2023年利润高增，战略产品矩阵初显成效

投资要点 事件：公司发布]2023年年报，2023年年实现营业收入16.48亿元，同比增长3.70%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长41.46%；其中2023Q4公司实现营业收入7.69亿元，同比下降2.17%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长42.25%。 2023年公司利润大幅增长，战略产品矩阵初显成效。①产品起量+降本增效，2023年毛利率增长1.11%；②战略产品矩阵基本成型，研发费用率大幅下降； ③股份支付摊销对净利润影响同比减少1236万。分业务来看：①视觉检测装备实现营收6.08亿元，同比增长14.64%；②视觉测量装备实现营收5.38亿元，同比下降29.02%，主要受到3C业务波动的影响；③视觉制程装备实现营收4.10亿元，同比增长68.01%，主要受益于汽车、以及LDI业务增长；④智能驾驶方案实现营收0.92亿元，同比增长61.94%。 公司盈利能力提升。2023年公司综合毛利率为41.66%，同比增加1.11pp；净利率为13.06%，同比增加3.49pp。2023年公司期间费用率为29.43%，同比下降0.96pp，其中销售费用率10.23%，同比下降0.81pp；管理费用率4.99%，同比增加0.32pp；研发费用率13.99%，同比下降1.23pp；财务费用率为0.23%，同比增加0.76pp。 公司持续打造产品矩阵，域控制器、PCB、光伏、半导体等新业务逐步放量。 ①智能驾驶：域控已经获得2个主机厂客户开发定点和1个主机厂客户的POC概念验证项目，预计24年获得量产订单；②PCB：形成4个产品系列（LDI、AOI/AVI设备、激光钻孔机、高速贴片机），有望快速增长；③光伏：镀铜图形化设备进展顺利，第一代设备2023Q3底交付客户试用；④半导体：MueTec持续推进Overlay升级研发；苏州矽行半导体公司其首台面向半导体前道微观缺陷检测的明场检测设备TB1000（ 65nm ）已交付客户试用。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.74、3.32、4.05亿元，对应EPS分别为1.43、1.73、2.10元，未来三年归母净利润保持23%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发或不及预期、域控制器业务发展不及预期的风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 视觉检测设备：受益于下游光伏厂商扩产，光伏硅片检测分选设备稳健增长，镀铜图形化设备进展顺利，未来有望逐步量产；MueTec持续推进Overlay产品升级研发。预计视觉检测设备2024-2026年订单增速分别为1.3%、13.3%、14.4%，毛利率分别为42%、43%、44%。 视觉测量设备：消费类电子主要受大客户影响，假设2024-2026年公司视觉测量设备订单增速分别为15%、10%、10%，毛利率分别为54%、54.5%、55%。 视觉制程装备：汽车业务下游需求稳定增长，PCB业务LDI设备逐步放量，假设2024-2026年视觉制程装备订单增速分别为13.3%、13.9%、14.5%，毛利率分别为34%、35%、36%。 智能驾驶方案：域控已经获得2个主机厂客户开发定点和1个主机厂客户的POC概念验证项目，预计24年获得量产订单，智能网联业务有望快速增长，假设2024-2026年智能网联业务订单增速分别为200%、40%、30%，毛利率分别为25%、25%、25%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率