2023年报点评：新能源加速落地，传统业务改善有望推动业绩重回增长

事项： 公司2023年营收336.51亿（YoY+6.56%），归母净利润19.65亿（YoY-17.05%），扣非归母净利润16.15亿（YoY-24.08%）；其中Q4营收111.51亿（YoY+27.27%），归母净利润6.32亿(YoY-19.78%)，扣非归母净利润5.78亿（YoY-13.56%）。经营性净现金流51.72亿（YoY+11.7%）。 评论： 新能源战略推动营收持续增长，传统业务低迷拖累短期业绩。Q4受新能源业务拉动及主业进入旺季营收显著提速，Q4资产减值计提3.58亿，同比增加1.74亿，估算Q4汇兑亏损约8800万元，同比增加约6600万，若剔除减值&汇兑看Q4经营性业绩同比依然有较好增长。全年看LED等传统业务因战略调整产生较大亏损，23H2公司积极调整策略亏损已经逐步收窄。 主业经营稳健增长，新能源战略加速落地，传统业务静待改善。分业务看，线路板业务收入232.6亿，同比增长6.61%，毛利率20.79%，同比微降0.22pct； 触控显示模组收入48.62亿，同比增长42.88%，毛利率1.77%，同比提升0.47pct； LED收入11.9亿，同比下降29.24%，毛利率-26.67%，同比下降35.48pct；精密制造收入41.62亿，同比下滑8.45%，毛利率10.71%，同比下降4.98pct。新能源业务收入约63.61亿元，同比增长168.39%。PCB业务主要受消费电子大客户拉动已经保持稳健增长，毛利率因收入主要为美元，受到汇率影响略有下降。传统业务中LED等收入毛利承压，但收入占比持续下降，伴随公司加强两化融合推进业务整合，传统业务亏损拖累有望逐渐减轻。 展望24年，A+T大客户有望接力成长。Display料号逐步放量，软板份额仍有提升空间。汽车电子战略加速落地，随着墨西哥工厂投产以及美国本土工厂整合，2万+单车ASP目标加速落地。软板赛道长期看东山鹏鼎格局清晰，汽车、MR贡献长期增量，精密制造等传统业务焕发新生，传统LED及触控业务短期虽有拖累但也已开始经营改善，消费电子与汽车电子有望共同驱动公司进入新一轮成长周期。 投资建议：公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头，我们坚定看好公司在AI硬件/新能源时代的产业布局，考虑下游需求变化及传统业务影响，将24/25年业绩预期由24.2/28.09亿元调整为23.57/27.74亿元，26年业绩预期为32.07亿，大股东拟定增增持彰显信心，公司汽车新能源业务积极拥抱T客户，产品属性与客户结构平台特征凸显，综合参考拓普集团/沪电股份/立讯精密等可对比公司估值，给予公司2024年15xPE，目标价调整为20.7元，维持“强推”评级。 风险提示：手机、汽车销量不及预期，海外投资建设运营不及预期，原材料、汇率大幅波动，行业竞争加剧。 主要财务指标