有色金属行业周报：铜矿供应短缺彻底发酵，催化铜价大幅上涨

行业周报●有色金属 2024年03月17日 铜矿供应短缺彻底发酵，催化铜价大幅上涨 --有色金属行业周报 核心观点： 有色金属 推荐 (维持) 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编号：S0130516080004 分析师 市场行情回顾：截止到3月15日周五收市：本周上证指数上涨0.28%，报3054.64点；沪深300指数上涨0.71%，报3569.99点；SW有色金属行业指数本周上涨5.08%，报4472.60点，涨跌幅排名第3名。分子行业来看，上周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+5.19%、+0.85%、+7.38%、+5.74%、+3.02%。 相对沪深300表现图 2024-03-15 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于73,130元/吨、19,295元/吨、21,485元/吨、16,310元/吨、141,870元/吨、225,700元/吨，较上周变动幅度分别为+4.62%、+0.55%、+1.34%、+1.15%、+3.19%、+1.46%。本周上期所黄金、白银分别收于508.16元/克、6,344.00元/千克，较上周变动幅度分别为+0.55%、+3.10%。本周美元指数收于103.45，较上周变动幅度+0.69%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于34.65万元/吨、532.5万元/吨、182万元/吨，154.5元/公斤，较上周变动-1.14%、0.00%、-1.09%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于112,500元/吨、106,000元/吨、103,500元/吨、1,040美元/吨，较上周 变动+2.27%、+3.92%、+2.99%、+2.97%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、 有色金属沪深300 四氧化三钴、硫酸钴分别收于20.8万元/吨、16.88美元/磅、13.25万元/吨、3.28万元/吨，较上周变动+0.97%、+0.78%、+0.76%、+0.92%。 投资建议：2023Q4第一量子公司巴拿马铜矿的停产以及英美资源LosBronces铜矿的减产，使全球铜精矿2024年的产量将比预期减少约40万吨，铜精矿产量增速由预期的3.5%下滑至1.95%，市场对于2024年铜矿供应平衡的预期彻底扭转为短缺，国内铜冶炼现货加工费（TC）从2023Q3的近90美元/吨，快速锻压至下跌至目前的12.2美元/吨。据SMM估算若按此现货价格，没有长单的中小冶炼厂采购零单将亏损1500元/吨以上。在铜加工费大幅下滑与亏损的压力下，本周国内国家部委与大型铜冶炼企业开会协商减产，2024Q2国内冶炼厂停产检修产能或涉及320万吨，铜矿短期的逻辑向精炼铜延伸，使市场对于铜供应问题的逻辑彻底发酵，引发了本周铜价的大幅上涨。本次铜价大涨，完全暴露了近些年因矿山老化、水资源短缺、缺电、前期资本投入不足、资源国政策收紧等扰动下全球铜精矿新增产量持续不及预期的问题，且在2025年后本轮铜矿新增产能投产高峰期将过，铜矿产出不足与铜矿跟冶炼新投产能缺口愈发扩大的状况将持续存在，这将在中期支撑铜价中枢的上行。而国内在大规模设备更新投资推动下经济或将逐步上行，叠加海外即将进入降息周期制造业有望复苏，全球共振补库存下，铜需求的逻辑或也将成为未来铜价上涨的潜在催化剂。我们继续看好铜矿板块，建议关注紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、西部矿业（601168）、铜陵有色（000630）、金诚信（603979）。此外，在铜供应问题发酵引发铜价大涨后，其他在供应中有限制的有色金属大宗商品或也将受到市场的关注，建议关注电解铝板块中的云铝股份（000807）、神火股份（000933）、中国铝业（601600）、天山铝业（002532）与锡板块的锡业股份（000960）、兴业银锡（000426）。 风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储加息超出预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险。 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河有色】多重利好接力刺激，黄金价格创历史新高0240310 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、有色金属板块行情回顾3 二、有色金属价格行情回顾4 （一）基本金属4 （二）贵金属8 （三）稀有金属与小金属9 三、行业动态13 四、投资建议14 五、风险提示14 一、有色金属板块行情回顾 截止到3月15日周五收市：本周上证指数上涨0.28%，报3054.64点；沪深300指数上涨0.71%，报3569.99点；SW有色金属行业指数本周上涨5.08%，报4472.60点。2024年以来，SW有色金属行业指数上涨6.88%，同期上证指数上涨2.68%，沪深300指上涨4.05%。 表1：有色金属与A股综合指数行情回顾 证券代码 证券简称 最新股价 本周涨幅(%) 本月涨幅(%) 年初至今涨跌幅(%) 801050.SI 有色金属(申万) 4472.60 5.08 10.77 6.88 000300.SH 沪深300 3569.99 0.71 1.53 4.05 000001.SH 上证指数 3054.64 0.28 1.31 2.68 399001.SZ 深证成指 9612.75 2.60 3.03 0.92 399006.SZ 创业板指 1884.09 4.25 4.26 -0.38 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨5.08%，涨跌幅排名第3名。分子行业来看，上周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+5.19%、+0.85%、+7.38%、+5.74%、+3.02%。 图1：A股一级行业周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 汽车食品饮料有色金属 环保商业贸易休闲服务医药生物轻工制造美容护理房地产电气设备 综合传媒 建筑材料 化工计算机纺织服装国防军工交通运输 通信机械设备建筑装饰 电子钢铁 农林牧渔非银金融公用事业 银行家用电器石油石化 煤炭 -8% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：有色金属二级子行业涨跌幅 7.38% 5.74% 5.19% 3.02% 0.85% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 工业金属贵金属小金属能源金属金属新材料 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周有色金属行业涨幅前五名的个股为顺博合金（+16.22%）、格林美（+15.94%）、中钨高新 （+15.46%）、西部材料（+15.16%）、洛阳钼业（+14.67%），跌幅前五名的个股为联瑞新材（-6.62%）、铂科新材（-5.18%）、神火股份（-4.23%）、株冶集团（-3.68%）、金力永磁（-3.48%）。 图3：有色金属行业周涨幅前五名图4：有色金属周跌幅前五名 17% 16% 16% 15% 15% 14% 14% 16.22% 15.94% 15.46% 15.16% 14.67% 顺博合金格林美中钨高新西部材料洛阳钼业 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -3.48% -3.68% -4.23% -5.18% -6.62% 金力永磁株冶集团神火股份铂科新材联瑞新材 资料来源：Wind,中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于73,130元/吨、19,295元/吨、21,485元/吨、16,310元/吨、141,870元/吨、225,700元/吨，较上周变动幅度分别为+4.62%、+0.55%、+1.34%、+1.15%、 +3.19%、+1.46%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9,074美元/吨、2,277美元/吨、2,566美元/吨、2,131美元/吨、17,915美元/吨、28,675美元/吨，较上周变动幅度分别为+5.76%、+1.65%、 +1.52%、+1.26%、-0.53%、+3.78%。 行业周报 表2：基本金属价格及涨跌幅（元/吨、美元/吨） 基本金属品种 价格 本周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅(%) SHFE铜 73,130 4.62 6.31 6.03 SHFE铝 19,295 0.55 2.42 -1.00 SHFE锌 21,485 1.34 4.58 -0.12 SHFE铅 16,310 1.15 2.29 2.84 SHFE镍 141,870 3.19 3.59 10.69 SHFE锡 225,700 1.46 3.39 6.51 LME铜 9,074 5.76 6.83 6.02 LME铝 2,277 1.65 2.20 -4.49 LME锌 2,566 1.52 5.88 -3.46 LME铅 2,131 1.26 3.50 3.02 LME镍 17,915 -0.53 0.11 7.90 LME锡 28,675 3.78 7.98 12.83 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铜：本周SHFE铜价上涨4.62%至73,130元/吨，SHFE铜库存上涨19.71%至28.64万吨，国内铜精矿价格上涨3.65%至59,587元/吨，进口铜精矿TC下跌7.69%至12美元/吨。本周LME铜价上涨5.76%至9,074美元/吨，LME铜库存下跌4.88%至10.73万吨。供应方面，进口铜矿TC持续下降，影 图5：SHFE期货铜价及库存 图6：LME期货铜价及库存 SHFE铜库存（吨，右轴）SHFE铜价（元/吨，左轴） 8000050000070000400000600003000005000020000040000100000 3000002015-11-062019-11-062023-11-06 11000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜（美元/吨，左轴）50000010000 400000 9000800030000070002000006000 100000 500040000 2015-09-012018-09-012021-09-01 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 响铜冶炼利润和可能降低一季度精炼铜产量。需求方面，面对高价，下游持观望态度，部分刚需和套保企业采购。宏观方面，国内两会提出“设备更新及以旧换新”行动方案，有效提振了市场对后市铜需求改善的预期。3月13日召开的铜冶炼企业座谈会，就继续推进铜原料结构调整、调整冶炼生产节奏、提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张等方面取得共识。会议强化了市场对冶炼厂减产的预期，及对供应短缺的忧虑，多头情绪大幅释放，铜价持续突破近一年高位。 总库存:LME铜（吨，右轴） 行业周报 图7：国内铜精矿价格（元/吨） 图8：进口铜精矿TC(美元/吨） 全国铜精矿指数(元/吨) 700006500060000550005000045000400003500030000 2018-01-092020-01-092022-01-092024-01-09 100上海20%进口铜精矿TC（美元/吨） 908070605040302010 0 2018-01-012020-01-012022-01-012024-01-01 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 铝：本周SHFE铝价上涨0.55%至19,295元/吨，SHFE铝库存上