研发持续高投入，经营业绩保持稳健增长

安图生物(603658.SH) 研发持续高投入，经营业绩保持稳健增长 医药 2024年08月22日 推荐(维持) 股价:39.09元 主要数据 行业医药 公司网址www.autobio.com.cn大股东/持股郑州安图实业集团股份有限公司/55.97% 实际控制人苗拥军 总股本(百万股)581 流通A股(百万股)581 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)227 流通A股市值(亿元)227 每股净资产(元)14.26 资产负债率(%)24.2 事项： 2024年上半年公司实现营业收入22.07亿元，同比+4.70%，实现归母净利润 6.20亿元，同比+13.49%。单Q2来看，公司实现营业收入11.18亿元，同比 +4.33%，实现归母净利润2.95亿元，同比-2.80%。 平安观点： 公司收入持续保持稳健增长趋势，符合市场预期。2024年上半年公司国内市场面临医疗反腐和DRGs执行扩大化等多重压力，坚持积极进取状态，专注于主业经营、持续推进市场拓展，收入保持平稳增长趋势；海外市场实现收入1.31亿元，同比+42.2%，表现亮眼、带动增长。公司2024年上半年实现毛利率65.37%，保持高位水平；期间费用率相对稳定，销售费用率16.70%（-0.54pp），研发费用率15.10% （+0.35pp），管理费用率4.14%（-0.20pp），其中单二季度研发费用率16.29%有所提升，公司不断加强研发投入保障持续发展。 行情走势图 加强研发投入，积极开拓新领域与新产品，不断打开成长空间。公司2024年上半年研发投入3.33亿元，同比+7.18%，基于较高研发投入，公司取得一系列创新成果：截至2024年6月30日，公司已获专利1575项 （包含国际专利60项），其中国内专利授权包含发明专利258项；继续在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册 证券分析师 （备案）证书74项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，丰富了公司的产品系列，进一步提升了公司的品牌影响力。 叶寅 全面布局免疫、微生物、分子、生化、质谱等检测领域，产品线丰富发 投资咨询资格编号S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号S1060518070001021-38640502 NIYIDAO242@pingan.com.cn 裴晓鹏 投资咨询资格编号 S1060523090002 PEIXIAOPENG719@pingan.com.cn 展空间广阔。公司具有丰富的产品线，覆盖了传染病到非传染病应用领域的诸多方向，可提供全面的临床免疫检测、微生物检测、分子诊断检测和生化检测等综合解决方案。免疫检测方面，公司2024年上半年成功推出自身抗体检测系列产品，该系列一期将会有33项产品陆续上市，不 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)4,4424,4444,8105,5486,586 YOY(%)17.90.08.215.318.7 净利润(百万元)1,1671,2171,3951,6322,031 YOY(%)19.94.314.617.024.4 净利率(%)26.327.429.029.430.8 毛利率(%)59.865.165.064.866.0 EPS(摊薄/元)2.012.102.402.813.49 ROE(%)15.014.314.014.114.9 P/E(倍)19.518.716.313.911.2 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 P/B(倍)2.92.72.32.01.7 安图生物公司半年报点评 断增强产品竞争力；生化检测方面，公司推出高通量全自动化生化分析仪B2000系列，进一步丰富生化检测产品线；分子方面，持续开发超多重一体化全集成核酸即时检测系统，更好地服务于临床检验；质谱方面，公司进一步加大全自动微生物质谱检测系统的研制，开发了多款质谱系统，并配套全自动点样系统和质谱用系列试剂盒，有效构建了微生物质谱整体解决方案等，各项进展顺利，不断提升综合竞争能力。 维持“推荐”评级。公司是体外诊断领域综合性领先企业，免疫增长有望不断放量，微生物检测、分子检测、生化、质谱等业务空间广阔，长期增长可期。根据中报和国内政策变化调整2024-2026EPS预测为2.40、2.81、3.49元（原2024-2026预测为2.51、2.98、3.54元），持续看好公司长期发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）集采政策降价风险；4）海外销售拓展不及预期等。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 6,613 7,655 9,798 12,360 现金 1,486 1,545 2,853 4,280 应收票据及应收账款 1,181 1,241 1,432 1,700 其他应收款 22 30 35 41 预付账款 63 112 129 153 存货 778 734 851 977 其他流动资产 3,082 3,993 4,498 5,209 非流动资产 4,941 4,748 4,538 4,340 长期投资 7 5 5 8 固定资产 2,292 2,406 2,513 2,601 无形资产 179 153 131 107 其他非流动资产 2,462 2,183 1,889 1,624 资产总计 11,554 12,404 14,336 16,701 流动负债 2,483 1,940 2,245 2,585 短期借款 343 0 0 0 应付票据及应付账款 726 711 824 945 其他流动负债 1,414 1,229 1,421 1,639 非流动负债 405 399 393 387 长期借款 25 19 13 7 其他非流动负债 380 380 380 380 负债合计 2,888 2,338 2,638 2,971 少数股东权益 131 135 137 137 股本 586 581 581 581 资本公积 4,101 4,106 4,106 4,106 留存收益 3,848 5,243 6,875 8,906 归属母公司股东权益 8,535 9,930 11,562 13,593 负债和股东权益 11,554 12,404 14,336 16,701 单位:百万元 安图生物公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 4,444 4,810 5,548 6,586 营业成本 1,552 1,682 1,950 2,238 税金及附加 51 48 55 66 营业费用 763 803 913 1,073 管理费用 184 188 211 244 研发费用 656 724 827 972 财务费用 9 -14 -32 -53 资产减值损失 -33 -12 -9 -7 信用减值损失 -23 -23 -23 -23 其他收益 63 66 69 72 公允价值变动收益 1 0 0 0 投资净收益 129 131 137 144 资产处置收益 -0 0 0 1 营业利润 1,366 1,541 1,798 2,235 营业外收入 3 3 3 3 营业外支出 6 6 6 6 利润总额 1,363 1,537 1,795 2,231 所得税 138 138 162 201 净利润 1,224 1,399 1,634 2,031 少数股东损益 7 4 2 0 归属母公司净利润 1,217 1,395 1,632 2,031 EBITDA 1,837 1,744 2,003 2,409 EPS（元） 2.10 2.40 2.81 3.49 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 0.0 8.2 15.3 18.7 营业利润(%) 5.4 12.8 16.7 24.3 归属于母公司净利润(%) 4.3 14.6 17.0 24.4 获利能力毛利率(%) 65.1 65.0 64.8 66.0 净利率(%) 27.4 29.0 29.4 30.8 ROE(%) 14.3 14.0 14.1 14.9 ROIC(%) 16.8 19.4 19.6 23.1 偿债能力资产负债率(%) 25.0 18.9 18.4 17.8 净负债比率(%) -12.9 -15.2 -24.3 -31.1 流动比率 2.7 3.9 4.4 4.8 速动比率 1.4 1.8 2.2 2.6 营运能力总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 应收账款周转率 3.8 3.9 3.9 3.9 应付账款周转率 3.6 5.1 5.1 5.1 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 2.10 2.40 2.81 3.49 每股经营现金流(最新摊薄) 2.50 0.53 2.05 2.21 每股净资产(最新摊薄) 14.69 17.09 19.90 23.40 估值比率P/E 18.7 16.3 13.9 11.2 P/B 2.7 2.3 2.0 1.7 EV/EBITDA 17.5 12.0 9.9 7.6 单位:百万元 经营活动现金流 1,454 307 1,194 1,287 净利润 1,224 1,399 1,634 2,031 折旧摊销 466 221 240 231 财务费用 9 -14 -32 -53 投资损失 -129 -131 -137 -144 营运资金变动 -137 -1,184 -529 -796 其他经营现金流 21 17 18 18 投资活动现金流 -787 86 89 93 资本支出 898 30 30 30 长期投资 -113 0 0 0 其他投资现金流 -1,572 56 59 63 筹资活动现金流 -337 -335 26 47 短期借款 243 -343 0 0 长期借款 8 -6 -6 -6 其他筹资现金流 -589 14 32 53 现金净增加额 333 58 1,309 1,427 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此