有色金属行业周报：铜矿供应扰动持续，价格仍具上涨空间

本周核心关注多国铜矿供给扰动，铜矿供给愈发紧张。4月中旬以来，多国矿业公司存在扰动，赞比亚国家电力计划要求削减矿业公司1/5的用电需求，巴西矿业巨头淡水河谷旗下Sossego运营许可证暂行，智利国铜地下矿场将关闭15天，铜价应声上涨。 下周重要数据发布:4月22日（周一09:15）中国贷款市场报价利率（LPR）1年/5年；4月26日（周五20:30）美国3月核心PCE物价指数同环比。 贵金属：黄金维持上涨行情。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨2.0%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）涨2.8%。展望后市，伴随当下地缘危机催化，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格受流动性问题缓解影响，普遍上涨。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动3.7%、8.3%、0.9%、-0.5%、8.2%、7.1%。 铝方面，看涨的需求趋势支撑了全球铝价和地区溢价的积极情绪，此外，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施制裁也支撑了铝价。铜方面，国际铜矿供给扰动持续存在，铜价上行。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属价格上涨1.0%、镨钕氧化物价格上涨0.5%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨、12.7万吨，同比增速分别为12.5%、10.4%，稀土国内供给增速有所收窄。钨方面：钨精矿价格上涨，目前供应偏紧，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂钴上冲动力有所减弱，镍小幅抬升，关注刚果金出口政策调整对钴供需的影响。（1）锂：金属锂价格持平，锂精矿、氢氧化锂、碳酸锂价格下跌。（2）钴：价格整体下降。据彭博社4月11日消息，全球最大的钴生产国刚果(金)正在征求国际行业组织的建议，以采取措施提高这种电池金属的价格，包括通过潜在的出口配额调整。（3）镍：金属镍、镍豆价格上涨，硫酸镍价格分化。关注刚果金限制出口政策钴供需的影响。重点关注：寒锐钴业、华友钴业、腾远钴业；持续关注：藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金价格分化，ETF持有量下降 黄金现货价格下跌。截至2024年4月19日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价566元/克，周变动-0.29%，月变动12.2%，年变动27.5%。截至2024年4月19日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2407美元/盎司，周变动2.0%，月变动11.4%，年变动19.9%。 图1：截至2024年4月19日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价566元/克，周变动-0.3%；截至2024年4月19日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2407美元/盎司，周变动2.0% 图2：截至2024年4月19日，COMEX银价格28.7美元/盎司，周变动2.8%；NYMEX铂价格943.3美元/盎司，周变动-4.7%；NYMEX钯价格1035.0美元/盎司，周变动-2.1% 图3：截至2024年4月19日，美国十年期国债实际收益率2.21%，图4：截至2024年4月19日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.6%为106.11 图6：2024年4月19日，金油比27.54，金银比83.73，金铜比535.66 图5：截至2024年4月18日，黄金ETF持有量1378吨 图7：2024年3月，美国:CPI:当月同比3.50%，中国:CPI:当月同比0.10% 图8：2024年2月，美国:PCE:当月同比2.45%，美国:核心PCE:当月同比2.78% 图10：2024年4月16日，COMEX:黄金:非商业净持仓201923张 图9：2024年3月，美国:失业率:季调3.80% 1.2.工业金属：国内外基本金属价格普遍上涨 国内外工业金属价格普遍上涨。其中，SHFE铝价涨幅-1.9%，LME锌价涨幅-0.5%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格上涨，北方粗铜加工费持平 铜价上涨。截至2024年4月19日，SHFE铜最新价为79370元/吨，周变动3.2%，月变化8.8%，年变化14.3%。截至2024年4月19日，LME铜最新价为9749美元/吨，周变动3.7%，月变化9.8%，年变化9.8%。 图11：本周SHFE铜价上涨3.2%,LME铜价上涨3.7% 图12：本周SHFE铜库存增加1.5%,LME铜库存减少1.8% 图13：截至2024年4月16日，COMEX:1号铜:非商业净持仓47569张 图14：截至2024年4月19日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0514 加工费方面。截至2024年4月19日，南方粗铜加工费1100元/吨，北方粗铜加工费900元/吨。 图15：截至2024年4月19日，南方粗铜加工费1100元/吨，北方粗铜加工费900元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2024年3月，房地产开发投资完成额累计同比-9.5%，房屋新开工面积累计同比-27.8%，房屋竣工面积累计同比-20.7%，商品房销售面积-19.4%。 图16：截至2024年3月，房地产开发投资完成额累计同比-9.5%，房屋新开工面积累计同比-27.8%，房屋竣工面积累计同比-20.7%，商品房销售面积-19.4% 1.2.2.铝：铝价分化，电解铝利润上涨 铝价分化。截至2024年4月19日，SHFE铝最新价为20350元/吨，周变动-1.9%，月变化5.9%，年变化6.9%。截至2024年4月19日，LME铝最新价为2645.5美元/吨，周变动8.3%，月变化20.1%，年变化11.1%。 图17：本周SHFE铝价下跌1.9%,LME铝价上涨8.3% 图18：本周SHFE铝库存增加5.6%,LME铝库存减少3.7% 成本利润方面。截至2024年4月18日，电解铝成本16781元/吨，周变化0.09%，电解铝利润3439元/吨，周变化0.71%。其中，氧化铝价格3305元/吨，阳极价格4574元/吨。 图19：截至2024年4月18日，电解铝成本16781元/吨，周变化0.09%，电解铝利润3439元/吨，周变化0.71% 图20：截至2024年4月18日，氧化铝价格3305元/吨 图21：截至2024年4月18日，阳极价格4574元/吨 总产能和在产产能。截至2024年3月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4224万吨，产能利用率94.41%。 图22：截至2024年3月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4224万吨，产能利用率94.41% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率下降 铅价上涨。截至2024年4月19日，SHFE铅最新价为17315元/吨，周变动3.3%，月变化6.8%，年变化12.5%。截至2024年4月19日，LME铅最新价为2160美元/吨，周变动0.9%，月变化5.8%，年变化0.2%。 图23：本周SHFE铅价上涨3.3%,LME铅价上涨0.9% 图24：本周SHFE铅库存减少26.1%,LME铅库存持平 开工率和产量。2024年4月19日，原生铅最新周度开工率为55.54%；2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年3月，再生铅月度产量38万吨，同比增加0.45%，2024年3月，原生铅月度产量29万吨，同比减少-9.13%。 图25：2024年4月19日，原生铅最新周度开工率为55.54%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年3月，再生铅月度产量38万吨，同比增加0.45%，2024年3月，原生铅月度产量29万吨，同比减少-9.13% 加工费和利润。2024年4月12日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-97元/吨。2024年4月19日，再生铅利润-634元/吨。 图27：2024年4月12日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-97元/吨。2024年4月19日，再生铅利润-634元/吨 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降 锌价下跌。截至2024年4月19日，SHFE锌最新价为22740元/吨，周变动-1.3%，月变化7.6%，年变化1.8%。截至2024年4月19日，LME锌最新价为2833美元/吨，周变动-0.5%，月变化14.8%，年变化2.4%。 图28：本周SHFE锌价下跌1.3%,LME锌价下跌0.5% 图29：本周SHFE锌库存增加13.2%,LME锌库存减少0.9% 开工率和产量。2024年3月，精炼锌月度开工率86.13%。2024年4月，锌锭月度产量50万吨。 图30：2024年3月，精炼锌月度开工率86.13% 图31：2024年4月，锌锭月度产量50万吨 生产利润。截至2024年4月18日，精炼锌企业生产利润-536元/吨。 图32：截至2024年4月18日，精炼锌企业生产利润-536元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率上升 锡价上涨。截至2024年4月19日，SHFE锡最新价为272560元/吨，周变动7.1%，月变化19.5%，年变化24.4%。截至2024年4月19日，LME锡最新价为35685美元/吨，周变动8.2%，月变化28.3%，年变化33.4%。 图33：本周SHFE锡价上涨7.1%,LME锡价上涨8.2% 图34：本周SHFE锡库存增加2.5%,LME锡库存增加2.4% 开工率和产量。2024年3月，精炼锡产量15556吨，同比增加2.92%，再生锡产量3851吨，同比减少-1.51%。2024年3月，国内精炼锡企业平均开工率64.59%。 图36：2024年3月，精炼锡产量15556吨，同比增加2.92%，再生锡产量3851吨，同比减少-1.51% 图35：2024年3月，国内精炼锡企业平均开工率64.59% 1.2.6.镍：镍价上涨，开工率呈下降趋势 镍价上涨。截至2024年4月19日，SHFE镍最新价为140910元/吨，周变动1.9%，月变化2.5%，年变化-28.1%。截至2024年4月19日，LME镍最新价为19045美元/吨，周变动7.1%，月变化8.8%，年变化-22.2%。 图37：本周SHFE镍价上涨1.9%,LME镍价上涨7.1% 图38：本周SHFE镍库存增加3.1%,LME镍库存减少2.3% 开工率和产量。2024年2月，全国电解镍产量24600吨，同比增加42.20%； 2024年2月，电解镍月度开工率78.14%。 图39：2024年2月，电解镍月度开工率78.14% 图40：2024年2月，全国电解镍产量24600吨，同比增加42.20% 1.3.稀土&钨：