桶5 原油远期曲线、月差与地区价差： 图1:NymexWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶图2:ICEBrent原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 2024/4/212024/4/142024/3/222024/4/212024/4/142024/3/22 9095 8590 8085 7580 7075 6570 01/2027 08/2026 03/2026 10/2025 05/2025 12/2024 07/2024 6065 60 07/202412/202405/202510/202503/202608/202601/202706/2027 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:NymexWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶图4:NymexWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶 WTI1-2行价差WTI1-3行价差 Brent1-2行价差Brent1-3行价差 56 45 4 33 22 11 0 0-1 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -1-2 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:WTI-Brent价差丨单位：美元/桶图6:BrentDubaiEFS丨单位：美元/桶 WTI-Brent价差Brent-Dubai价差 05 -14 -2 -33 -42 -51 -6 -70 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 -8-1 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 CFTC持仓变动： 图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约 WTIBrentRBOBULSDGasoilICEWTI 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022/042022/082022/122023/042023/082023/12 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 2022/042022/082022/122023/042023/082023/12 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 图9:NymexWTI原油持仓结构丨单位：份合约图10:ICEBrent原油持仓结构丨单位：份合约 基金净多套保净空掉期净其他净基金净多套保净空其他净掉期净 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000 2021/042021/102022/042022/102023/042023/10 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 -400000 -500000 2021/052021/112022/052022/112023/052023/11 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约图12:Brent原油基金持仓结构丨单位：份合约 基金多头基金空头套利基金多头基金空头套利 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021/042021/102022/042022/102023/042023/10 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021/052021/112022/052022/112023/052023/11 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 高频库存： 图13:美国商业原油库存丨单位：千桶图14:美国成品油库存丨单位：千桶 19-23年范围2024 202319-23年平均 19-23年范围2024 202319-23年平均 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 550000 510000 470000 430000 390000 350000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院 图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶 19-23年范围2024 202319-23年平均 19-23年范围2024 202319-23年平均 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：PJKBloomberg华泰期货研究院数据来源：EIBloomberg华泰期货研究院 图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶图18:西北欧原油库存丨单位：千桶 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 2023/042023/062023/082023/102023/122024/02 65000 60000 55000 50000 45000 40000 2021/102022/032022/082023/012023/062023/11 数据来源：VortexaBloomberg华泰期货研究院数据来源：GenscapeBloomberg华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公