营收稳健增长，智能安全芯片不断突破

证券研究报告公司研究 公司点评报告 紫光国微(002049) 投资评级上次评级 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 业绩稳健增长，产品品类不断扩展一季度营收稳定增长，净利润同比提升10% 特种IC龙头，持续推出新品驱动业绩 成长 莫文宇电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮箱：mowenyu@cindasc.com联系电话：13437172818 营收稳健增长，智能安全芯片不断突破 2024年04月19日 事件：公司发布2023年年报，全年实现营业收入75.65亿元，同比+6.26%； 归母净利润25.31亿元，同比-3.84%；扣非归母净利润23.91亿元，同比 -2.88%。单四季度来看，实现营业收入19.23亿元，同比-11.95%、环比 +0.79%；归母净利润5.00亿元，同比-15.40%、环比-21.75%；扣非归母 净利润4.69亿元，同比-7.50%、环比-21.83%。点评： 特种集成电路业务小幅下降，智能安全芯片业务持续攀升。分产品看： （1）特种集成电路营收44.88亿元（同比-5.02%），毛利率73.22%（较上年-0.70pct）。（2）智能安全芯片营收28.42亿元（同比+36.67%），毛利率46.14%（较上年-0.35pct）。（3）晶体元器件营收1.85亿元（同比-35.49%），毛利率9.03%（较上年-18.25pct）。公司智能安全芯片出货量持续增加，海内外市场地位持续攀升，支撑全年收入稳健增长。 持续推出新品，巩固行业领先地位。2023年公司研发投入16.33亿元， yoy+30.68%，占营收比21.58%。（1）特种IC:新推出工业级产品系列和耐辐照产品系列；特种存储器、特种专用处理器、特种FPGA和系统级芯片等新产品的研发和市场推广进展顺利；模拟产品完成大量新产品研发；已攻克低纹波开关电源控制技术，实现了特种以太网交换电路设计关键技术的突破。（2）智能安全芯片:公司积极布局汽车电子领域；携手英特尔开发Strongbox；发布了全球首款专为智能POS定制的eSIM解决方案。（3）晶体方面:小尺寸、高基频产品的研发及产业化不断推进，TSXCrystal、OSC1612产品研发成功；基于Q-MEMS的OSC差分超高基频产品实现量产。 聚焦主业发展，特种IC龙头长期成长可期。受行业景气度影响，公司利润端小幅承压，但公司持续聚焦主业，不断降低成本、提升效率，实现了经营业绩的总体稳定。我们认为，公司不断扩充产品线和应用领域 有望进一步打开盈利空间，持续看好公司在特种IC发展趋势下的稳健成长。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.54、29.14、34.05亿元，对应PE为20.21、17.71、15.16倍。公司作为特 种IC龙头企业，我们看好公司通过不断推出新品带来的收入贡献，以及在新领域布局拓展成长空间。 风险因素：新品放量不及预期；市场竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 7,120 7,565 7,959 9,097 10,598 增长率YoY% 33.3% 6.3% 5.2% 14.3% 16.5% 归属母公司净利润(百万元) 2,632 2,531 2,554 2,914 3,405 增长率YoY% 34.7% -3.8% 0.9% 14.1% 16.8% 毛利率% 63.8% 61.2% 60.8% 60.1% 59.9% 净资产收益率ROE% 27.1% 21.7% 18.0% 17.0% 16.6% EPS(摊薄)(元) 3.10 2.98 3.01 3.43 4.01 市盈率P/E(倍) 19.61 20.40 20.21 17.71 15.16 市净率P/B(倍) 5.32 4.43 3.63 3.01 2.51 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月18日收盘价 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12,254 14,090 16,821 20,241 24,320 营业总收入 7,120 7,565 7,959 9,097 10,598 货币资金 4,092 3,082 5,400 7,391 9,671 营业成本 2,577 2,936 3,121 3,627 4,247 应收票据 2,297 1,845 2,149 2,377 2,800 营业税金及 72 74 79 89 104 应收账款 3,106 4,327 4,192 4,928 5,688 销售费用 272 288 304 347 404 预付账款 436 248 352 375 452 管理费用 240 315 310 362 419 存货 2,213 2,513 2,659 3,082 3,603 研发费用 1,211 1,421 1,592 1,819 2,120 其他 110 2,076 2,068 2,088 2,106 财务费用 -4 -28 -1 -46 -85 非流动资产 3,074 3,443 3,529 3,590 3,638 减值损失合 -57 -64 -13 -8 -8 长期股权投 447 506 579 648 718 投资净收益 81 70 79 88 104 固定资产（合 384 503 538 556 559 其他 107 154 141 166 192 无形资产 377 320 289 249 212 营业利润 2,882 2,720 2,762 3,145 3,677 其他 1,866 2,115 2,123 2,137 2,149 营业外收支 0 1 0 0 0 资产总计 15,329 17,534 20,350 23,831 27,958 利润总额 2,881 2,720 2,762 3,145 3,677 流动负债 3,477 3,935 4,181 4,743 5,461 所得税 241 187 203 226 267 短期借款 0 38 47 65 80 净利润 2,640 2,534 2,559 2,919 3,410 应付票据 457 297 395 428 513 少数股东损 9 3 5 5 6 应付账款 898 1,165 1,188 1,400 1,632 归属母公司 2,632 2,531 2,554 2,914 3,405 其他 2,123 2,435 2,551 2,850 3,235 EBITDA 3,127 2,793 2,956 3,308 3,817 非流动负债 2,076 1,870 1,870 1,870 1,870 EPS(当 3.10 2.99 3.01 3.43 4.01 长期借款 439 144 144 144 144 其他 1,637 1,726 1,726 1,726 1,726 现金流量表 单位:百万元 负债合计 5,554 5,805 6,051 6,613 7,330 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权7275808590益 经营活动现金流 1,7271,7722,5582,2152,494 归属母公司 9,703 11,654 14,219 17,133 20,538 净利润 2,640 2,534 2,559 2,919 3,410 负债和股东15,329 17,534 20,350 23,831 27,958 折旧摊销 319 190 195 209 225 财务费用 47 32 61 62 63 重要财务指单位:百标万元 投资损失-81-70-79-88-104 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 权益 营业总收入7,1207,5657,9599,09710,598 其它 69 35 12 8 8 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营运资金变-1,267-949-190-895-1,108 归属母公司 净利润 2,632 2,531 2,554 2,914 3,405 资本支出-306-250-229-221-224 同比（%）33.3%6.3%5.2%14.3%16.5%投资活动现-833-2,298-199-180-167 毛利率（%）63.8%61.2%60.8%60.1%59.9% 其他-527-2,0647988104 同比（%）34.7%-3.8%0.9%14.1%16.8%长期投资016-49-47-48 ROE%27.1%21.7%18.0%17.0%16.6%筹资活动现-105-261-53-43-48 EPS(摊 薄)(元) 3.10 2.98 3.01 3.43 4.01 支付利息或 -215 -19 -61 -62 -63 P/B5.324.433.633.012.51 吸收投资142000 P/E19.6120.4020.2117.7115.16借款5363891815 EV/EBITDA35.1020.1216.3013.9711.52 现金流净增 加额808-7762,3181,9912,279 研究团队简介 莫文宇，毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8 月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 韩字杰，电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。 吴加正，电子行业研究员。复旦大学工学学士、理学博士，德国慕尼黑工业大学2年访问研究经验。2020年9月入职上海微电子装备(集团)股份有限公司，任光刻机系统工程师，于2022年12月加入信达证券电子组，研究方向为精密电子仪器、半导体设备及零部件、半导体工艺等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 李星全，电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士，北京大学硕士。2023年加入信达证券电子组，研究方向为服务器、PCB、消费电子等。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作