证券研究报告行业点评：比特币符文乘减半之风，挖矿业迎来利好
比特币成功减半，符文正式上线，带来比特币生态新热点。2024年4月 20日8:09，BTC于区块高度840000成功完成第四次减半，比特币网络 每一区块挖矿奖励由6.25 BTC减半至3.125 BTC。而同时，比特币符文 （Runes）也在840000区块高度正式上线，才不到两天（4月21日）， 符文便带来比特币链上费用的快速增长，有望创造比特币生态又一热点。 符文是在铭文基础上进行改进，方便在比特币UTXO内直接部署资产。 我们在报告《BRC-20：来自BTC基因的创新与破局》中对Ordinals协议 （铭文）有过分析介绍，这是一种对比特币每一聪（比特币最小不可分割 单位）赋予唯一性编号的技术协议，铭文带来了比特币网络生态的一次现 象级爆发。符文在铭文的基础上进行改进，即在比特币网络上基于UTXO 发行同质化代币，形象来说，是一个刻蚀技术，就像中文“符文”所表达 的那样。符文（Runes）协议部署的代币资产直观地记录信息到比特币链 上：即写入比特币UTXO（未花费的输出）的OP-RETURN字段内。 符文上线带动比特币链上交易火爆，交易费用快速增长。自4月20日 8:09上线以来，当天因符文活动产生的比特币链上费用占比为57.7%， 而此前比特币链上费用以传统比特币转账为主。就840000这一区块来说， 产生的费用为37.626BTC，这个数字超过挖矿激励（3.125BTC）的10倍！ 继铭文后，符文有望带再次推动比特币链上费用快速增长，利好算力挖矿 业。对于比特币挖矿产业来说，收入来自于区块链激励（减半后为单区块 3.125BTC）和比特币转账手续费两部分。激励减半后，因此比特币网络转 账费用成为关键的变量。比特币生态能否活跃，关系着挖矿产业的收入弹 性（当然，另一维度的变量是比特币价格的涨跌）。我们认为，比特币符 文有望带来继铭文后另一场比特币生态现象级发展事件，提升比特币生态 在Web3.0系统中的活跃度，进一步推动链上费用增长，这对挖矿业是利 好。 投资建议。我们认为，比特币符文生态发展利好比特币挖矿业，包括算力 挖矿股和矿机股。算力挖矿股包括：MARA、BTDR、BTBT、DGHI、IREN、 RIOT、BITF、CLSK、HIVE、WULF、BTCM、ARBK、BTOG、MIGI；矿机 生产商：CAN。 风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0商 业模式落地不及预期。 1、比特币减半之际，符文上线，带动链上交易火爆 比特币成功减半，符文正式上线。2024年4月20日8:09，BTC于区块高度840000成功完成第四次减半，比特币网络每一区块挖矿奖励由6.25 BTC减半至3.125 BTC。而同时，比特币符文（Runes）也在840000区块高度正式上线，才不到两天（4月21日），符文便带来比特币链上费用的快速增长。符文的上线，有望带来比特币生态又一热点。 符文是在铭文基础上进行改进，方便在比特币UTXO内直接部署资产。我们在报告《BRC-20：来自BTC基因的创新与破局》中对Ordinals协议（铭文）有过分析介绍，这是一种对比特币每一聪（比特币最小不可分割单位）赋予唯一性编号的技术协议，铭文带来了比特币网络生态的一次现象级爆发。符文则是在铭文基础上进行改进——在比特币网络上基于UTXO发行同质化代币，形象来说，是一个刻蚀技术，就像中文“符文”所表达的那样。符文（Runes）协议部署的代币资产直观地记录信息到比特币链上：即写入比特币UTXO（未花费的输出）的OP-RETURN字段内。 符文上线即带动比特币链上费用快速增长。自4月20日8:09上线以来，当天因符文活动产生的比特币链上费用占比为57.7%，而此前比特币链上费用以传统比特币转账为主。 就840000这一区块来说，产生的费用为37.626BTC，这个数字超过挖矿激励（3.125BTC）的10倍！ 图表1：比特币符文“刻蚀”在UTXO的OP-RETURN字段内 图表2：符文（runes）发生的链上费用在4月20日当天占比为57.7% 继铭文后，符文有望带再次推动比特币链上费用快速增长，利好算力挖矿业。对于比特币挖矿产业来说，收入来自于区块链激励（减半后为单区块3.125BTC）和比特币转账手续费两部分。激励减半后，因此比特币网络转账费用成为关键的变量。比特币生态能否活跃，关系着挖矿产业的收入弹性（当然，另一维度的变量是比特币价格的涨跌）。我们认为，比特币符文有望带来继铭文后另一场比特币生态现象级发展事件，提升比特币生态在Web3.0系统中的活跃度，进一步推动链上费用增长，这对挖矿业是利好。 投资建议：关注加密货币相关板块 我们认为，比特币符文生态发展利好比特币挖矿业，包括算力挖矿股和矿机股。 算力挖矿股：MARA、BTDR、BTBT、DGHI、IREN、RIOT、BITF、CLSK、HIVE、WULF、BTCM、ARBK、BTOG、MIGI。 矿机生产商：CAN。 风险提示 区块链技术研发不及预期：比特币底层的区块链相关技术和项目处于发展初期，存在技术研发不及预期的风险。 监管政策的不确定性：区块链及Web3.0项目实际运行过程中涉及到多项金融、网络及其他监管政策，目前各国监管政策还处于研究和探索阶段，并没有一个成熟的监管模式，所以行业面临监管政策不确定性的风险。 Web3.0商业模式落地不及预期：Web3.0相关基础设施和项目处于发展初期，存在商业模式落地不及预期的风险。
