扣非归母净利润接近预告上限，核心业务线继续恢复向好

2024年09月01日 投资评级 扣非归母净利润接近预告上限，核心业务线继续恢复向好 行业 机械设备/通用设备 6个月评级 买入（维持评级） 2024H1： 当前价格目标价格 7.51元元 1）公司实现营收791.15亿元，同比+30.61%；归母净利润8.66亿元，同比+117.23%；扣非归母净利润8.20亿元，同比-16%；归母及扣非归母净利基本数据 中集集团（000039）证券研究报告 润均高于业绩预告中枢。 A股总股本(百万股) 2,302.68 流通A股股本(百万股) 2,301.41 A股总市值(百万元) 17,293.15 流通A股市值(百万元) 17,283.57 每股净资产(元) 9.25 资产负债率(%) 63.05 一年内最高/最低(元) 10.79/6.31 2）毛利率10.73%，同比-2.93pct；净利率1.76%，同比+0.12pct；期间费用率7.73%，同比-1.23pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.55pct /-0.7pct/-0.43pct/+0.44pct；三费管控优异，财务费用率提升主要系去年同期净汇兑收益金额较大所致。 24Q2： 1）公司实现营收466.72亿元，同比+37.58%、环比+43.86%；归母净利润 7.82亿元，同比+228.11%、环比+835.19%；扣非归母净利润5.95亿元，同比-37.13%、环比+164.48%。 2）毛利率11.11%，同比-2.53pct、环比+0.93pct；净利率2.52%，同比+1.01pct、环比+1.85pct。期间费用率7.56%，同比+0.23pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.73pct/-0.61pct/-0.33pct/+1.91pct。 核心业务线继续恢复向好： ①集装箱制造业务量利双增，24H1实现营收249.50亿元，YOY+83%，实现 作者 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 张樨樨分析师 SAC执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 股价走势 净利润12.76亿元，YOY+66%；整体产销量同比明显增长，其中干货集装中集集团沪深300 箱累计销量138.27万TEU，同比增长约425.54%，呈现显著复苏趋势。 ②道路运输车辆业务逐季复苏，Q2归母净利润环比提升12.45%，展现出穿越周期的经营能力和发展韧性。 ③海洋工程业务24H1营收同比增长88.95%，盈利能力有所增强，同比减亏53.70%；截至6月底中集来福士新签订单维持强劲增长，累计持有在手订单价值同比增长20.9%至61.8亿美元，订单规模和质量持续提升。 ④中集海工资产运营管理业务发展持续向好，受益于平台上租率以及费率 38% 29% 20% 11% 2% -7% -16% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 提升，海工平台租赁业务营收及盈利能力均较去年同期明显改善。 相关报告 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.2、37.6、44.5 亿元，对应PE分别为16.1、10.8、9.1倍；维持“买入”评级。 风险提示：经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，市场竞争风险，用工及环保压力与风险，主要原材料价格波动风险等。 1《中集集团-公司点评:半年度业绩预告稳步复苏，持续看好公司经营表现》2024-07-16 2《中集集团-首次覆盖报告:全球集装箱制造龙头或迎来业绩拐点，非箱业务同样未来可期》2023-11-12 3《中集集团-季报点评:业绩符合预期， 各业务板块持续增长》2018-05-01 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 141,536.65 127,809.52 153,242.73 169,586.00 182,336.51 增长率(%) (13.54) (9.70) 19.90 10.66 7.52 EBITDA(百万元) 13,330.59 10,317.12 11,601.84 15,634.17 18,379.45 归属母公司净利润(百万元) 3,219.23 421.25 2,519.73 3,764.68 4,452.73 增长率(%) (51.70) (86.91) 498.16 49.41 18.28 EPS(元/股) 0.60 0.08 0.47 0.70 0.83 市盈率(P/E) 12.58 96.14 16.07 10.76 9.10 市净率(P/B) 0.83 0.85 0.83 0.78 0.74 市销率(P/S) 0.29 0.32 0.26 0.24 0.22 EV/EBITDA 3.97 6.39 5.11 3.80 3.02 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 17,111.59 21,324.45 18,384.33 21,528.50 29,152.09 营业收入 141,536.65 127,809.52 153,242.73 169,586.00 182,336.51 应收票据及应收账款 22,925.76 23,681.67 27,399.24 29,129.43 31,649.41 营业成本 119,911.75 110,211.89 129,995.81 141,287.19 150,388.69 预付账款 6,023.48 8,483.63 5,960.35 7,188.84 8,406.08 营业税金及附加 550.97 541.29 689.59 763.14 820.51 存货 18,331.55 19,200.10 20,752.11 22,418.98 23,533.12 销售费用 2,452.01 2,761.00 3,218.10 3,391.72 3,646.73 其他 8,663.97 8,551.95 12,552.97 19,733.40 15,778.34 管理费用 7,012.07 6,505.21 7,662.14 8,309.71 8,752.15 流动资产合计 73,056.35 81,241.80 85,048.99 99,999.15 108,519.05 研发费用 2,463.23 2,429.15 2,758.37 3,052.55 3,282.06 长期股权投资 10,531.63 11,996.86 12,962.95 14,460.78 15,770.49 财务费用 (23.52) 1,506.76 909.10 1,341.46 1,259.85 固定资产 39,202.49 40,354.82 39,622.72 38,783.70 37,800.48 资产/信用减值损失 (776.95) (670.92) (500.00) (500.00) (300.00) 在建工程 4,740.88 4,483.91 4,067.12 3,813.70 3,610.96 公允价值变动收益 (1,076.84) (611.39) (500.00) (500.00) (500.00) 无形资产 4,367.21 5,892.17 5,897.69 6,100.38 6,512.39 投资净收益 (595.27) (334.45) (300.00) (300.00) (300.00) 其他 10,073.55 10,595.51 11,105.01 7,907.49 6,699.34 其他 4,114.00 2,639.07 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 68,915.76 73,323.26 73,655.48 71,066.04 70,393.67 营业利润 7,505.21 2,831.91 6,709.63 10,140.24 13,086.51 资产总计 145,899.95 161,763.23 158,704.47 171,065.19 178,912.72 营业外收入 147.08 125.37 132.14 134.87 130.79 短期借款 4,370.71 12,400.86 5,000.00 5,000.00 5,000.00 营业外支出 714.44 123.11 379.34 405.63 302.69 应付票据及应付账款 19,692.06 24,862.97 20,898.10 31,377.42 25,082.57 利润总额 6,937.85 2,834.17 6,462.44 9,869.47 12,914.61 其他 26,744.10 28,668.31 45,854.15 43,229.17 51,392.62 所得税 2,336.71 970.80 2,262.88 3,386.87 4,459.24 流动负债合计 50,806.87 65,932.14 71,752.25 79,606.60 81,475.19 净利润 4,601.14 1,863.37 4,199.56 6,482.60 8,455.37 长期借款 16,213.92 13,523.46 15,000.00 15,000.00 15,000.00 少数股东损益 1,381.92 1,442.13 1,679.82 2,717.93 4,002.65 应付债券 1,896.23 1,960.45 1,697.22 1,851.30 1,836.32 归属于母公司净利润 3,219.23 421.25 2,519.73 3,764.68 4,452.73 其他 2,135.57 2,663.81 3,277.49 2,692.29 2,877.86 每股收益（元） 0.60 0.08 0.47 0.70 0.83 非流动负债合计 20,245.71 18,147.72 19,974.71 19,543.59 19,714.19 负债合计 83,243.87 97,132.88 91,726.96 99,150.19 101,189.38 少数股东权益 14,042.66 16,772.55 17,972.70 19,848.37 22,672.94 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 5,392.52 5,392.52 5,392.52 5,392.52 5,392.52 成长能力 资本公积 4,207.80 4,548.69 4,347.76 4,347.76 4,347.76 营业收入 -13.54% -9.70% 19.90% 10.66% 7.52% 留存收益 35,897.80 35,288.04 37,088.27 39,686.31 42,828.49 营业利润 -44.29% -62.27% 136.93% 51.13% 29.06% 其他 3,115.31 2,628.56 2,176.26 2,640.04 2,481.62 归属于母公司净利润 -51.70% -86.91% 498.16% 49.41% 18.28% 股东权益合计 62,656.08 64,630.35 66,977.51 71,915.01 77,723.34 获利能力 负债和股东权益总计 145,899.95 161,763.23 158,704.47 171,065.19 178,912.72 毛利率 15.28% 13.77% 15.17% 16.69% 17.52% 净利率 2.27% 0.33% 1.64% 2.22% 2.44% ROE