多数策略回撤，股票策略调整显著

周度报告-FOF研究 多数策略回撤，股票策略调整显著 FOF 研究 报告日期：2024年04月17日 ★本周市场回顾：（04.08-04.12） 股票市场，各大主要指数大幅收跌，沪深300周度收益为-1.71%，较之于中小盘的-0.41%和-1.13%的跌幅较大。本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比、盈利率和成长因子录得显著正收益，剩余因子中流动性因子和动量因子的跌幅较大。 商品市场收涨，南华综合指数2.24%。风格因子方面，本周因子多数收账，横截面动量因子、价值因子和偏度因子的涨幅较显著，其余因子中流动性因子等等跌幅显著。重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 各策略普遍回撤。量化多头策略，在跟踪管理人超额表现分化，300指增管理人基本录得正超额，500和1000指增管理人超额分化较为显著，超额稳定性不佳。风格方面仍存在一定轮动，建议均衡配置，关注风控层面严格的管理人。CTA策略调整，量化CTA好于主观CTA。在跟踪管理人跌多涨少，整体来看各周期管理人表现分化较显著，日内、短周期相对表现靠前。时序策略表现相对优于截面策略，期限结构策略表现有一定提升，基本面量化策略表现分化。市场中性策略回撤。多头端，500指增和1000指增超额出现较明显波动，多数管理人录得负超额；对冲端，IC、IM贴水出现一定走阔，基差波动相对较小，有利于中性持仓。在跟踪管理人普遍下跌。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2024.04.08-2024.04.15），稳健型FOF组合01基金净值从1.1791下跌至1.1729，区间累计收益-0.55%，区间最大回撤为 0.55%，当前组合确随着权益市场同步反弹，当前处在净值震荡周期，整体表现较为稳健。今年以来，年化总收益为7.50%，年化主动收益为13.28%，夏普比率为0.66，卡玛比率为0.88，主动收益表现较好，年化总风险为6.85%，年化主动风险为8.45%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近三月，近半年，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金,分别有78.57%的月份，70.00%的季度，66.67%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2024-04-17 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数大幅收跌，沪深300周度收益为-1.71%，较之于中小盘的 -0.41%和-1.13%的跌幅较大。本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比、盈利率和成长因子录得显著正收益，剩余因子中流动性因子和动量因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -1.71% 2.64% 中证500 -0.41% -2.44% 中证1000 -1.13% -8.81% 上证综指 -0.91% 1.93% 深圳成指 -1.77% -1.84% 创业板指 -2.44% -5.01% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.04.12 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场收涨，南华综合指数2.24%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-0.82%、1.53%、3.63%、2.56%和4.45%。风格因子方面，本周因子多数收账，横截面动量因子、价值因子和偏度因子的涨幅较显著，其余因子中流动性因子等等跌幅显著，重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 2.24% 4.57% 南华农产品指数 -0.82% 2.08% 南华能化指数 1.53% 3.46% 南华金属指数 3.63% 19.99% 南华有色指数 2.56% 9.04% 南华黑色指数 4.46% -11.60% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.04.12 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（04.08-04.12），各策略普遍回撤，相较上周表现下滑。其中股票类策略调整幅度较大。 量化多头策略转为回撤，表现震荡。成交量和换手率较前一周略有下降，大小盘均表现一般，截面波动率有一定下滑，整体阿尔法环境相对一般。在跟踪管理人超额表现分化，300指增管理人基本录得正超额，500和1000指增管理人超额分化较为显著，相较上周表现有所波动，超额稳定性不佳。当前市场仍在震荡筑底，整体阿尔法环境有一定改善，超额的稳定性有待跟踪。风格方面仍存在一定轮动，建议均衡配置，关注风控层面严格的管理人。 CTA策略有所调整，量化CTA好于主观CTA，二者近期来均表现震荡。在跟踪管理人跌多涨少，整体来看各周期管理人表现分化较显著，日内、短周期相对表现靠前。时序策略表现相对优于截面策略，期限结构策略表现有一定提升，基本面量化策略表现分化。商品市场整体向上，部分板块展现出一定趋势行情，同时也伴随一些反转，给量化CTA 策略造成磨损。当前市场整体波动有所回升，长期有利于CTA策略。 市场中性策略回撤。多头端，500指增和1000指增超额出现较明显波动，多数管理人录得负超额；对冲端，IC、IM贴水出现一定走阔，基差波动相对较小，有利于中性持仓。在跟踪管理人普遍下跌，相较上周收益下滑。 套利策略转为回撤，可转债和期权策略相对表现靠前，期货套利普遍回撤，各套利管理人之间有所分化。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度 涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来 涨跌 今年以来 回撤 成立以来回撤 主观多头策略 -1.44% 0.65% -1.69% -3.08% 10.64% 41.99% 量化多头策略 -2.07% 1.26% -1.34% -5.61% 15.53% 20.89% 500指数增强 -2.05% 1.48% -1.39% -5.77% 17.08% 27.13% 300指数增强 -2.22% 1.12% -1.66% -0.67% 9.91% 23.30% 1000指数增强 -2.60% 1.58% -1.22% -9.11% 21.14% 23.36% 股票多空策略 -1.04% 0.55% -0.62% -1.52% 8.10% 19.95% 主观CTA策略 -0.43% 0.67% 0.44% 1.15% 3.32% 5.10% 量化CTA策略 -0.11% 0.63% 0.50% 0.46% 3.22% 10.01% 纯债策略 0.16% 0.14% 0.50% 2.24% 0.00% 0.55% 转债交易策略 -0.14% 0.82% 0.63% -2.04% 6.76% 7.09% 股票市场中性策略 -0.29% 0.18% 0.84% -0.27% 2.44% 6.23% 套利策略 -0.28% 0.20% 0.03% 0.03% 3.82% 5.05% 复合策略指数 -0.92% 0.62% -0.80% -2.84% 8.89% 16.01% 宏观策略指数 -0.95% 0.65% -0.61% 1.22% 6.09% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.04.12 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 今年以来回撤 500指增精选指数 -1.96% 1.53% -1.45% -5.62% 17.93% 300指增精选指数 -1.50% 0.81% -0.91% 0.51% 7.20% 1000指增精选指数 -2.47% 1.50% -1.47% -8.55% 21.21% 市场中性精选指数 -0.21% 0.06% 1.15% 0.69% 1.34% 量化CTA精选指数 -0.14% 0.50% 0.56% -0.25% 2.15% 套利精选指数 -0.06% 0.13% 0.11% 3.90% 0.86% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.04.12 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年以来回撤 JH **中证500指数增强1号 2023-04-21 0.50% 0.13% -2.39% 7.44% PS **中证500指数增强1号 2022-12-20 0.45% 0.56% 8.16% 5.63% YH **500指数增强1号 2020-09-22 0.40% -0.57% 2.12% 1.64% MX **祖冲之1号量化 2019-04-01 0.26% 0.07% -2.59% 10.64% QY **六和2号 2021-09-29 0.19% -0.02% 2.61% 8.44% LQ **红旭 2016-10-11 -0.25% 0.10% -7.50% 17.98% HY **中证500指数增强5号 2019-12-17 -0.47% -0.85% -5.22% 11.05% XHTH **中证500指数增强1号 2020-10-29 -0.57% -0.25% -5.11% 6.38% YH **中证500指数增强 2021-02-08