本周聚焦：消费信贷投放分化，国有行及城商行进取

一、2023年上市银行消费贷投放情况 在居民购房意愿及需求相对疲弱的背景下，各家银行开始转向个人消费贷款领域发力。尽管当前消费贷款的高收益特征已并不突出，但各家银行仍将消费贷作为信贷投放的重点发力方向，原因可能包括： 1）监管层面引导金融机构加强对消费领域的支持（如2023年7月发改委出台《关于恢复和扩大消费的措施》）； 2）消费贷可以作为有效的客户触达工具，尽管银行在贷款收益率上有所牺牲，但中长期视角来看，可以为财富管理等其他个人业务引流，有利于银行节约获客成本并积累优质客群； 3）银行可以选择通过第三方平台合作实现快速上量，弥补按揭信贷缺口； 4）消费贷的资本占用相对更低，按照《商业银行资本管理办法》对各项资产风险权重的规定，消费贷适用于最高不超过75%的风险权重，相对一般公司贷款风险权重（100%）更低。 5）中小银行可以通过消费金融子公司突破地域经营限制。 从2023年上市银行消费贷（含信用卡）的投放情况来看： 注：以下国有行指“工、农、建、交、邮储”五家银行，股份行包括已披露年报的“招行、平安、中信”等七家银行，城商行包括已披露年报的“宁波、北京、杭州”等六家银行。 分银行类型来看，2023年国有行、股份行、城商行的消费贷增速分别为16.3%、1.4%、30.1%，国有行及城商行增长快于行业平均水平（2023年金融机构非房消费贷增速达14.7%）。从市场份额的变动情况来看，五家国有行的消费贷市场份额也从2022年的24.5%提升0.4pc至24.9%，七家股份行的消费贷市场份额则从2022年的28.8%下降3.3pc至25.5%。 从细分领域来看，各类型银行在纯消费贷领域发力较为明显，以国有行和股份行的数据来看，国有行信用卡贷款、消费贷（不含信用卡）增速分别为7.8%、34.4%，而股份行这两个领域的增速则分别为-1.8%、8.0%，信用卡贷款增长相对乏力。 具体到各家银行的情况来看，2023年国有行消费贷增速普遍高于全行贷款平均水平，其中农行增速（23.0%）领先于其他国有大行。股份行中分化较为明显，浙商及招行消费贷增速相对较高，分别为20.0%、13.9%，而平安、兴业、光大的消费信贷业务则出现调整。 城商行中包括郑州、北京、宁波等银行在内消费贷款增速在30%以上，而杭州银行消费信贷业务有所放缓。 二、板块观点：在预期偏弱、存量博弈的环境下，防御性高股息策略更占优势。当前板块内个股超额收益并不明显，建议构建高股息组合进行分散配置，同时采取高抛低吸交易策略，动态调整持仓。 具体标的选择上，我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 与此同时，当前银行板块估值仅0.49xPB，板块内个股估值溢价显著收敛，若后续政策持续出台，提振市场经济预期，顺周期品种估值仍具备较大修复空间，建议持续关注宁波银行、常熟银行。 三、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额9397.24亿元，环比上周增加985.64亿元。 2）两融：余额1.53万亿元，较上周减少0.54%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额437.54亿，环比上周增加213.71亿。4月以来共计发行661.37亿，同比减少101.89亿。其中股票型19.28亿，同比减少66.81亿；混合型23.15亿，同比减少139.31亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为7618.10亿元，环比上周减少1686.90亿元；当前同业存单余额16.54万亿元，相比3月末增加4617.40亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.06%，环比上周减少6bps；4月发行利率为2.10%，较3月减少13bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.48%，环比上周下降10bps，4月平均利率为1.54%，环比3月下降39bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.61%，环比上周下降10bp，4月平均利率为1.67%，环比3月下降39bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.26%，环比上周减少2bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债54.83亿，环比上周减少147.66亿，年初以来累计发行6598.56亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债84.79亿元，平均利率2.59%，全年累计发行879.65亿元。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：各家银行2023年消费贷（含信用卡）增速 1.2本周主要新闻 【央行】 1）2024年金融稳定工作会议指出，2023年，银行、保险、证券业金融机构主要经营和监管指标均处于合理区间。 2）3月份新发企业贷款加权平均利率为3.75%，环比上月-1bp，同比-22bps；新发个人住房贷款利率为3.71%，环比上月-15bp，同比-46bps，均处于历史低位。 【统计局】 1）一季度GDP增速为5.3%；1-3月工业增加值增速为6.1%，社零增速为4.7%，固投增速为4.5%，分别较1-2月下降0.9pc、下降0.8pc、提升0.3pc；3月城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.1pc。 2）16-24岁劳动力失业率15.3%，与上月持平；25-29岁劳动力失业率7.2%，环比上升0.8pc；30-59岁劳动力失业率4.1%，环比下降0.1pc。 【国新办】 1）落实好近期出台的大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案、更大力度吸引和利用外资行动方案等政策，加快推动超长期特别国债等举措落地，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。 2）相关部门将加强对资金空转的监测，完善管理考核机制；将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备政策。 【金融监管总局】发布《关于深化制造业金融服务助力推进新型工业化的通知》，银行业金融机构要单列制造业信贷计划，明确支持重点和任务目标，持续提升制造业中长期贷款占比。 【证监会】制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，自7月1日起正式实施，涉及调降基金股票交易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限。 1.3本周主要公告 银行： 【建设银行】董事会同意聘任李建江担任本行副行长。 【兰州银行】王斌国因工作调动辞去本行副行长职务。 【紫金银行】本行股东汇鸿中锦、汇鸿中鼎合计向本行股东苏豪投资转让其持有的本行股份的1.54%，每股价格2.60元/股，转让价款总额为1.47亿元。 【平安银行】2024年一季度营收增速-14.0%，归母净利润增速2.3%，不良率1.07%，拨备覆盖率262%，分别环比下降1bp、16pc。 【杭州银行】2023年、2024年一季度营收增速分别为6.33%、3.50%；归母净利润增速分别为23.15%、21.11%。2024年一季度末不良率0.76%，拨备覆盖率551%，分别环比持平、下降10pc。 【浙商银行】2024年二级资本债券发行完毕，总额100亿元，利率2.54%，期限10年。 【江苏银行】 1）董事会同意聘任袁军担任公司行长。 2）国家金融监督管理总局江苏监管局核准梁斌担任首席信息官任职资格。 非银： 【国金证券】股份回购实施结果公告，实际回购股数占总股本比例为0.3168%，回购的股份全部用于减少公司注册资本。 【东方财富】子公司东方财富证券2024年公司债券（第二期）发行完毕，品种一发行规模13亿，期限2年，票面利率2.39%；品种二发行规模14亿，期限3年，票面利率2.49%。 【西部证券】 1）范江峰因工作原因辞去公司副总经理职务。 2）2024年公司债券（第一期）发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.4%。 附：周度数据跟踪 图表2：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 图表3：本周金融板块表现（%） 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表5：资金市场利率近期趋势 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表7：股票日均成交金额和两融余额 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表9：银行转债距离强制转股价空间（元） 图表10：各类银行同业存单发行情况 图表11：非货币基金发行情况（亿份） 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表13：银行板块部分个股估值情况（2024/4/19） 图表14：券商板块及部分个股估值情况（2024/4/19） 图表15：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、宏观经济下行； 2、资本市场改革政策推进不及预期； 3、消费复苏不及预期。