公司2023年报点评：“数字文化科技主平台”价值凸显，盈利能力显著改善

公司点评●广告营销 2024年04月19日 “数字文化科技主平台”价值凸显，盈利能力显著改善 --公司2023年报点评 核心观点： 浙文互联(600986.SH) 推荐 (维持) 事件：公司发布2023年度报告：2023年公司实现营业收入108.18亿元，同比下降26.59%；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长136.10%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长79.99%。其中，2023第四季度实现营业收入25.78亿元，同比下降23.42%；归母净利润0.78亿元，同比增长274.40%；扣非归母净利润0.14亿元，同比增长131.38%。 业务布局优化，盈利能力改善：2023年公司销售毛利率为6.33%，同比上升1.00pct，销售净利率为1.76%，同比上升1.24pct，盈利能力明显改善。主要的原因是公司在年内主动缩减了低毛利业务，这使得公司在营收一定程度下降的情况下，归母净利润反而有大幅的增长。 全面拥抱AI，软硬件协同发展：公司深入建设智慧内容生态平台，加速“AI+”应用类产品的研发迭代，并全面切入数字文化算力底座建设：应用端，公司旗下虚拟人IP“君若锦”、“兰LAN”应用于电商直播、IP代言、电竞解说等场景，AIGC绘画工具“米画”、文生文工具“米文”、元宇宙场景生成工具“数字战士”、营销垂直行业文案小模型等应用，陆续推出进入商业应用；硬件端，公司业已成立全资子公司为AI相关业务及数字文化发展提供算力底座搭建与解决方案，这将不断推动数字文化产业做深做实，加速打造生态驱动型数字文化产业体系。 数字营销质效同增，国际化业务顺利开展：2023年内，公司在品牌营销业务在汽车行业细分领域延续市占率领先地位，报告期实现营业收入30.43亿元，同比增长15.12%。公司持续深化与新能源汽车客户的合作。进一步拓展快消、金融等非车领域客户。海外事业部与CheilWorldwide杰尔集团达成战略合作协议，助力中国品牌出海业务和跨境电商业务。 投资建议：由于宏观等因素致广告行业恢复幅度不及预期，结合公司2023年业绩表现，我们预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润依次达2.27/2.53/2.77亿元，同比增长18.20%/11.45%/9.56%，对应PE分别为30x/27x/25x，维持“推荐”评级。 风险提示：技术快速迭代升级下的创新风险、核心技术人才不足或者流失的风险、商誉及资产减值的风险、宏观经济波动的风险等。 表1：主要财务指标预测 分析师 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006研究助理祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2024-04-19 股票代码 600986 A股收盘价(元) 4.63 上证指数 3,065.26 总股本(万股) 148,737 实际流通A股(万股) 132,243 流通A股市值(亿元) 61 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023A 2024E 2025E 2026E相关研究 营业收入（百万元） 10818.31 12981.68 14604.39 16064.83【银河传媒互联网】公司2023年三季报点评_浙文互联 （600986.SH)_毛利现金流持续改善，AI赋能创新业务 增长率（%） -26.59 20.00 12.50 10.00发展 归母净利润（百万元） 192.20 227.18 253.20 277.41【银河传媒互联网】公司2023年中报点评_浙文互联 增长率（%） 136.10 18.20 11.45 9.56（600986.SH）“AI+”助力降本增效，新客户群体将贡 献收入增量 毛利率（%） 6.33 5.46 5.57 5.80 EPS（元） 0.13 0.15 0.17 0.19 PE 35.83 30.31 27.20 24.82 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6523.16 7099.04 7848.62 8924.72 营业收入 10818.31 12981.68 14604.39 16064.83 现金 950.39 1308.93 1163.18 1189.95 营业成本 10133.48 12272.88 13790.92 15133.07 应收账款 4138.76 4039.76 4607.78 5205.22 营业税金及附加 24.89 14.28 17.53 20.88 其它应收款 466.23 497.32 554.79 639.35 营业费用 162.07 181.74 197.16 221.69 预付账款 140.38 185.43 194.83 217.36 管理费用 255.96 255.74 277.48 297.20 存货 0.76 0.35 0.48 0.70 财务费用 5.83 20.08 21.37 33.10 其他 826.63 1067.25 1327.56 1672.15 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 1874.22 1831.95 1820.18 1817.26 公允价值变动收益 76.20 42.36 58.46 39.78 长期投资 91.62 97.66 109.37 122.29 投资净收益 2.30 45.44 36.51 35.34 固定资产 6.61 3.37 1.50 -0.27 营业利润 187.21 248.97 287.75 325.45 无形资产 6.94 16.03 19.35 23.59 营业外收入 5.26 4.23 3.35 4.28 其他 1769.05 1714.89 1689.96 1671.65 营业外支出 1.44 2.95 2.58 2.32 资产总计 8397.38 8930.99 9668.79 10741.98 利润总额 191.03 250.25 288.52 327.40 流动负债 3269.07 3572.70 4048.47 4833.29 所得税 0.91 25.02 37.51 52.38 短期借款 1073.00 1311.37 1557.34 1900.78 净利润 190.13 225.22 251.01 275.02 应付账款 1776.19 1747.25 1956.67 2318.02 少数股东损益 -2.08 -1.96 -2.18 -2.39 其他 419.88 514.08 534.46 614.49 归属母公司净利润 192.20 227.18 253.20 277.41 非流动负债 59.04 68.75 79.77 93.12 EBITDA 148.45 272.55 311.63 368.42 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 59.04 68.75 79.77 93.12 负债合计 3328.11 3641.45 4128.24 4926.41 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 4.92 2.96 0.77 -1.62 营业收入 -26.59% 20.00% 12.50% 10.00% 归属母公司股东权益 5064.35 5286.58 5539.78 5817.19 营业利润 87.02% 32.99% 15.58% 13.10% 负债和股东权益 8397.38 8930.99 9668.79 10741.98 归属母公司净利润 136.10% 18.20% 11.45% 9.56% 毛利率 6.33% 5.46% 5.57% 5.80% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 1.78% 1.75% 1.73% 1.73% 经营活动现金流 366.34 119.27 -332.18 -210.34 ROE 3.80% 4.30% 4.57% 4.77% 净利润 190.13 225.22 251.01 275.02 ROIC 1.85% 3.65% 3.76% 3.88% 折旧摊销 33.68 2.21 1.74 7.92 资产负债率 39.63% 40.77% 42.70% 45.86% 财务费用 23.86 36.72 44.27 53.45 净负债比率 3.36% 1.13% 8.35% 13.63% 投资损失 -2.30 -45.44 -36.51 -35.34 流动比率 2.00 1.99 1.94 1.85 营运资金变动 77.32 -143.27 -646.46 -578.21 速动比率 1.79 1.76 1.70 1.61 其它 43.66 43.82 53.76 66.82 总资产周转率 1.38 1.50 1.57 1.57 投资活动现金流 -488.06 32.86 -26.29 -66.22 应收帐款周转率 2.58 3.17 3.38 3.27 资本支出 -15.52 31.17 3.59 -4.29 应付帐款周转率 6.14 6.97 7.45 7.08 长期投资 -80.64 -43.18 -65.55 -96.50 每股收益 0.13 0.15 0.17 0.19 其他 -391.91 44.87 35.67 34.57 每股经营现金 0.25 0.08 -0.22 -0.14 筹资活动现金流 664.86 206.36 212.72 303.33 每股净资产 3.40 3.55 3.72 3.91 短期借款 -54.01 238.37 245.97 343.44 P/E 35.83 30.31 27.20 24.82 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 1.36 1.30 1.24 1.18 其他 718.87 -32.01 -33.25 -40.11 EV/EBITDA 55.85 25.49 23.58 20.84 现金净增加额 543.19 358.54 -145.75 26.77 P/S 0.64 0.53 0.47 0.43 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师，约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告