国债期货：消息面扰动宽幅震荡，曲线结构平坦化

期货研究 2024年04月18日 金融期货研究 国债期货：消息面扰动宽幅震荡，曲线结构平 坦化 国泰 君【基本面跟踪】 安 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 期4月17日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.18%，10年期主力合约涨0.02%，5年期货主力合约收平，2年期主力合约收平。国债期货指数为0.28。量价因子看多，基本面因子看空。无杠杆研下，策略近20日累加收益为0.24%，近60日累加收益为1.10%，近120日累加收益为0.98%，近240究日累加收益为2.92%。 所 市场方面，A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，沪指涨2.14%，深成指涨2.48%，创业板指涨2.11%，北证50指数涨4.25%，沪深京三市成交额9239亿元，其中沪深两市9185亿元，较上日缩量 287亿元。两市超5100只个股上涨，北向资金净卖出2.32亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7230%，上涨0.80个基点；7天shibor报1.8160%，上涨1.10个基点；14天shibor报1.9520%，上涨9.40个基点；1月shibor报2.0000%，下跌0.50个基点；3月shibor报2.0490%，下跌0.90个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2406 101.668 101.690 101.634 101.648 -0.002 0.055 26140 69983 5年期 TF2406 103.390 103.435 103.340 103.365 -0.005 0.092 45667 138390 10年期 T2406 104.530 104.545 104.410 104.465 0.020 0.129 48528 195270 30年期 TL2406 106.83 107 106.4 106.67 0.190 0.563 43884 60569 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230027.IB，IRR为1.71%，5年期活跃CTD券为230015.IB，IRR为1.89%， 10年期活跃CTD券为230028.IB，IRR为1.69%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为0.68%，目前R007约1.9322%。 货币市场方面，4月17日银行间质押式回购市场共成交25亿元，增加1.96%。其中，隔夜收于1.75%，较前一交易日上涨3bp，7天收于1.85%，较前一交易日上涨4bp；中期方面，14天收于 1.85%，较前一交易日上涨1bp；长期方面，1个月收于2.00%，较前一交易日上涨10bp。 现券方面：国债收益率曲线下移0.16-2.35BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 0.16BP、2.35BP、1.15BP和1.61BP至1.88%、2.11%、2.26%和2.46%）；信用债收益率曲线下移 0.21-1.44BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移0.21BP、0.35BP、 1.44BP和0.23BP至2.06%、2.16%、2.33%和2.49%）。 2.10 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4月17日，央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有1700亿元1年期中期借贷便利(MLF)和20亿元7天期逆回购到期，因此当日实 现净回笼1700亿元。 国新办就宏观经济形势和政策举行发布会，国家发展改革委副主任刘苏社在会上介绍，国家发展改革委将坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，加大宏观政策实施力度，落实好近期出台的大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案、更大力度吸引和利用外资行动方案等政策，加快推动超长期特别国债等举措落地，持续加力做好建设现代化产业体系、扩大国内需求、全面深化改革和扩大高水平对外开放、城乡区域协调发展、绿色低碳发展、保障和改善民生、稳妥防范化解相关领域风险等重点工作，积极培育和发展新质生产力，同时，加强预期引导、增强市场信心，全力巩固和增强经济回升向好态势，推动高质量完成全年经济社会发展目标任务。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月17日，国债期货市场延续长端走强，短端承压的曲线走平行情。多头力量盘中受国新办发布会消息面扰动影响有所止盈离场，引起长端合约品种价格小幅回落。会议内容涉及的超长期特别国债发行计划，债市供应端压力上行预期引起多头止盈离场，而盘后随着市场情绪回归理性，考虑到债市供应压力通过流动性宽松政策缓解，短期市场一致性预期受此消息影响有限，观点仍偏多头。关注本周LPR公布，警惕市场情绪受情绪面因素扰动，回落风险加剧，建议谨慎观望。分机构类型净多头持仓反映投机类型多头离场，而配置类型多头净持仓延续上行，市场一致性预期分化，短期观点维持震荡偏多。 跨期价差方面，06-09价差由于多头力量回归或重新收窄，做多价差套利机会可择机止盈。IRR和基差方面，风险加剧行情下，推荐正套配置组合，规避风险的同时存在套利机会。跨品种配置方面，短期曲 线走陡仍需进一步实质性政策释放落地推动，做陡套利配置可适当止盈。国债期货多因子模型信号中性偏多，短期上行空间依旧逼仄，谨防情绪面因素驱动国债期货价格上行冲高后回落风险加剧，建议谨慎操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分