公司发布2022半年报。22H1公司实现营收0.59亿,yoy 51.93%;归母净利润0.12亿,yoy179.09%。其中22Q2实现营收0.47亿,yoy48.20%; 归母净利润0.13亿,yoy67.63%。2022H1公司毛利率67.02%,同比提升4.53pct。得益于下游军用、民用市场快速发展以及公司相关产品优秀的性能,公司逐步导入了更多下游客户,取得订单的持续增长。 加大研发投入,产品矩阵雏形初显。2022H1公司研发投入0.17亿,yoy 83.39%。公司持续积累核心技术,加大投入至产品迭代升级中,并在多产品领域取得突破:无线信道仿真仪完成OTA毫米波测试系统设计,同时卫星和车联网仿真功能也完成开发和完善;信号发生器目前已具备多性能选件;频谱分析仪完成2Hz-44GHz原理样机,目前正在进行整机优化工作; 矢量网络分析仪关键技术持续突破;HBI平台通用接收机、矢量信号收发信机等产品研发公司进展顺利。 技术实力强劲,关键指标对标海外龙头。公司为国内少数聚焦于高端无线电测试仿真仪表研制的企业,公司参与了国内/全球运营商通信设备系统、各大科研院所、嫦娥登月计划等测试服务环节中。公司无线信道仿真仪产品对标是德科技最高端型号F64、思博伦Vertex系列;射频微波信号发生器对标是德科技最高端产品VXG系列、罗德与施瓦茨公司高端产品SMW200A。 公司在频率范围、最大带宽、最大独立本振数量、相位噪声、存储深度、频率范围等方面较领先,其他方面接近国际领先水平。 海外巨头主导市场(主要来自美国),国产化空间广阔。全球龙头是德科技超300亿美金市值,2021财年营收达到49.41亿美金,动态pe接近30倍。 据Frost & Sullivan的数据统计,是德科技、罗德与施瓦茨、安立、泰克、力科为全球电子测量仪器的头部公司,主要来自美国, C5 高达48.7%。我国电子测量仪器行业受国外隐形技术壁垒等因素制约,高端产品依赖进口。 2019年,国产仪器为电子测量测试仪器市场仅贡献不到30%收入,国产化空间巨大。 盈利预测及投资建议 :我们预计公司2022/2023/2024年实现营收2.25/3.37/5.23亿元 ; 归母净利0.84/1.44/2.17亿元 ; 对应PE 66.7/38.6/25.7x。维持“买入”评级。 风险提示:产品开发不及预期,下游需求不及预期,零部件及芯片供应进展。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)