2023年中国证券投资基金年度全览暨2024年策略展望

1 上海证券基金评价研究中心 1 为了更好的反映基金市场全貌，上海证券基金评价研究中心发布《中国证券投资基金年度全览》。全览全面回顾2023年基金市场，并对2024年进行展望；全览涵盖公募基金、基金投顾业务和私募基金，其中公募基金部分包括公募基金评级分析篇、新发基金篇、全市场公募基金绩效分析篇、ETF基金篇、FOF基金篇、REITs基金篇。 上海证券有限责任公司于2010年5月18日正式获批成为第一批具备协会会员资格的基金评价机构。基金评价的目的概括为三类：一、针对基金投资者：综合评价投资成果、提供有用的决策信息； 普及投资知识，引导长期投资、价值投资理念。二、针对基金管理人：监督和鞭策投资管理活动；为内部绩效考核提供参考。三、针对基金行业：传播基金信息，树立基金品牌；扶优抑劣，促进行业健康发展。上海证券基金评价研究中心以“区分产品的运气或能力”为评价核心，力争挖掘能够创造长期、稳定、可持续超额收益的基金产品；自主研发二市场风险因素分析模型，对基金产品的证券选择能力、时机选择能力以及风险管理能力三维度进行能力拆解并分析。 读者可通过关注官方微信公众号“上海证券基金评价”获取更多最新基金研究相关文章，或登录“上海证券基金评价服务平台”查询基金相关评价数据。如有任何问题均可通过邮件联系我们fund@shzq.com。 01公募基金评级分析1 一、上海证券基金评级概况2 二、主动管理基金业绩分析2 三、单项能力指标分析3 四、综合管理能力7 五、基金评级业绩跟踪8 02公募基金新发市场分析10 一、2023年公募新发基金市场发展情况13 二、2023年创新基金产品概览20 三、2023年参与新发基金的公募基金管理人梳理23 四、2023年新设基金公司情况26 五、2023年基金公司分支机构设立情况28 六、2023年基金公司其它重大事项变更29 03公募基金市场绩效分析32 一、基础市场分析34 二、全市场基金绩效分析34 04ETF市场剖析及展望32 一、ETF市场发展概况53 二、ETF发行市场55 三、ETF二级市场61 四、小结与展望72 05FOF基金年度报告75 一、国内FOF发展成就78 二、FOF业绩表现情况85 三、FOF资产配置88 四、FOF青睐的子基金情况94 五、总结96 06REITs市场剖析及展望97 一、发展概况100 二、发行市场100 三、经营状况和分红情况106 四、二级市场表现114 五、总结与展望118 07公募基金投资策略展望120 一、2023年资本市场回顾123 二、2024年宏观展望125 三、2024年大类资产配置141 四、2024年基金投资策略157 五、公司业务资格说明160 08公募基金投顾业务年度报告162 一、基金投顾业务发展概况165 二、基金投顾组合策略分析171 三、基金投顾业务未来展望与发展建议190 09私募基金年度报告192 一、2023年资本市场表现回顾196 二、全球对冲基金业绩表现204 三、中国私募基金业绩表现209 四、2023年私募政策梳理214 五、私募基金行业发展观察218 1 1 证券投资基金研究报告/基金报告 选证能力依然在线，超额水平处于低位择时效益债强股弱，权益产品喜忧参半 ----公募基金评级 摘要 证券选择能力：选证依然创造超额收益，但超额水平处于历史低位。以同期中证800成分股平均收益率为基准，今年每一期的基金重仓股收益率均取得优胜。公募基金的超额收益能力与去年相当，在历年中处于一个相对较低的水平。 上海证券基金评价研究中心分析师：赵威CFA 执业证书编号：S0870517050002 电话：021-53686115 邮箱：zhaowei1@shzq.com *员工吕旭文对本文亦有贡献日期：2023年3月5日 时机选择能力：权益基金表现一般，固收产品相对较好。2023全年，股混基金时机选择表现各有胜负，择时效应并不突出。主动债基全年有三个季度的调仓水平有利于其业绩体现。 风险管理能力：风险交换效率大幅回落。2023年，以三年口径统计的风险收益交换比，各类基金均呈现前高后低的走势。从性价比来看，股票基金依然高于混合基金。 综合管理能力：上证基金综合管理能力指标整合了基金在证券选择能力、时机选择能力与风险管理能力三方面的表现。以各公司旗下获评五星基金产品数量占纳入评价范围的产品比例（下称五星比）来看，偏股类基金方面，华商在五星基金的数量与五星比上较去年四季度末有所提升；偏债类基金方面，创金合信一枝独秀冲至榜首，五星比高达80%。 基金评级业绩跟踪：据我们对上证评级基金的后续业绩持续跟踪，五星基金在取得评级后的6个月至1年间，业绩保持在同类前2/5的概率达到60%。2015年以来，上证三年综合能力五星普通股票基金组合的收益率为 179.34%，而同期中证全指（全收益）指数的收益率仅为19.79%。 1 一、上海证券基金评级概况 上海证券基金评价体系对开放式基金（普通股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金、偏债混合基金、纯债基金、普通债券基金和可转债基金）每季度进行一次综合评级，三年评级期间为42个月，五年评级期间为66个月，其中包含基金6个月的建仓期，实际评价对象均有三年或五年以上完整的历史运作时间。本评级体系从证券选择能力、时间选择能力以及风险控制能力三个层面对开放式基金进行综合评价，并将三方面等权重综合由高到低得出五星至一星基金。 截止2023年年末，纳入三年评级范围的基金共有20，066个次，较去年同期增加了3，463个次。上证综合能力评级为五星的基金共有2，996个次，较去年增加了519个次。 纳入五年评级范围的基金共有12，832个次，较上期增加了2，407个次。上证五年期综合能力评级为五星的基金共有1，908个次，较去年增加了360个次。 表1:2023年上证评级基金数量 基金评级 2023年 2022年 较同期增加 三年评级 纳入范围 20,066 16,603 3,463 五星 2,996 2,477 519 五年评级 纳入范围 12,832 10,425 2,407 五星 1,908 1,548 360 数据来源：上海证券基金评价研究中心 二、主动管理基金业绩分析 从长期回报来看，国内主动管理权益类公募基金能够持续为投资者获取超过市场收益水平的回报，债基的表现则趋于平庸。截止2023年12月31日，在过去10年中主动管理股票型、债券型基金指数收益率分别为134.10%和70.66%，同期中证全指和中债总财富收益率为77.77%和62.18%。从过去10年的业绩数据来看，主动管理股票型、债券型基金年化收益率分别为8.88%和5.49%。 分阶段来看，股基指数2023年的表现稍好于往年，但全年仍下跌12.72%，低于同期中证全指全收益指数（-5.34%）。但最近的5年和7年期表现还是要远高于对标市场指数。 债券型基金2023年表现也优于去年，但其短期中期表现均逊色于中债总财富指数。 图1、中国股基指数业绩走势图2、中国债基指数业绩走势 数据来源：上海证券基金评价研究中心 表2：主动管理基金指数与市场指数各阶段收益率对比 累计收益率主动管理基金指数 市场指数 （%） 中国股基指数 中国债基指数 中证全指 中债总财富 2023年 -12.72 3.21 -5.34 4.67 过去3年 -22.83 9.10 -17.35 14.35 过去5年 93.06 18.40 39.90 23.00 过去7年 60.81 27.86 3.29 33.24 过去10年 134.10 70.66 77.77 62.18 年化收益率1 8.88% 5.49% 5.92% 4.95% 数据来源：上海证券基金评价研究中心（截止日期：2023-12-31） 三、单项能力指标分析 1、证券选择能力：选证依然创造超额收益，但超额水平处于历史低位。 对于主动管理股票和混合型基金，从选股所获得的超额收益是判断其证券选择能力的核心标尺。 2023年纳入评级范围的主动偏股基金前十大重仓股持股个数合计占A股全体股票总数的比例显著高于往年。具体来看，今年基金合计持股占到所有A股的39%以上，较2022年平均上升了5个百分点，较2021年更是上升了超过9个百分点。 从收益率来看，基金重仓股的表现始终保持优势地位。我们以同期中证800成分股平均收益率为基准，今年每一期的基金重仓股收益率均取得优胜。仅三季度基金重仓股平均 1过去10年收益率计算的年化收益率 收益告负，但同期中证800成分股的收益更低，基金的重仓股整体跌幅更小。一季度，中证800视角下的基础市场走高8.94%，而基金重仓股表现则更为优异，取得了13.54%的单季收益率。重仓股超越基准的水平与去年同期基本持平。 表3、偏股基金重仓股业绩表现 2023 2022 重仓股收益率 中证800成分股收益率 超额收益 重仓股收益率 中证800成分股收益率 超额收益 Q1 13.54% 8.94% 4.60% -10.87% -12.64% 1.77% Q2 1.90% -3.94% 5.84% 9.67% 4.79% 4.88% Q3 -4.16% -4.31% 0.15% -7.54% -11.79% 4.25% Q4 0.69% -4.85% 5.54% 9.63% 4.84% 4.79% 数据来源：上海证券基金评价研究中心 注：重仓股统计仅限纳入评级的主动投资股票基金与主动投资混合基金，设立或者转型未满3.5年的基金不在统计范围内。（下同） 从重仓股的申万一级行业来看，今年四个季度增仓行业指数收益率均超越减持行业，各个季度表现较为均衡。增持行业指数平均收益率超越减持行业约7个百分点。与去年同期相比，落差（增持行业收益率-减持行业收益率）幅度要略大于去年同期的平均水平。 表4、偏股基金增减持行业业绩表现 2023 2022 增持行业 减持行业 增持行业 减持行业 Q1 12.18% 1.80% -10.03% -15.94% Q2 -0.46% -8.42% 5.38% -1.13% Q3 -2.40% -7.77% -9.57% -15.54% Q4 -1.41% -7.70% 6% -1.09% 数据来源：上海证券基金评价研究中心 注：增减持行业首先采用当期重仓股期间均价估算基金对个股的期间增减持市值，再按照当时的行业分类汇总到具体申万一级行业上。大于零判定为增持行业，反之判定为减持行业。估计值可能与真实数据有出入，仅供参考。 由此可见，权益类公募基金，无论是在个股选择能力还是在行业选择能力上都能持续稳定的创造超越市场平均的收益。2023年全年继去年大幅下行后，连续第二年处于震荡下行的市场环境中，公募基金的超额收益能力与去年相当，在历年中处于一个相对较低的水平。 2、时机选择能力：权益基金表现一般，固收产品相对较好。 时机选择能力指标是基金根据对市场走势的判断，通过调整资产配置以增加或降低对 市场的敏感度进而跑赢基金基准，创造超额收益的能力。 对于股票基金而言，股票仓位不得低于80%，该类基金今年的股票平均仓位在90%上下窄幅波动，以中证全指来对标权益市场，今年一季度和三季度配置调整方向与此后的市场走势趋同，即上涨前配置提升或者市场下跌前做到配置水平下调。由于股票型产品本身仓位浮动空间有限，所以仓位择时对其最终的投资业绩影响，无论是正面抑或负面，均不大。混合基金方面，仓位上的操作空间更大。今年一季度混合基金股票仓位上调2.02%，迎来了中证全指全收益指数全年最大的单季涨幅（6.69%）。但二季度混合型基金仓位水平继续上调1.56%后，则遭遇了市场的下行（-3.25%）。此后的时机选择表现也是各有胜负，择时效应并不突出。债券基金方面，调仓方向与后市趋势较为趋同，仅四季度的仓位调整方向与其后的市场走势不一致。 我们再进一步回顾最近的三年，各类基金的