建筑材料行业周报（20240408-20240412）：国常会聚焦账款拖欠问题，关注各地上调水泥价格

证国常会聚焦账款拖欠问题，关注各地上 研 券调水泥价格 究——建筑材料行业周报（20240408-20240412） 报 告增持（维持）核心观点 水泥出库量环比好转，新项目或有所提速，各地上调水泥价格或带动利润 行业:建筑材料 修复。近期包括郑州、杭州、武汉等各地主流品牌相继上调水泥价格，其 日期: 2024年04月17日 中4月12日杭州、郑州和武汉分别上调30元/吨。 需求端看，近期水泥价格上涨，有来自于下游需求的环比改善的因素。 分析师:方晨 Tel:021-53686475 E-mail:fangchen@shzq.comSAC编号:S0870523060001 最近一年行业指数与沪深300比较 2% -3%04/23 -8% 06/23 09/2311/2301/2404/24 12% 17% 22% 27% 31% 36% 建筑材料沪深300 - - 行- 业- 周- 报- 1）从水泥出库量来看，2024年第15周的水泥出货量为425.25万吨，环比上涨0.7%，环比延续改善。 2）从资金情况看，资金到位率也所改善。尤其是4月12日国常会指出，要研究健全解决企业账款拖欠问题长效机制的举措，要聚焦政府拖欠企业账款问题和大型企业拖欠中小企业账款问题，或有望带来资金改善。根据百年建筑调研数据统计，2024年4月9日样本建筑工地资金到位率为60.86%，环比抬升1.19个百分点；非房建项目资金到位率为63.54%，环比抬升1.17个百分点；房建项目资金到位率为45.02%，环比抬升1.43个百分点。 从利润角度看，当前水泥价格已经触底，水泥厂商亏损严重，因此当前水泥企业涨价意愿强烈，我们认为通过上调水泥价格，或有望带动利润的修复。 行业重点数据跟踪： 水泥核心观点：过去一周（4.8-4.12）水泥价格仍处低位，但为修复利 润，近期多地水泥价格陆续通知上涨。其中，郑州、杭州、武汉等多地主 流品牌陆续通知上调水泥价格30元/吨。库存方面，8省水泥库存连续4 相关报告： 《郑州推进住房“以旧换新”，有望促进存量房置换》 ——2024年04月08日 《玻纤提价有望带动盈利改善，低空经济碳纤维受益》 ——2024年04月02日 《3月二手房成交回升，关注中央预算类资金下达进度对建材需求拉动》 ——2024年03月25日 周抬升；利润端看，成本端煤炭价格进一步下降，水泥行业工艺理论利润周环比抬升1.22%至32.39元/吨。 平板玻璃：过去一周（4.8-4.12）玻璃进一步去库。具体来看，浮法玻璃价格环比变化-4.1%，降幅有所收窄。从库存角度来看，4月12日全国浮法玻璃样本企业总库存261.27万吨，环比-6.17%，受到部分企业提价刺激，多地拿货情绪较好，原片企业库存整体处于去库状态。成本端方面，纯碱价格进一步下跌，4月11日国内纯碱厂家总库存91.25万吨，环比下降0.47%，纯碱企业库存小幅回落。 光伏玻璃：过去一周（4.8-4.12）光伏玻璃价格26.5元/平方米，价格上涨 0.5元/平方米，价格连续上涨且涨幅扩大。3月以来组件排产走高，4月组件排产接近60GW，需求端仍然支撑价格。 玻纤：过去一周（4.8-4.12）玻纤价格周环比持平。 碳纤维：过去一周（4.8-4.12）碳纤维价格整体持稳，产量及开工率本周同样保持持平。 投资建议 投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，近期包括水泥、玻纤等价格均有提价修复利润动力。一是可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等；二是关注二三季度需求释放，供需边际改善，成本端纯碱价格下降带来盈利弹性的光伏玻璃板块，建议关注信义光能、福莱特、信义玻璃等。三是关注下游新项目有望 行业周报 提速，资金到位率改善的水泥板块，建议关注华新水泥、海螺水泥。此外，玻纤提价有望带动盈利改善，建议关注中国巨石。 风险提示 宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 目录 1.周观点：国常会聚焦账款拖欠问题，各地上调水泥价格或带动利润修复5 2.行情回顾7 2.1板块行情回顾7 2.2个股行情回顾7 3行业重点数据跟踪8 3.1水泥8 3.2平板玻璃10 3.3光伏玻璃11 3.4玻纤12 3.5碳纤维12 4风险提示13 图 图1：水泥出库量（万吨）5 图2：样本建筑工地资金到位率5 图3：申万一级行业周度涨跌幅对比7 图4：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比7 图5：建筑材料子板块周度涨跌幅对比7 图6：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP108 图7：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP108 图8：全国水泥平均价格（元/吨）（分年度）9 图9：各区域水泥历史平均价格（元/吨）9 图10：全国水泥库容比（%）（分年度）9 图11：8省水泥库存（万吨）9 图12：秦皇岛港动力煤平仓价9 图13：全国行业毛利（元/吨）9 图14：全国浮法玻璃平板价（元/吨）（分年度）10 图15：玻璃库存量（万吨）10 图16：玻璃周度产量10 图17：平板玻璃周度开工率10 图18：重质纯碱价格11 图19：纯碱开工率11 图20：3.2mm镀膜光伏玻璃现货平均价11 图21：光伏玻璃库存11 图22：光伏玻璃周度产量12 图23：光伏玻璃开工率12 图24：2400tex缠绕直接纱价格12 图25：玻纤企业产量12 图26：碳纤维主流产品价格13 图27：碳纤维工厂库存13 图28：碳纤维周度产量13 图29：碳纤维周度开工率13 1.周观点：国常会聚焦账款拖欠问题，各地上调水泥价格或带动利润修复 水泥出库量环比好转，新项目或有所提速，各地上调水泥价格或带动利润修复。近期包括郑州、杭州、武汉等各地主流品牌相继上调水泥价格，其中4月12日杭州、郑州和武汉分别上调 30元/吨。 从需求端看，近期水泥价格上涨，来自于下游需求的环比改善的因素。 （1）从水泥出库量来看，2024年第15周的水泥出货量为 425.25万吨，环比上涨0.7%，环比延续改善。 （2）从资金情况看，资金到位率也所改善。尤其是4月12日国常会指出，要研究健全解决企业账款拖欠问题长效机制的举措，要聚焦政府拖欠企业账款问题和大型企业拖欠中小企业账款问题，或有望带来资金改善。根据百年建筑调研数据统计，2024年4月9日样本建筑工地资金到位率为60.86%，环比抬升1.19个百分点；非房建项目资金到位率为63.54%，环比抬升1.17个百分点；房建项目资金到位率为45.02%，环比抬升1.43个百分点。 从利润角度看，当前水泥价格已经触底，水泥厂商亏损严重，因此当前水泥企业涨价意愿强烈，我们认为通过上调水泥价格，或有望带动利润的修复。 图1：水泥出库量（万吨）图2：样本建筑工地资金到位率 1,000 800 600 400 200 0 2024年度2023年度2022年度 70% 60% 50% 40% 30% 20% 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 10% 0% 总项目 非房建房建 2024-03-192024-03-262024-04-022024-04-09 资料来源：百年建筑，上海证券研究所资料来源：百年建筑，上海证券研究所 投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，近期包括水泥、玻纤等价格均有提价修复利润动力。因此，一是可 以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等；二是关注二三季度需求释放，供需边际改善，成本端纯碱价格下降带来盈利弹性的光伏玻璃板块，建议关注信义光能、福莱特、信义玻璃等。三是关注下游新项目有望提速，资金到位率改善的水泥板块，建议关注华新水泥、海螺水泥。此外，玻纤提价有望带动盈利改善，建议关注中国巨石。 2.行情回顾 2.1板块行情回顾 过去一周（4.8-4.12）申万建筑材料行业指数下跌4.10%，跑输沪深300指数1.52个百分点，在31个申万一级行业中，排名第 22位。建筑材料二级子行业中，水泥下跌1.95%，玻璃玻纤下跌 4.10%，装修建材下跌6.06%。 图3：申万一级行业周度涨跌幅对比 4% 2% 0% -2% -4% -6% 公用事业 煤炭有色金属纺织服饰 银行钢铁 社会服务 汽车石油石化交通运输 通信机械设备基础化工 综合家用电器 环保医药生物电力设备轻工制造 传媒 美容护理建筑材料商贸零售 计算机 电子建筑装饰国防军工食品饮料非银金融农林牧渔 房地产 -8% 资料来源：iFind，上海证券研究所 图4：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比图5：建筑材料子板块周度涨跌幅对比 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 沪深300建筑材料(申万) 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 水泥 玻璃玻纤 装修建材 -7.0% 资料来源：iFind，上海证券研究所 注：2022/12/31日为基期计算指数净值 资料来源：iFind，上海证券研究所 2.2个股行情回顾 过去一周（4.8-4.12）建筑材料个股表现排名前五：法狮龙 （+11.9%）、华新水泥（+1.2%）、海螺水泥（+1.2%）、耀皮玻璃 （+0.6%）、西部建设（+0.4%）。 表现排名后五：鲁阳节能（-21.0%）、纳川股份（-11.7%）、东方雨虹（-11.2%）、扬子新材（-10.5%）、四川金顶（-10.3%）。 图6：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP10图7：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP10 序号 公司名称 周涨跌幅 PE（TTM) PB（LF） 序号 公司名称 周涨跌幅 PE（TTM)PB（LF） 1 法狮龙 11.9% 138.6 1 鲁阳节能 -21.0% 12.5 2 华新水泥 1.2% 10.9 2 纳川股份 -11.7% -7.8 3 海螺水泥 1.2% 1 3 东方雨虹 -11.2% 1 4 耀皮玻璃 0.6% 4 扬子新材 -10.5% 5 西部建设 0.4 5 四川金顶 -10 6 塔牌集团 6 顾地科技 7 塔牌集 7 坚朗五 8 8 9 9 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 3行业重点数据跟踪 3.1水泥 水泥核心观点：过去一周（4.8-4.12）全国水泥均价周环比小幅下跌0.4%，分区域看，华东均价明显抬升。尽管目前水泥均价仍然处于低位，但为修复利润，近期多地水泥价格陆续通知上涨。其中，郑州、杭州、武汉等多地主流品牌陆续通知上调水泥价格30元/吨。库存方面，8省水泥库存连续4周抬升；利润端看，成本端煤炭价格进一步下降，水泥行业工艺理论利润周环比抬升1.22%至32.39元/吨。 水泥价格：4月12日全国水泥平均价463.45元/吨，周环比变化-0.4%。分地区看，华北、东北、华东、中南、西南和西北水泥平均价格，周环比变化-0.4%/-0.2%/+1.8%/-2.1%/-0.5%/-1.0%，华东均价明显抬升。尽管目前水泥均价仍然处于低位，但近期多地水泥价格陆续通知上涨。其中，郑州、杭州、武汉等多地主流品牌陆续通知上调水泥价格30元/吨。 图8：全国水泥平均价格（元/吨）（分年度）图9：各区域水泥历史平均价格（元/吨） 700 650 600 550 500 450 400 2