积极拥抱AI，智算服务值得期待

恒为科技2024年4月18日晚间发布2023年年报称，2023年归属于母公司所有者的净利润7878.35万元，同比增长3.36%；营业收入7.71亿元，同比增长0.12%；基本每股收益0.2525元，同比减少3.85%。 分析判断: ►网络可视化在手订单充足，智能系统平台业务稳定增长，24年业绩确定性较强。 全年公司实现营业收入7.71亿元，净利润0.79亿元，整体业绩在稳定中保持了增长的势头。1）公司网络可视化业务收入3.76亿元，同比下降9.1%。本年度公司中标中国移动2023-2024年度汇聚分流设备新建部分集中采购项目，中标份额逐年提升，伴随5G时代运营商网络可视化项目持续深入推进，同时得益于公司在政府行业多年深耕积累带来的相关订单落地与执 行，公司在行业的竞争优势进一步显现，总体市场订单情况良好。虽因部分项目尚未在2023年度达到收入确认节点，网络可视化营业收入小幅下滑，但对2024年营收增长保持乐观；2）智能系统平台业务收入3.92亿元，同比增长13.39%。主要受益于与市场客户的合作进一步加强、供应链形势企稳以及公司位于浙江嘉善的智能制造及服务基地的启用，公司智能计算和智 能网络相关业务收入实现稳定增长。3）24年全年业绩增长确定性较高，截至23年年末，公司合同负债5.36亿，在总资产占比21.95%，同比+21.21pct，我们认为该部分项目有望在24年落地。 ►公司积极拥抱AI，开展智算运维全套服务。1）智算科技和AI大模型的风起云涌，以及国家推动新质生产力、规划数字经济的新一轮发 展，使得公司传统网络可视化业务和新的智算业务，都面临大发展的历史机遇。行业预计，我国基础算力占算力的比重将由2016年的95%下降至2030年的13%左右，而智能算力占算力的比重将由2016年的3%跃升至2030年的85%以上。面临这样的趋势，公司将基于自身积累的智算可视化系统、国产算力的模型代训能力等，开展智算中心及智算集群的方案交付、技术支持和第三方运维业务，在智算算力高速发展的市场机会中实现自身新的价值。2）2023年重点投入了智算可视化系统的研发，对于智算中心或智算集群，从CPU、GPU等计算资源，到网络交换、存 储等各个系统节点，进行全面地实时数据采集和处理，并综合计算和网络处理、调优技术，帮助用户实时掌握其智算系统的计算资源及网络传输和数据存储系统的运行状态，及时定位和显示大模型训练瓶颈、系统潜在问题和故障原因，提高智算系统的计算、网络、存储等资源的效用，减少故障时间，提升算力集群运行效率，保障和提高算力投资收益。 ►与多家算力投资方合作，与华为共建AI智能算力中心，算力服务值得期待。 公司与多家算力投资方合作，推进智算算力中心建设。公司的模式是向算力投资方提供一揽子的智算中心从系统方案设计、集成交付服务，到建设后的长期运维、运营服务，并链接AI场景方的算力需求。2023年9月，公司首次签署智算中心战略合作协议，将与华为等合作方共同在深圳前海建设人工智能算力中心，为粤港澳大湾区提供AI算力资源供给、算力调度、训练验证及适配等专业服务。同时，公司也在北京、上海、广东、浙江等地拓展智算合作项目，与多家算力投资方、数据中心、算力运营商，以及多地政府接洽合作、规划推动适合不同投资主体和投资结构、地方资源禀赋和产业政策的智算中心，共同推进生态合作与业务落地。 投资建议 根据公司年报，我们下调公司24-25年收入预测18.16、26.72亿元至17.18、22.64亿元，新增26年预测28.53亿元，下调24-25年归母净利润3.28、5.25亿元至3.13、4.68亿元，新增26年预测6.20亿元，下调24-25年EPS1.03/1.64元至0.98/1.46元，新增26年预测1.94元，对应2024年4月19日25.57元/股收盘价，PE分别为26.25/17.53/13/23倍，看好公司智算服务+训推一体机生态布局，维持“买入”评级。 风险提示 1）政策落地不及预期；2）AI产品下游需求不及预期；3）全球经济发展的不确定性；4）股价异常波动，因股价异常波动而被出具问询函。 资料来源：wind、华西证券研究所[Table_Author]分析师：刘泽晶分析师：赵宇阳邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520020002SAC NO：S1120523070006联系电话：联系电话： 刘泽晶（分析师）：中央财经大学硕士，13年证券从业经验，曾任职于招商证券、兴业证券、国泰君安、中信建投证券。2014-15年新财富前三，水晶球前三；2019年新浪金麒麟分析师计算机行业第四；金牛奖：2020、2019、2017、2016、2014第五、第三、第四、第三、第四；Wind金牌分析师：2023、2022，2020、2018、2015、2014第一，2021第二。 赵宇阳（分析师）：上海财经大学硕士，3.5年卖方研究经验，2023年加入华西证券研究所，第十届Chioce最佳分析师，第十一届Wind金牌分析师第一名，擅长自上而下分析产业链趋势，挖掘投资机会，价值与弹性兼顾，主要负责AI与AI+方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。