2023年年报点评：新开华致酒行3.0门店201家，电商渠道增长迅速

公司2023年营收同比增长16.22%，归母净利润同比减少35.78% 4月19日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入101.21亿元，同比增长16.22%，实现归母净利润2.35亿元，折合成全面摊薄EPS为0.56元，同比减少35.78%，实现扣非归母净利润1.79亿元，同比减少46.86%。 单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入18.68亿元，同比增长52.11%，实现归母净利润0.04亿元，折合成全面摊薄EPS为0.01元，同比减少65.96%，实现扣非归母净利润0.03亿元，上年同期为-0.04亿元，扭亏为盈。 公司2023年综合毛利率下降3.29个百分点，期间费用率下降0.48个百分点 2023年公司综合毛利率为10.75%，同比下降3.29个百分点。单季度拆分来看，4Q2023公司综合毛利率为9.64%，同比下降4.40个百分点。 2023年公司期间费用率为8.49%，同比下降0.48个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为6.44%/1.79%/0.27%，同比分别变化-0.50/ +0.01/+0.02个百分点。4Q2023公司期间费用率为9.66%，同比下降4.08个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为7.13%/2.18%/0.34%，同比分别变化-2.84/-1.01/-0.24个百分点。 新开华致酒行3.0门店201家，电商渠道增长迅速 2023年报告期内，公司新开华致酒行3.0门店201家。线上方面，电商渠道营业收入同比增长182.81%。产品方面，公司与酒鬼酒联合推出“金内参”；与古井贡酒厂联合推出“古井贡·古20冰雪珍藏版”；与赖高淮联合推出“赖高淮作品·珍藏版”；成为奔富礼赞系列178周年限量款、奔富龙年限量款的独家代理。同时，公司2023年组建金蕊天荷服务小组，开展金蕊项目说明会16场。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩表现低于我们此前预期，主要是由于公司毛利率同比有所下滑，鉴于未来白酒消费恢复情况仍有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025年EPS的预测21%/21%至0.67/0.76元，新增对公司2026年EPS的预测0.87元。公司产品矩阵不断完善，重点加强金蕊天荷等精品酒营销力度，维持“增持”评级。 风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期，精品酒推广效果不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2023年占公司营业收入或营业利润10%的分地区情况 表2：公司4Q2023归母净利润同比减少65.96% 表3：公司4Q2023净利率较上年同期下降0.81个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q1-2023Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q1-2023Q4）