2023年年报点评：智能家居和海外仓业务协同发展，23年扣非净利润超出预告上限

公司业绩与业务分析

业绩概览

• 2023年：公司实现营业收入39.02亿元，同比增长21.61%；归母净利润6.34亿元，同比增长189.72%；扣非归母净利润2.52亿元，同比增长142.38%。
• 2023年第四季度：实现营业收入12.16亿元，同比增长35.73%；归母净利润1.17亿元，同比增长93.55%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长160.64%，环比增长40.81%。

业务结构与盈利能力

• 家居制造：贡献主要收入，实现营收29.50亿元，同比增长8.55%，占比总营收75.62%，毛利率44.21%，提升4.20个百分点。
• 海外仓：业务快速增长，实现营收9.51亿元，同比增长94.03%，占比总营收24.38%，毛利率12.69%，提升9.32个百分点。
• 独立站发展：独立站数量增加至12个，销售额占跨境电商收入近40%，显示较强的品牌溢价能力和消费者认同感。
• 产品结构：人体工学产品为主要收入来源，收入26.12亿元，占比总营收66.94%，相比去年减少7.95个百分点。

业务结构变化与成本控制

• 整体毛利率：36.53%，较去年下降2.37个百分点，主要因海外仓业务占比提升影响。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别为20.07%、4.18%、3.71%、0.96%，与去年相比，销售费用率略有下降，管理、研发、财务费用率分别上升、下降、上升。

投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年营业收入分别增长24.8%、22.0%、15.2%，归母净利润分别为4.45亿、5.04亿、5.81亿，对应PE分别为13、12、10倍。
• 评级：基于对公司长期业绩成长性的看好，维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外需求风险：可能受全球经济形势影响。
• 新项目落地风险：新业务拓展可能面临挑战。
• 出口成本波动：汇率变动、原材料价格等可能对成本产生影响。