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自主品牌表现亮眼,全年业绩符合预期

2024-04-19高登、陈斯竹、黄程保国联证券C***
自主品牌表现亮眼,全年业绩符合预期

4月17日,公司发布2023年年报:2023年公司实现营业收入1512.98亿元,同比增长24.78%;归母净利润113.27亿元,同比增长45.25%。 自主品牌表现亮眼,驱动全年业绩向上 公司2023年实现销量255.3万辆,同比增长8.82%,其中自主品牌销量209.8万辆,同比增长增加11.91%,销量提升驱动全年业绩向上:2023年全年公司实现营业收入1512.98亿元,同比增长24.78%;归母净利润113.27亿元,同比增长45.25%;扣非归母净利润37.82亿元,同比增长16.19%。 利润率角度 ,2023年公司毛利率/费用率/净利率分别为18.36%/11.12%/6.28%(同比分别-2.13pct/+1.25pct/-0.11pct),主要系竞争加剧及新能源转型期影响(深蓝亏损30.0亿元,阿维塔亏损36.9亿元)。 其中Q4公司实现营业收入430.91亿元,同比增长20.03%,环比增长0.9%; 归母净利润14.5亿元,同比增长60.8%,环比下滑35.2%,主要系四季度受合资品牌拖累,投资收益-23.8亿元,环比下滑688.4%(前三季度投资收益分别为49.6/0.6/4.0亿元);扣除合资品牌影响后,自主品牌Q4实现净利润38.4亿元,同比增长3.7%,环比增长107.7%。 出海计划初见成效,盈利能力表现强劲 公司2023年坚定推进全球化“海纳百川”计划,实现出口销量35.8万辆,同比增长43.9%,驱动海外业务实现收入205.36亿元,同比增长53.13%; 海外业务毛利率为24.75%,盈利能力表现强劲。 持续回报股东,分红金额同比高增 公司2023年度利润分配预案为:以总股本99亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币3.43元(含税),共计34.02亿元,同比增长45.31%,约占归属于母公司净利润的30.03%,比例与2022年持平。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年收入分别为2240.16/2605.48/3191.74亿元,对应增速分别为48.06%/16.31%/22.50%; 归母净利润分别为96.02/125.17/156.81亿元,对应增速分别为-15.23%/30.36%/25.27%,EPS分别为0.97/1.26/1.58元/股,CAGR-3为11.45%。鉴于公司具备出色产品打造能力和领先电动智能技术,有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可,且2024年有多款产品推出,有望成为销量的有力支撑,建议持续关注。 风险提示:新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车加速下行的风险、行业竞争加剧的风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表