智能缆网业务稳健增长，静待锂电业务实现突破

2024年04月18日 公司点评 公买入/维持 司 研远东股份(600869) 究目标价: 昨收盘:3.93 智能缆网业务稳健增长，静待锂电业务实现突破 走势比较 10% 23/4/18 23/6/30 23/9/11 23/11/23 24/2/4 24/4/17 太(2%) 平(14%) 洋(26%) 证(38%) 券(50%) 股远东股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)22.19/22.19 公总市值/流通(亿元)87.22/87.22 事件：公司发布2023年年报，收入实现稳健增长。 1）2023年实现收入246.65亿元，同比+12.85%；实现归母净利润3.20亿元，同比-42.09%；实现扣非净利润2.42亿元，同比-42.20%.对应Q4收入70.74亿元，同比+23.18%，环比+0.74%；归母净利润-0.65亿元，同比-203.01%，环比-199.21%；扣非净利润-0.82亿元，同比-221.11%，环比-314.80%； 2）费用率持续优化：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.38%/1.94%/2.92%/1.37%，同比分别-0.35pct/-0.11pct/- 0.15pct/+0.42pct，期间费用率同比-0.19pct。 3）注重股东回报：公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币 0.70元（含税），共计派发现金红利人民币1.55亿元（含税），占2023年归母净利润的49%。 智能缆网业务：基础扎实，稳健发展。 2023年，公司智能缆网实现收入225.98亿元，同比+14.76%，净利 润8.81亿元，同比+1.78%。细分来看：1）智能制造线缆收入84.21亿 元，同比+13.94%；2）绿色建筑线缆收入66.99亿元，同比+14.88%；3） 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 5.69/3.02 智能电网线缆收入44.89亿元，同比+4.80%；4）清洁能源线缆收入13.74 亿元，同比+41.81%；5）数字通讯线缆收入8.23亿元，同比+52.97%；6） 智能交通线缆收入4.23亿元，同比+31.23%。 近年来，公司在线缆领域：1）全面布局风光水储核等清洁能源领域； 研<<【太平洋新能源】远东股份2022年究年报点评：传统线缆基础稳固，储能报和海缆快速发展_20230421>>--告2023-04-21 <<重点项目持续发力，边际势能向 好>>--2022-08-13 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 2）战略布局高端海缆业务，远东南通海缆数智灯塔工厂一期项目预计 2024年二季度投产；3）持续发力特高压、机器人/计算中心、绿色建筑等高端线缆业务。2023年公司获得超千万订单236.31亿元，同比+21.63%。展望未来，公司持续打造高端线缆全产业链和能源产业集群，智能缆网业务有望继续实现高质量发展。 锂电池业务快速发展，机场贡献稳定业绩。 2023年，公司智能电池实现收入5.90亿元，同比+19.12%；净利润- 6.58亿元。1）在储能市场领域，建立了发电侧储能、工商业储能、户用储能、便携式储能等全场景产品矩阵；持续深耕海外户储市场，在欧洲启动销售及售后中心，在荷兰建立海外仓，并加强与国内家电巨头、央企等战略合作出海。2）在铜/铝箔市场领域，持续推进产品升级及产能建设，远东宜宾铜箔数智灯塔工厂一期年产3万吨高精度超薄锂电铜箔投产；深化与宁德时代等客户战略合作，持续拓展战略客户，实现海辰储能、鹏辉能源、天鹏电源、晶科储能等批量供货。 2023年，京航安实现收入12.21亿元，同比-14.87%，净利润0.90亿元，同比-17.80%。公司积极响应国家大力打造商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业号召，承建项目87个，其中，国内项目78个，国外项 目9个，分布在全国7个区域和海外9个国家。2023年实现签约额28.03亿元，同比+151%。京航安作为公司优质资产，预计将继续贡献稳定的业绩。 投资建议：智能缆网业务和智慧机场业务基础扎实、稳健发展，叠加海缆和储能业务的快速突破，公司中长期成长性较好。我们预计2024- 2026年，公司营收分别为285.89亿元、324.73亿元、348.53亿元，同比增速分别为16.86%、13.59%、7.33%；归母净利润分别为8.21亿元、9.71亿元、11.28亿元，同比增速分别为156.92%、18.27%、16.18%；EPS分别为0，37/0.44/0.51元，当前股价对应PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、新能源装机不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）24,465 28,589 32,473 34,853 营业收入增长率(%)12.85% 16.86% 13.59% 7.33% 归母净利（百万元）320 821 971 1,128 净利润增长率(%)-42.09% 156.92% 18.27% 16.18% 摊薄每股收益（元）0.14 0.37 0.44 0.51 市盈率（PE）30.49 10.62 8.98 7.73 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,318 3,450 3,640 3,735 4,245 营业收入 21,680 24,465 28,589 32,473 34,853 应收和预付款项 4,851 5,630 6,350 7,216 7,685 营业成本 18,879 21,596 25,035 28,414 30,413 存货 2,574 2,903 3,240 3,470 3,517 营业税金及附加 80 101 112 128 138 其他流动资产 2,179 2,068 2,704 2,928 3,096 销售费用 808 826 943 1,039 1,115 流动资产合计 13,922 14,051 15,934 17,350 18,542 管理费用 445 476 582 652 699 长期股权投资 33 33 24 17 10 财务费用 206 336 166 161 157 投资性房地产 63 52 55 51 48 资产减值损失 -128 -163 -173 -191 -211 固定资产 2,255 2,349 2,199 2,124 2,037 投资收益 44 32 72 66 73 在建工程 833 1,408 1,923 2,486 3,035 公允价值变动 -45 0 0 0 0 无形资产开发支出 626 765 839 928 1,021 营业利润 617 411 1,016 1,196 1,396 长期待摊费用 2 3 3 3 3 其他非经营损益 35 -9 0 0 0 其他非流动资产 15,254 15,469 17,354 18,775 19,973 利润总额 652 402 1,016 1,196 1,396 资产总计 19,065 20,078 22,396 24,383 26,126 所得税 73 102 201 242 292 短期借款 5,214 5,174 5,133 5,055 4,995 净利润 579 300 815 954 1,104 应付和预收款项 4,939 5,396 6,467 7,275 7,779 少数股东损益 27 -20 -7 -17 -25 长期借款 826 224 224 224 224 归母股东净利润 552 320 821 971 1,128 其他负债 3,652 4,531 5,003 5,306 5,501 负债合计 14,631 15,324 16,827 17,859 18,499 预测指标 股本 2,219 2,219 2,219 2,219 2,219 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,253 1,294 1,294 1,294 1,294 毛利率 12.92% 11.73% 12.43% 12.50% 12.74% 留存收益 833 1,152 1,974 2,945 4,074 销售净利率 2.55% 1.31% 2.87% 2.99% 3.24% 归母公司股东权益 4,305 4,665 5,487 6,458 7,587 销售收入增长率 3.87% 12.85% 16.86% 13.59% 7.33% 少数股东权益 130 89 82 65 40 EBIT增长率 -7.52% -13.86% 66.76% 14.81% 14.42% 股东权益合计 4,434 4,754 5,569 6,523 7,627 净利润增长率 3.98% -42.09% 156.92% 18.27% 16.18% 负债和股东权益 19,065 20,078 22,396 24,383 26,126 ROE 12.82% 6.85% 14.97% 15.04% 14.87% ROA 2.90% 1.59% 3.67% 3.98% 4.32% 现金流量表（百万） ROIC 6.76% 4.68% 7.85% 8.36% 8.77% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.25 0.14 0.37 0.44 0.51 经营性现金流 323 497 1,084 1,187 1,539 PE(X) 20.31 30.49 10.62 8.98 7.73 投资性现金流 248 -920 -636 -797 -757 PB(X) 2.60 2.09 1.59 1.35 1.15 融资性现金流 -277 299 -259 -294 -272 PS(X) 0.52 0.40 0.31 0.27 0.25 现金增加额 296 -124 189 96 509 EV/EBITDA(X) 11.32 11.90 7.84 6.82 5.84 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如