橡胶周度报告：短期调整结束 沪胶企稳反弹

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 交易咨询资格号： 短期调整结束沪胶企稳反弹 证监许可[2012]112橡胶周度报告2024年3月31日 分析师 策略概述 逻辑观点：本周，沪胶弱势震荡为主，主力移仓至9月合约，经历前期快速调整后继续下跌动能有所减弱，主力2409合约在14500附近获得支撑，截止3月29日收盘，沪胶主力收盘在14665，较3月25日收盘下跌35元。国内云南产区顺利正常开割，但国内外产区依然处于低产季，近期原料价格跟随期货开始回落，但依然处于极高水平，随着国内外产区陆续开割，当前原料价格带动产区割胶意愿增加，开割初期增产预期升温。库存方面，本周青岛地区深色胶库存上升，整体库存依然处于偏高水平，后期需继续关注船货陆续到港情况。下游轮胎厂开工维持在高位水平，轮胎厂短期订单表现较好。目前，沪胶在基本面依然好于去年同期，但目前原料价格高位的背景下，随着国内外产区陆续恢复开割，市场担忧产区开割初期新胶增产，后期需密切关注产区新胶供应、青岛深色胶库存变化以及下游全钢胎厂家订单状况。 分析师：邹德慧 能源化工分析师 期货从业资格：F0289579 交易咨询从业证书号：Z0011172联系电话：0531-81678623 E-mail：26540076@qq.com 分析师：高萍 期货从业资格：F3002581 交易咨询从业证书号：Z0012806客服电话：400-618-6767 风险提示：开割初期新胶供应、国内天胶库存变化、下游后续订单状况。 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 短期调整结束沪胶企稳反弹 ——2024年3月31日周度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2409 来源：博易大师，中泰期货整理 本周，沪胶弱势整理为主，经过前期急速下跌，主力在14500附近获得支撑，同时市场情绪逐渐平稳。橡胶基本面多空交织，国内外产区陆续开割，当前原料价格高位导致开割初期增产预期升温，国内深色胶库存仍处于高位，但国内下游需求较好，短期国内刚需给市场带来支撑，沪胶经历前期大幅波动，短期重回区间震荡走势。 二、供应方面 1、产区今年基本正常开割，但短期供应较少原料价格仍在高位 图表2：泰国杯胶原料价格图表3：泰国胶水与杯胶原料价差 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 杯胶价格季节性 胶水与杯胶价差季节性 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 1/4 1/21 2/7 2/24 3/12 3/29 4/15 5/2 5/19 6/5 6/22 7/9 7/26 8/12 8/29 9/15 10/2 10/19 11/5 11/22 12/9 12/26 21年杯胶22年杯胶23年杯胶24年杯胶20年21年22年23年24年 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 近期泰国原料市场价格开始回落。当前泰国南部进入停割期，原料供应 略紧缺，价格维持较高水平，但东北部陆续正常开割，原料价格开始回落，关注胶树生长情况及开割后天气情况。原料整体供应较少，原料价格难大幅下跌，未来关注泰国产区天气情况、产区原料供应及库存情况、加工厂加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格相比去年同期高17泰 铢/公斤左右，胶水价格相比去年同期高32泰铢/公斤左右，割胶利润同 比提高，且杯胶价格破近7年来新高，胶水价格破近8年来同期新高， 产区胶农整体割胶积极性较高，胶水与杯胶价差在20泰铢/公斤以上，高于正常水平。成品价格跟随盘面震荡，整体加工利润较低，本周工厂对中国报价积极性一般，主要由于国内价格回落后利润回落，套利部分平仓，下游工厂采购环比好转但很多仍刚需采购，预计短期补库需求持续。国内产区胶树生长情况良好，上周云南基本正常开割，目前原料供应还较少，预计泼水节之后上量，关注之后原料供应情况，海南地区预计今年亦能顺利开割，关注原料后期供应及分流情况。 2、区外深色胶连续累库，浅色胶整体亦去库存 图表4：青岛保税区区外库存图表5：沪胶仓单仓库 75.00 60.00 45.00 30.00 15.00 1/7 0.00 青岛区外部分库存数据 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 上海仓单库存 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 2021年2022年2023年2024年 1/28 2/18 3/11 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 21年22年23年24年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 据隆众资讯数据，截止3月24日，区外样本库存约57.67万吨，青岛保税区区内库存本周9.13万吨，区内区外库存增加，整体深色胶库存维持较高水平。近期期货市场价格大幅波动，青岛现货价格高位坚挺，下游高价拿货意愿明显下降，青岛深色胶出库率降低，库存消耗放缓。目前，青岛区外深色胶库存仍处于高位，中短期下游轮胎厂刚需能够保证，后期需关注青岛进口胶到货以及下游需求表现。目前市场全乳胶与深色胶价格相差不大，但浅色胶下游整体消费不佳，国内云南产区开始割胶，但开割初期新胶供应有限，浅色胶消耗库存为主。交易所方面，截止3月29日，上期所仓单目前小计库存21.19万吨左右。 三、需求方面 1、开工保持较高，预计短期高开工持续 图表6：全钢胎开工率图表7：半钢胎开工率 开工率:汽车轮胎:全钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1/3 1/24 2/14 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 12/26 0 开工率:汽车轮胎:半钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1/3 1/24 2/14 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 12/26 0 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，下游轮胎厂开工进一步提升，根据隆众资讯数据，本周市场全钢开工在72.56%左右，半钢开工80.79%左右，目前，轮胎厂短期订单充足，特别是出口订单火爆。成品库存方面，半钢胎成品库存继续下降，部分半钢胎型号供应偏紧，全钢胎成品库存维持偏高水平，但不影响中短期轮胎厂的开工计划。本周，深色胶价格跟随期货小幅整理，下游轮胎厂入市采买意愿依然不高，但市场下游刚需仍存。短期看，轮胎厂开工保持高位，下游需求能够保障，后期需持续关注轮胎厂下游订单特别是全钢胎后续出口订单的变化。 四、现货市场表现 1、现货价格平稳，高价现货下游成交一般 图表8：人民币全乳老胶现货价格图表9：美金泰标现货价格 17000 云南全乳价格季节性图 2100 保税区泰标美金价格 15000 13000 11000 9000 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 7000 1800 1500 1200 1/1 1/11 1/21 1/31 2/10 2/20 3/1 3/11 3/21 3/31 4/10 4/20 4/30 5/10 5/20 5/30 6/9 6/19 6/29 7/9 7/19 7/29 8/8 8/18 8/28 900 21年全乳22年全乳23年全乳24年全乳 21年22年23年24年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，国内天然橡胶现货市场价格跟随期货小幅整理，市场整体观望情绪较浓，下游市场刚需仍存，但市场高价那好意愿有限，浅色胶下游需求依然较弱，截至3月29日，全乳胶现货市场价格在13550元/吨左右，混合胶人民币现货市场价格在13380元/吨左右，美金胶标胶现货价格在1650美金/吨，混合胶美金市场价格在1645美金/吨。 五、价差 1、非标期现价差继续回落，59价差继续走弱 图表14：主力合约与混合现货价差图表15：5-9合约价差 05合约与混合胶价差 沪胶5-9价差 4500 3500 2500 1500 500 5/16 -500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 6/5 5/30 5/24 5/18 5/12 5/6 4/30 4/24 4/18 4/12 4/6 3/31 3/25 3/19 3/13 3/7 3/1 2/24 2/18 2/12 2/6 1/31 1/25 1/19 1/13 1/7 1/1 5/16 -500 6/16 7/16 8/16 9/16 10/16 11/16 12/16 1/16 2/16 3/16 4/16 2105混合价差2205混合价差 2305混合价差2405混合价差 2105-21092205-22092305-23092405-2409 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 05合约与混合胶价差持续回落，套利部分平仓。目前仍有部分套利持有，且3月反弹时加仓积极，但整体体量同比有下降。全乳现货与混合现货价差扩大，浅色需求仍相对深色弱。短期关注浅色面临政策、内外价差、开割后浓乳分流等不确定性等，浅深预计不会完全回归，深色胶则可能相对转弱，关注3-4月到港情况。5-9价差走弱，反套逻辑仍在，05合约上周面临减仓相比09更弱，反套可适当盈利平仓，59价差短期观望。 六、总结 本周，沪胶弱势整理，主力在14500附近获得支撑。橡胶基本面变化不大，国内外产区开始陆续开割，但产区依然处于淡产季，即便产区原料价格处于高位水平，但开割初期供应依然有限。上半年进口胶到货同比下降的预期不变，青岛深色胶库存高位持续缓慢去库的概率依然较大，下游轮胎厂开工维持高位，轮胎厂出口订单火爆，中短期下游刚需能够保证。橡胶基本面同比去年转暖，但当前基本面并不支持沪胶大幅上涨，而国内外产区供应恢复需要时间，产区开割初期也难以出现短期快速放量的情况，沪胶短期预计维持偏强震荡走势，短期继续向下空间不大。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。