保持高强度研发投入，业绩有望持续稳健增长

紫光国微(002049.SZ)的公司快报告显示，公司持续保持高强度研发投入，主要集中在集成电路、智能卡、石英晶体三大产品线。2023年，公司实现营业收入75.65亿元，同比增长6.26%，其中集成电路业务收入44.87亿元，智能卡芯片收入28.42亿元，石英晶体收入1.85亿元。全年研发投入达到16.33亿元，占总营收的21.58%，同比增长30.68%。

公司在特种电路方面推出工业级产品系列和耐辐照产品系列，新开发了特种存储器、特种专用处理器、特种FPGA、系统级芯片等新产品。在智能安全芯片方面，建立了车规产品开发和管理流程体系，并与英特尔合作开发了Strongbox，用于提升Celadon平台的安全应用能力。在晶体业务方面，加快推进小尺寸、高基频产品的研发，成功推出了TSX Crystal、OSC1612产品，并实现了基于Q-MEMS的OSC差分超高基频产品的量产。

公司通过推出高附加值产品、控制供应链成本、提高生产效能、提高产品良率等措施，有效应对部分产品价格下调对整体毛利率的负面影响。FPGA、特种存储、模拟等产品体系持续丰富，例如FPGA持续在行业市场保持领先地位，特种存储器新开发的产品已推向市场。

公司预计2024年至2026年的收入分别为84.73亿元、95.75亿元、105.32亿元，归母净利润分别为25.13亿元、31.75亿元、37.86亿元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍。基于对公司新品成长性和未来盈利能力的持续稳健提升的考虑，给予2024年30倍PE的目标价88.7元，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示方面，市场需求不及预期和新产品推出不及预期是可能的风险点。