甄选赛道龙头——2024 年 4 月海外金股推荐

近期重点事件： 3月19日凌晨，英伟达GTC大会上推出了最新一代AI芯片架构Blackwell。黄仁勋表示，采用新架构的Blackwell的新一代AI GPU“非常非常强大”，第一款Blackwell芯片名为GB200，将于今年晚些时候上市。在本次GTC大会上，英伟达也宣布与多家合作伙伴进行合作，表示为加快下一代先进半导体芯片的制造速度并克服物理限制，台积电和Synopsys（新思科技）将在生产中率先使用英伟达计算光刻平台。 近期，低空经济重磅政策频出，多家企业取得进一步资质审核进展。1）政策方面，今年政府工作报告提出，“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。3月27日，工信部、科学技术部、财政部、民航局联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，指出到2030年，“通用航空装备……形成万亿级市场规模”。3月29日，中国民航局举办推进低空经济发展专题新闻发布会，相关负责人介绍了近年来无人机产业的发展情况以及民航局开展的相关工作、未来的发展规划。2）资质进展方面，峰飞V2000CG型号航空器于2024年3月21日获得型号合格证（TC）。 3月21日，小鹏汇天“陆地航母”飞行汽车的飞行体（X3-F）型号合格证申请被正式受理。3）产品进展方面，近日亿维特ET9原型机首飞成功。 3月，理想MEGA、小米SU7陆续发布，关注4月车展。理想MEGA于3月1日理想汽车春季发布会正式上市，全国统一零售价为55.98万元，3月11日正式开启交付。 3月28日，小米SU7正式发布，售价21.59万起。SU7订单火爆，4分钟破1万，7分钟破两万，27分钟破五万，上市24小时后大定数量突破了88898辆。展望4月，2024年北京国际车展将于4月25日-5月4日在北京举行，大量新车有望亮相。 近期，AI PC产品持续推出。3月22日，微软科技通过官方公众号宣布推出首批专为商业用户打造的Surface AI PC：Surface Pro 10商用版和Surface Laptop 6商用版，自3月22日起在微软官方商城开启预售。联想于AMD AI PC创新峰会上宣布，将于4月18日在联想创新科技大会上发布AIPC新品。 当前配置建议： 1）关注受益于AI训练及推理需求增加的算力链企业，如英伟达、台积电、AMD； 2）关注受益于盈利改善、业务拓展的消费电子企业，如瑞声科技、小米集团-W等； 3）关注受益于供给刚性、需求复苏的电解铝企业中国宏桥等； 4）关注业绩超预期、有超行业alpha的社服企业，如名创优品、华住集团-S。 2024年4月海外金股组合： 中国宏桥（1378.HK）：2023业绩表现超预期，“量价齐升”有望持续增厚业绩弹性。 名创优品（9896.HK）：全球日杂零售龙头，当前各业态、产品、供应链不断优化，海外业务高增、盈利能力改善明显，业绩持续超预期。 华住集团-S（1179.HK）：有超行业alpha的酒店龙头，经营质量不断提升，2024年展店加速。 英伟达（NVDA.O）：模型训练方兴未艾，推理需求显著增长。 台积电（TSM.N）：全球晶圆代工龙头，AI引领需求增长。 超威半导体（AMD.O）：CPU攻城略地，GPU仍需磨炼。 瑞声科技（2018.HK）：车载收购并表，光学望显著改善。 小米集团-W（1810.HK）：小米汽车发布超预期，向生态链要价值。 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险。 一、近期重点事件、行情统计及当前配置建议 1、近期重点事件 3月19日凌晨，英伟达GTC大会上推出了最新一代AI芯片架构Blackwell。黄仁勋表示，采用新架构的Blackwell的新一代AI GPU“非常非常强大”，第一款Blackwell芯片名为GB200，将于今年晚些时候上市。在本次GTC大会上，英伟达也宣布与多家合作伙伴进行合作，表示为加快下一代先进半导体芯片的制造速度并克服物理限制，台积电和Synopsys（新思科技）将在生产中率先使用英伟达计算光刻平台。 近期，低空经济重磅政策频出，多家企业取得进一步资质审核进展。1）政策方面，今年政府工作报告提出，“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。3月27日，工信部、科学技术部、财政部、民航局联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，指出到2030年，“通用航空装备……形成万亿级市场规模”。3月29日，中国民航局举办推进低空经济发展专题新闻发布会，相关负责人介绍了近年来无人机产业的发展情况以及民航局开展的相关工作、未来的发展规划。2）资质进展方面，峰飞V2000CG型号航空器于2024年3月21日获得型号合格证（TC）。3月21日，小鹏汇天“陆地航母”飞行汽车的飞行体（X3-F）型号合格证申请被正式受理。3）产品进展方面，近日亿维特ET9原型机首飞成功。 3月，理想MEGA、小米SU7陆续发布，关注4月车展。理想MEGA于3月1日理想汽车春季发布会正式上市，全国统一零售价为55.98万元，3月11日正式开启交付。3月28日，小米SU7正式发布，售价21.59万起。SU7订单火爆，4分钟破1万，7分钟破两万，27分钟破五万，上市24小时后大定数量突破了88898辆。展望4月，2024年北京国际车展将于4月25日-5月4日在北京举行，大量新车有望亮相。 近期，AI PC产品持续推出。3月22日，微软科技通过官方公众号宣布推出首批专为商业用户打造的Surface AI PC：Surface Pro 10商用版和Surface Laptop 6商用版，自3月22日起在微软官方商城开启预售。联想于AMD AI PC创新峰会上宣布，将于4月18日在联想创新科技大会上发布AIPC新品。 2、市场情况 3月，美股持续走高、港股较为平稳。截至3月28日，恒生指数、恒生科技指数从2月29日的16511点、3431点小幅增长到16541点、3478点，涨幅分别为0.2%、1.3%。 截至2024年3月28日，2023年以来恒生指数、恒生科技指数均累计下跌16%。 图表1：2023年以来港美股主要指数涨跌幅度 南下资金净流入。截至3月28日，港股通3月南下资金净流入859亿港元，近30个交易日资金从2月末的净流入357亿港元增加为净流入1164亿港元。 图表2：近30个交易日南下资金 （1）分板块行情 3月，材料等板块领涨，保险等板块领涨。按wind二级行业，截至3月28日，3月材料、耐用消费品与服装、软件与服务等板块上涨15.2%、9.6%和9.5%；保险板块下跌9.5%，制药、生物科技与科学板块下跌8.3%。 图表3：各板块月涨跌幅 （2）分板块估值 截至3月28日，恒生综指的PE（ TTM ）与2月末基本持平。3月港股资讯科技、必需性消费等板块估值均整体上涨，金融等板块下降。 图表4：港股主要板块估值情况 3、当前配置建议 1）关注受益于AI训练及推理需求增加的算力链企业，如英伟达、台积电、AMD； 2）关注受益于盈利改善、业务拓展的消费电子企业，如瑞声科技、小米集团-W等； 3）关注受益于供给刚性、需求复苏的电解铝企业中国宏桥等。 4）关注业绩超预期、有超行业alpha的社服企业，如名创优品、华住集团-S。 二、2024年4月海外金股组合 1、中国宏桥（1378.HK）：2023业绩表现超预期，“量价齐升”有望持续增厚业绩弹性 推荐逻辑： 公司2023年业绩超预期，2024年铝价利润弹性有望释放。公司已于3月22日公布全年业绩，2023年公司实现营收1336.24亿元，同比增加1.5%；实现归母净利润114.61亿元，同比增长31.7%；扣非归母净利润114.07亿元，同比增长29.3%；基本每股收益1.21元，同比增长29.2%。净利润增加主要系产品整体毛利增加和行政开支减少等影响。随着公司云南电解铝生产基地搬迁完成，预计2024年氧化铝销量将继续增长，同时，铝价在全球低库存及加息后周期维持高位预期，并有望伴随美联储降息及新能源相关绿色用铝占比提升带来定价中枢进一步上移，“量价齐升”增厚业绩弹性。 产品平均毛利率同比小幅提升，氧化铝销量同比增长25%增厚业绩。1）量，公司实现电解铝产销量626.5/574.8万吨，同比+3.7%/+5%；氧化铝销量1037.4万吨，同比+25%；铝合金加工产品产销量77/58万吨，同比+17%/-4.8%。2）价，电解铝均价1.65万元/吨，同比-6.4%；氧化铝均价2560元/吨，同比-0.8%；铝合金加工产品均价1.98万元/吨，同比-9.2%。3）毛利率，电解铝17.4%，同比+3.9pct；氧化铝11.1%，同比-4.2pct；铝合金加工产品14.2%，同比-3.7pct；产品平均毛利率15.7%，同比+1.9pct。 云南宏泰年产203万吨电解铝搬迁项目顺利推进，公司绿色能源占比不断攀升。云南宏泰绿色电解铝项目203万吨主体工程已完成，正陆续通电投产，以该项目为核心的产业链集群正在加速形成。另外，云南宏合年产193万吨的低碳铝项目亦已于2023年正式开工。随着云南电解铝产能搬迁完成，进一步增加水电资源使用比例，同时加速建设光伏发电等新能源项目，并配合风光水储能持续协同布局，绿色能源占比不断攀升，降本空间逐渐凸显。 高分红+高股息凸显公司经营稳健性，“以铸代锻”的世界级突破增强其内生性。2006年至今，公司已实现现金分红13次，累积现金分红449.27亿元，分红比例高达37.17%。 2023年股息率9.86%，同比增长2.94pct。子公司山东宏桥汽车轻量化大型一体化压铸项目，实现当年建设当年投产。另外，公司于年内一举推出了三个系列6款革命性铸造铝合金新材料，实现了“以铸代锻”的世界级突破，公司横向产品的快速拓展，市场地位更加坚固。 投资建议：当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长。另外，公司作为港股，具有明显低估值优势，我们预计2024-2026年公司将实现归母净利125/136/146亿元，维持“买入”评级。 风险提示：金属价格大幅波动风险，全球政治波动及汇率风险，市场竞争及需求波动风险。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2024年3月24日发布的《中国宏桥（1378.HK）：2023业绩表现超预期，“量价齐升”有望持续增厚业绩弹性》报告。 2、名创优品（9896.HK）：全球日杂零售龙头，当前各业态、产品、供应链不断优化，海外业务高增、盈利能力改善明显，业绩持续超预期 推荐逻辑： 事件：3月12日，公司发布FY2024H1报告，报告期内实现营业收入76.32亿元/同比+44.9%，毛利率为42.5%/同比+4.8pct，归母净利润为12.48亿元/同比+63.4%，经调整净利润为13.03亿元/同比+64.8%，业绩略超预期。 国内MINISO稳健展店，单店优于行业，TOPTOY展店环比提速。1）国内MINISO门店四季度新增124家/环比-74家，稳健展店，达成FY2024Q1时对该报告期指引，至2023年底，国内MINISO门店共计3926家/同比+601家；四季度单店收入同比+32.7%，表现仍然优异，以上两点共同带动公司国内MINISO实现营收21.55亿元/同比55.5%； 2）TOPTOY展店提速，单店表现持续优化。四季度TOPTOY门店环比增加26家至148家/同比+31家；期内表观单店同比+59.0%，持续优化，拉动该分部收入端同比+89.9%至1.88亿元。 海外增速亮眼，单店模型保持优化。1）四季度海外门店新增174家/环比+48家，至2023年底，海外门店共计2487家/同比+372家（门店数量同比+17.6%），其中直营/三方门店分别新增36/138家至238/2249家；2）单店模型持续优化，单店收入同比