美容护理行业月度点评：业绩催化市场情绪升温，关注超预期表现

2024年04月17日 行业月度点评 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 美容护理沪深300 19% -1% -21% -41% % 1M 3M 12M 美容护理 -9.07 -10.62 -36.23 沪深300 -1.65 7.02 -14.20 2023-042023-072023-102024-01 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1美容护理行业2024年3月月报：品牌推陈出新加速，叠加春季出游场景催化，市场回暖可期2024-03-22 212月化妆品社零同比+9.7%，持续关注板块 结构性机会2024-01-19 3美容护理行业2024年度策略：蹄疾步稳， 静待风来2024-01-01 证券研究报告 美容护理 业绩催化市场情绪升温，关注超预期表现 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 爱美客 5.84 50.46 8.59 34.31 11.66 25.27 买入 珀莱雅 2.06 49.70 2.97 34.47 3.69 27.75 买入 贝泰妮 2.48 22.54 3.01 18.57 3.60 15.53 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场行情回顾：上月（2024年3月16日-4月15日，下同），申万美容护理指数下跌7.39%，在申万一级31个子行业中排名第26位，较 上证、沪深300和创业扳指分别跑输7.48pct、6.8pct和2.68pct。此外，申万美容护理二级子板块中的化妆品、医疗美容、个护用品的月度涨跌幅分别为-0.1%、-13.37%、-4.61%。 行业数据跟踪：1）渠道端，天猫渠道环比负增长，快手、抖音渠道环比增速有所改善。据青眼资讯统计，2024年3月，天猫、抖音、快手 渠道合计口径月度GMV分别为112.73亿元、100-150亿元、30.87亿元。2）品类端，品类表现有所分化。3月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手渠道月度GMV分别为84.23亿元、75-100亿元、26.57亿元。 彩妆/香水品类，天猫、抖音和快手渠道月度GMV分别为28.5亿元、25-50亿元、4.3亿元。3）品牌端，国货护肤品牌月度销售持续断层领先，彩妆方面各品牌竞争再度加剧。3月护肤/个护品类，天猫渠道GMV 排名前三为：珀莱雅、欧莱雅和兰蔻；抖音渠道GMV前三为：韩束、珀莱雅和雅诗兰黛。彩妆/香水品类，天猫渠道GMV前三为：圣罗兰、卡姿兰和彩棠；抖音渠道GMV前三为：花西子、柏瑞美和AKF。 核心观点：1）化妆品：3月化妆品社零增速有所放缓，但消费意愿逐渐回升。短期来看，随着各品牌加快推陈出新，具备亮点的高性价比大单品有望快速出圈，从而贡献业绩增量。长期来看，消费意愿回升， 叠加在华失速的国际品牌持续释放市场空间，具备高性价比的国货品牌或将进一步抢占市场份额。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、品牌势能持续向上的珀莱雅；②细分龙头地位稳 固，具备强产品推新能力的敏感肌龙头贝泰妮。2）医美：销售淡季， 叠加高基数效应，板块暂时性承压，但行业整体向好的趋势没有改变。 近期，胶原蛋白赛道两大龙头公司巨子生物、锦波生物相继发布了2023年度业绩高增公告，侧面印证了赛道高景气，市场情绪有所提振。长期来看，板块处于估值相对低位，公司业绩向好确定性强，再叠加渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，供需双发展局面延续，持续看好医美板块配置的性价比。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规龙头爱美客。 风险提示：经济下行风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点3 2市场表现回顾4 2.1行情回顾4 2.2行业估值5 2.3个股情况5 3行业信息跟踪6 3.1化妆品数据6 3.2社零数据情况8 3.3行业要闻资讯8 4相关公司公告10 4.1爱美客：发布2023年度报告，归母净利润同比增长47.08%10 4.2锦波生物：发布2023年年度报告，归母净利润同比增长174.6%10 4.3两面针：发布2023年年度报告，营收同比增长48.71%10 4.4豪悦护理：发布2023年年报，归母净利润同比增长3.72%11 5风险提示11 图表目录 图1：上月市场表现4 图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%）4 图3：2024年月度申万一级行业涨跌幅情况（%）4 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%）5 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况5 图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值）5 图7：美容护理行业月度涨跌幅前五（%）6 图8：美容护理行业年度涨跌幅前五（%）6 图9：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%）6 图10：3月社会零售消费同比情况（%）8 图11：3月化妆品社零消费情况（亿元，%）8 表1：2024年3月抖音渠道品类GMV变化7 表2：2024年3月快手渠道品类GMV变化7 表3：天猫、抖音渠道3月美容护肤类品牌TOP107 表4：天猫、抖音渠道3月彩妆/香水类品牌TOP108 1核心观点 化妆品部分，从社零数据来看，3月化妆品社零总额为411亿元，同比增长2.2%，较1-2月回落1.8个百分点，增速进一步放缓。从3月销售数据来看：1）渠道端，天猫渠道环比负增长，快手、抖音渠道环比增速有所改善。据青眼资讯统计，2024年3月， 天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为112.73亿元、 100-150亿元、30.87亿元。其中，天猫渠道环比下滑12.84%，快手渠道环比增长117.7%。 2）品类端，品类表现持续分化。据青眼情报统计，3月护肤品类，天猫、抖音、快手渠道月度GMV分别为84.23亿、75-100亿元、26.57亿元，环比分别变动-25.8%、16.13%和121.6%；3月彩妆品类，淘宝、抖音、快手渠道月度GMV分别为28.5亿元、25-50亿 元、4.3亿元，环比分别变动-5.8%、-2.59%和96.35%。3）品牌端，国货护肤品牌月度销售持续断层领先，彩妆品类各品牌竞争再度加剧。3月护肤品类，天猫渠道GMV排名前三的分别为：珀莱雅、欧莱雅和兰蔻；抖音渠道GMV排名前三的分别为韩束、珀莱雅和 雅诗兰黛；彩妆品类，天猫渠道排名前三的分别为圣罗兰、卡姿兰和彩棠；抖音渠道排名前三的分别为花西子、柏瑞美和AKF。其中，护肤品类，国货品牌珀莱雅连续7个月高居天猫榜首，韩束连续5个月高居抖音榜首。彩妆品类，各品牌竞争相对激烈，花西子 登顶3月抖音榜首，较上月提升6位；圣罗兰连续3个月高居天猫榜首。短期内，随着各品牌加快推陈出新，具备亮点的高性价比大单品有望快速出圈，从而贡献业绩增量。此外，从春节、清明消费数据来看，人均消费支出正在逐渐恢复。考虑到第一季度城镇失业率同比下滑0.1pct，而全国人均可支配收入同比提升6.2%，后续消费意愿有望不断回升。长期来看，消费意愿回升，叠加在华失速的国际品牌或将持续释放市场空间，具备高性价 比且品牌势能不断增强的国货品牌有望不断崛起，持续抢占市场份额。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、品牌势能持续向上的珀莱雅；②细分龙头地位稳固，具备强产品推新能力的敏感肌龙头贝泰妮。 医美部分，4月为销售淡季，叠加去年同期高基数，板块暂时性承压，但行业整体向好的趋势没有改变。近期，胶原蛋白赛道两大龙头公司巨子生物、锦波生物相继发布了2023年年度报告。据披露，巨子生物实现营收35.24亿元，同比增加49%；实现归母净 利润14.52亿元，同比增加44.9%。锦波生物实现营收7.8亿元，同比增长99.96%；实现归母净利润3亿元，同比增长174.6%。业绩高速增长，反向印证了行业高景气。长期来看，板块处于估值相对低位，公司业绩向好确定性强，再叠加渗透率提升、轻医美化率提 升、国产替代率提升逻辑持续演绎，供需双发展局面延续，持续看好医美板块配置的性价比。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规龙头爱美客。 2市场表现回顾 2.1行情回顾 上月（2024年3月16日-4月15日，下同），申万美容护理指数下跌7.39%，在申万一级31个子行业中排名第26位，较上证、沪深300、创业扳指分别跑输7.48pct、6.8pct和2.68pct。此外，申万美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-4.61%、-0.1%和-13.37%。 图1：上月市场表现图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%） 5.00 2024.3.16-2024.4.152024.2.16-2024.3.15 -7.39 0.0020.00 -5.0010.00 -10.00 0.00 -10.00 -20.00 美容护理个护用品化妆品医疗美容 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 图3：2024年月度申万一级行业涨跌幅情况（%） 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 有色金属石油石化 煤炭 公用事业 银行交通运输家用电器 钢铁基础化工农林牧渔纺织服饰 汽车建筑装饰社会服务电力设备机械设备 环保 食品饮料 综合建筑材料轻工制造国防军工 通信商贸零售医药生物美容护理 电子非银金融 传媒计算机房地产 -15.00 资料来源：iFind，财信证券 截至2024年4月15日，申万美容护理指数下跌7.32%，居申万31个一级子行业中 第26位，较上月下滑13位。 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%） 20.00 10.00 0.00 -10.00 煤炭有色金属石油石化 银行家用电器公用事业交通运输沪深300上证指数 钢铁通信汽车 建筑装饰食品饮料纺织服饰电力设备创业板指基础化工机械设备非银金融美容护理建筑材料 传媒 环保社会服务农林牧渔轻工制造商贸零售国防军工医药生物 电子综合计算机房地产 -20.00 资料来源：iFind，财信证券 2.2行业估值 截至2024年4月15日，申万美容护理板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值，下 同）为29.44倍，位于2016年以来的历史2.08%分位。此外，截至4月15日，沪深300市盈率为19.7倍，全部A股为28.55倍，而申万美容护理相较沪深300和全部A股分别溢价1.49倍和1.03倍。 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值） 150.00 沪深300全部A股 SW美容护理中位数 美容护理/沪深300中位数 6.00 4.00 2.00 0.00 100.00 50.00 0.00 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 2.3个股情况 本月，申万美容护理行业34只个股中5只上涨、28只下跌。涨幅前五位的分别是芭薇股份(97.92%)、倍加洁(15.14%)、水羊股份(9.48%)、珀莱雅(7.35%)，和科思股份(6.9%)；跌幅前五位的分别是贝泰妮(-18.04%)、福瑞达(-14.86%)、华业香料(-14.52%)、华熙生物(-14.27%)，和嘉亨家化(-13.73%)。 图7：美容护理行业月度涨跌幅前五（%）图8：美容护理行业年度涨跌幅前五（%） 100 80 100 60 50 40 20 0 0 -20 -50 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 3行业信息跟踪 3.1化妆品数据 从渠道来看，据青眼资讯统计，2024年3月，在护肤/个护和彩妆/香水品类月度合计销售额中，天猫渠道销售额为112.73亿元，环比下滑了12.84%；快手渠道总计销售额为 30.87亿元