低空经济行业报告

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 交银国际研究行业剖析 科技行业 2024年3月15日 低空经济：新质生产力急先锋蓄势高飞 2023年12月，中央经济工作会议指出以科技创新推动产业创新，发展新质生产力，并明确低空经济为具有战略性的新兴产业。2024年3月，低空经济作为新增长引擎，在国务院《政府工作报告》中被首次提及。在低空经济是运行在1000-5000米天空高度，以有效载重2000公斤以下的小型航空 器作为空中运载工具的高效率全自动的物流生产系统。我们认为，虽然还处在行业早期，低空经济覆盖范围广，形态多样，应用场景多，是我国在经济转型过程中可能带动农业，工业与建筑业和服务业自动化转型和降本增效的重要抓手，是新质生产力的急先锋。 根据新华社数据，我国低空经济中仅无人机在2023年产业规模已超过1200亿元人民币。我们认为低空经济或将继续催生对飞行器的需求，我们预测低空经济飞行器在2030年或将达到3150亿元的市场规模，对应2023-2030年15%CAGR，其中第一、二、三产业分别贡献200，250和2700亿元。而涉 及飞行器的低空经济的总产值或在2030年之前达到上万亿人民币的规模。 农业方面，低空经济通过飞行器更高效的进行不同形式的林间/田间管理 ，大大增强农业生产效率，是新质经济在农业领域的最好实践之一。工业与建筑方面，低空经济作业不但能做到提高工程效率，更是保障人员安全的重要手段。在服务业方面，低空经济或将全面应用于运输与观光，承担载货和载人等不同运输目标的各类服务业工作。 我们认为，政策法规支持和技术进步并完善是低空经济在近期发展的最大驱动力。政策层面，中央和地方密集出台规范低空经济的条例以及支持行业发展的政策。其中，国务院、中央军委发布的《无人驾驶航空器飞行管 理暂行条例》从24年1月1日施行。我们认为此条例是低空经济健康发展的基石。技术层面，我国在低空经济技术和产能上与国际先进水平相当，在部分动力系统，控制系统，导航/通信系统，以及飞行机体与机械系统技术上甚至超过海外公司。我们同时看到部分低空经济飞行器公司积极出海 的实例。我们梳理了低空经济产业链，我们看好产业链上游的传感器系统和中游的飞行器设备制造商的国产标的的投资前景。 资本市场方面，低空经济以2019年12月内地龙头公司亿航在纽交所上市为里程碑,近年来一直表现活跃。据我们统计，我国一级市场在2021年到2023年一共完成低空经济融资超过50亿元人民币。截至到2024年3月14日 ，低空经济航空器公司全球范围内市值不少于81.2亿美元。其中海外公司 包括Joby、Lilium、Vertical、Archer、Surf、Eve、BladeAirMobility等。内地公司则包括亿航智能、中信海直、峰飞航空、时的科技、沃兰特、沃飞长空等初创公司，小鹏汇天等新能源汽车公司，以及大疆等无人机公司。我们认为，虽然大部分低空经济航空器公司目前处于亏损状态，但受益于下游需求增加，部分公司有望在2024-25年扭亏为盈。 王大卫,PhD,CFA Dawei.wang@bocomgroup.com (852)37661867 童钰枫 Carrie.Tong@bocomgroup.com (852)37661804 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 目录 执行摘要4 低空经济：新质生产力急先锋9 低空经济飞行器的分类10 我国低空经济发展现状的关键因素11 低空经济市场前景12 低空智能运输系统应用场景12 低空经济市场规模测算14 低空经济资本市场活跃16 低空经济：政策加码和产业链成熟助推产业“高飞”17 政策持续发力支持低空经济17 政策支持低空经济力度不断加大17 各地区政策支持低空经济力度文件数量不断攀升18 低空经济飞行器技术：万事俱备20 我国低空经济飞行器出海前景21 低空经济航空器产业链22 低空经济航空器公司梳理25 亿航智能（EHUS，未评级）28 大疆创新（未上市）32 速腾聚创（2498HK，未评级）35 JobyAviation（JOBYUS，未评级）39 EveAirMobility（EVEXUS/EVEXWUS，未评级）42 BladeAirMobility（BLDEUS，未评级）46 执行摘要 低空经济：为什么是现在 我国低空经济应用范围广，市场潜力大，低空经济的驱动力是：1）政策大力支持低空经济和飞行器作为新质生产力代表，助力提高我国经济增长质量；2 ）飞行器技术，包括飞行动力和飞行电子控制技术的快速发展，使得低空经济相关产品满足市场需求。我们认为，从顶层设计看，国务院、中央军委发布的 《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》对低空经济的支持要远强于之前的政策支持。低空经济作为新增长引擎，在2024年《政府工作报告》中被首次提及。而国内锂动力电池和传感器、芯片等电子技术的成熟以及产能快速爬升使我国 在飞行器领域已有占据世界市场的竞争能力。 低空经济代表新质生产力，行业蓄势待发 低空经济聚焦1000-5000米天空高度，有效载重2000公斤以下的小型航空器作为空中运载工具，以小型机场、简易跑道或指定起降点为（空中运输网络）节点 ，通过蜂窝网络或者卫星通信系统将航空器和运输目标进行有效连接协同，对货物、节点、航线、营运商实行统一编码、链接与管理，从而实现高频次、“点对点”、智能化、高效率全自动的物流和生产系统。我们研究发现： 低空经济市场规模 根据新华网的数据，2023年中国民用无人机产业规模超过1200亿元，位居全球首位。我们预测中国低空经济仅飞行器一项在2030年或将达到3150亿元的市场规模，对应2023-2030年15%CAGR。而涉及飞行器的低空经济的总产值或在2030年之前达到上万亿人民币的规模。 低空经济应用场景 低空经济作为新质生产力的代表，或将带动各产业降本增效。第一产业，低空经济在第一产业中的作用主要是通过飞行器更高效的进行养护，播种，喷洒农药等。我们预测到2030年，我国用于第一产业的低空经济飞行器的市场规模可达200亿人民币。第二产业，低空经济在工业和建筑业扮演的主要角色包括在工地搬运，巡检，勘探，勘测等。我们预测到2030年低空经济在第二产业的贡献达到250亿元人民币的飞行器销售。第三产业的飞行器的分为消费类的观光拍摄无人机和应用在服务业中商用飞行器两种。我们预测其销售额或在2023年 1000亿元人民币的基础上以每年7.9%的CAGR增长到2030年的1700亿元。而用于应用在服务业中商业类的飞行器市场规模到2030年或可达到1000亿元人民币。综上，低空经济在2030年或在第三产业对应2700亿元产值。 低空经济驱动因素 我们认为，当前时点下推动低空经济的主要驱动因素是1）政策和法规对低空经济的推动和空中交通可能进一步的放开。其中，具有里程碑意义的事件之一 ，是2023年5月31日国务院、中央军委发布的《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，从2024年1月1日开始施行。2）我国已经在技术上完全拥有建设“低空智 能运输系统”的关键能力。作为低空经济所需要的飞行设备的主要制造和生产 国，我国在技术上和产业链上已经拥有了较好的基础。特别是对于锂电池等作为主要能源的飞行系统来说，我国有强大的技术和产能储备，在支持低空经济发展的同时也可为消化产能，为升级产线做出贡献。內地低空经济飞行器公司积极探索海外市场，由于內地企业成本上的优势，部分产品受到海外企业的青睐。 低空经济产品分类 低空经济飞行器形态多样，应用广泛，其中具体的分类方法，按照机翼形态： a)固定翼飞机；b)螺旋桨飞机。按照起降形态：a)垂直起降；b)滑行起降。按照动力来源：a)化石燃料动力；b)锂电池动力;c)氢燃料电池动力；d)太阳能电池动力。按照驾驶员属性：a)有人驾驶；b)无人驾驶。按照应用和稳定性： a)消费级飞行器；b)商业用载货飞行器；c)载人飞行器。我们认为，最适合低空经济飞行器方案是无人eVTOL(electricVerticalTake-offandLanding，电动垂直起降飞行器)，其特点是绿色能源、垂直起降、低噪声，优势在于免拥堵、 绿色清洁、低燃料成本，且无人操作节约成本。 低空经济的产业链 低空经济产业链主要分为上游的电子硬件/动力系统/软件系统，中游的飞行器和配套设备生产，以及下游的电商、物流、工业制造等应用。电子硬件又可分为三种子系统，包括：a)负责收集飞行器的飞行状态和数据的传感器系统;b)对 传感器系统所收集的数据做出处理和运算的控制系统；c)负责将飞行数据与外界沟通，并通过定位网络确定实时飞行位置的导航定位网络系统。动力系统负责提供输出飞行动力，其中包括氢能源和锂电池等电池厂商。软件系统主要包括操作系统/地图服务/系统集成。中游产业链参与者以飞机器和配套设备生产 制造商为主，这些公司是整个低空经济的核心，负责根据下游客户需求整合供应链资源进行设计，生产，制造飞行器及其周边产品。而下游应用标的主要集中在电商、物流和工业制造领域。我们看好产业链上游的传感器系统和中游的飞行器设备制造商的国产标的的投资前景。 低空经济公司梳理 资本市场对低空经济的关注逐渐升温。我们梳理国内外上市的低空经济航空器公司，根据数据截至2024年3月4日收盘，低空经济航空器公司全球范围内 市值约81.1亿美元。一级市场方面，据我们统计，我国在2021年到2023年一共完成低空经济融资超过50亿元人民币。参与低空经济的海外厂商主要为初创型 企业，包括Joby、Lilium、Vertical、Archer、SurfAirMobility、EveHolding、BladeAirMobility等。此外，还有一些传统汽车主机厂与飞行器生产商，包括Textron、空客、波音、阿斯顿马丁、通用、大众等也积极投入低空经济飞行器的生产制造。而在我国，参与者主要包括亿航智能（EHUS，未评级）、小鹏汇天、大疆，以及峰飞航空科技、时的科技、沃兰特、沃飞长空等科技公司。我们在报告中重点梳理了亿航智能、大疆创新（未上市）、速腾聚创（2498HK，未评级）、Joby（JOBYUS，未评级）、EveHolding（EVEXUS/EVEXWUS ，未评级）和BladeAirMobility（BLDEUS，未评级）等公司。 图表1:低空经济全景图 资料来源:新华社、交银国际；2030年市场规模为交银国际预测 图表2:低空经济领域全球重点公司一览（1） 资料来源:公司资料，Bloomberg预测，交银国际 图表3:低空经济领域全球重点公司一览（2） 资料来源:公司资料，Bloomberg预测，交银国际 低空经济：新质生产力急先锋 低空经济，是指以各种有人或无人驾驶航空器进行低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。更具体地说，相对于传统商业客运飞机飞行高度最高可达12600米（41000英尺），低空智能运输系统是以运行在 1000-5000米天空高度，有效载重2000公斤以下的小型航空器作为空中运载工具，以小型机场、简易跑道或指定起降点为（空中运输网络）节点，通过蜂窝 网络或者卫星通信系统将航空器和运输目标进行有效连接协同，对货物、节点 、航线、营运商实行统一编码、链接与管理，从而实现高频次、“点对点”、智能化、高效率全自动的物流和生产系统。一般传统的直升机载重往往超过2000公斤，且飞行高度或在6000米左右。 图表4:低空经济运营示意图 资料来源:FAA，交银国际 2023年12月的中央经济工作会议提出，“要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生