积极数据中的分化

朝闻国盛 积极数据中的分化 今日概览 重磅研报 作者 分析师杜玥莹 证券研究报告|朝闻国盛 2024年04月18日 【固定收益】积极数据中的分化-20240417 研究视点 【养殖业】白羽鸡苗价回落，肉价疲软——2024年3月家禽销售跟踪 -20240417 【教育】传智教育（003032.SZ）-鸿蒙课程需求强劲，静待行业整体需求恢复-20240417 【能源】青达环保（688501.SH）-辅机业务保持高增，新兴业务贡献新增量-20240417 【电力设备】福斯特（603806.SH）-加速落实海外扩产，胶膜业绩稳增 向上-20240417 【通信&机械设备】英维克（002837.SZ）-全链条液冷进展顺利，算力侧批量发货-20240417 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 6.4% 12.3% 21.9% 石油石化 6.1% 15.3% 2.1% 有色金属 3.8% 13.9% -9.9% 银行 2.8% 10.2% 4.4% 公用事业 2.2% 6.3% 2.5% 行业表现后�名行业1月3月 1年 计算机 -16.0% -11.5% -38.2% 房地产 -14.5% -16.4% -40.0% 传媒 -12.2% -6.2% -28.8% 电子 -11.4% -8.9% -27.6% 商贸零售 -11.1% -15.1% -36.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：如何看本轮制冷剂的景气周期》 2024-04-17 2、《朝闻国盛：鼎龙股份：材料国产化平台，芯屏并举放量在即》2024-04-16 3、《朝闻国盛：宏观：量不差、质欠佳—3月社融的�大信号》2024-04-15 4、《朝闻国盛：全球PMI有望走出周期底部，哪些个股受益？》2024-04-12 5、《朝闻国盛：比特币的资产属性》2024-04-11 重磅研报 【固定收益】积极数据中的分化-20240417 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 债市核心变量依然是资金状况和债券供给，当前情况3-5年更具性价比。基本面趋势有待继续观察，债市核心变量依然是决定资产荒的债券供给和资金状况。在曲线经历陡峭化之后，我们认为曲线斜率可能会进入相对稳定状态。短端资金价格低位平稳之后，存单利率可能进入震荡阶段。而长端利率也不具备趋势性调整基础。因而配臵策略上市场可能会由此前的哑铃型向子弹型转移。我们认为3-5年资产更具备性价比，利率与信用均是如此。 风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 研究视点 【养殖业】白羽鸡苗价回落，肉价疲软——2024年3月家禽销售跟踪-20240417张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamin@gszq.com 白羽鸡：苗价走强，肉价略涨。价格方面，苗价冲高回落，肉价跌势持续。鸡苗方面，2024年3月，主产区鸡苗平均价3.7元/只，环比下跌-13.3%，烟台出厂价4.0元/只，环比下跌10.4%；上市公司方面，益生股份 （含父母代）、民和股份均价分别4.3元/只、3.5元/只，环比分别下跌10.0%、13.0%。鸡肉方面，3月行业鸡肉价格下跌，主产区平均价9600元/吨，环比下跌2.4%，圣农发展、仙坛股份（含税）销售均价9789元/吨、8942元/吨，环比分别下跌10.0%、8.2%，圣农相对行业溢价189元/吨。 黄羽肉鸡：企业售价下跌，行业降幅较大。温氏股份、立华股份、湘佳股份2024年3月分别销售肉鸡9759.6万只、3928.9万只、397.2万只，同比分别+1.8%、+7.0%、+3.0%。价格方面，3月全国黄羽肉鸡均价12.6元/公斤，环比下降6.8%，温氏股份、立华股份、湘佳股份售价分别为13.0元/公斤、12.4元/公斤、10.3元/公斤，环比分别为-4.5%、-8.8%、-8.0%。 蛋鸡苗：销量同比减少，售价环比上升。2024年3月，晓鸣股份销售鸡产品1760.95万羽，同比减少24.91%，3月测算均价3.11元/羽，同比下降6.1%，环比上升11.7%。 风险提示：原材料价格波动、发生鸡类疫病、消费需求下滑超预期。 【教育】传智教育（003032.SZ）-鸿蒙课程需求强劲，静待行业整体需求恢复-20240417顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 业绩概况：2023年公司营收同降33.43%至5.34亿元，归母净利润同降91.26%至1563万元，扣非净利润同降83.90%至2260.68万元。宏观就业环境仍影响招生，静待需求拐点。毛利率水平受成本费用刚性影响小幅下滑，但仍保持历史相对高位，净利率水平承压。学历教育建设稳步推进，高等教育、中职教育纵向贯通。鸿蒙合作深化，教学质量持续提升，学生就业表现突出。 投资建议。根据2023年报，由于全年宏观就业环境呈现稳健增长趋势，企业招聘需求未呈现爆发式恢复，导 致业绩表现仍疲软，且招生受损或进一步导致业绩承压，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至 1.1/1.5/1.9亿元，同比变动+593.5%/+37.0%/+28.3%，维持“买入”评级。 风险提示：数字化人才市场需求下降、行业竞争加剧、拓展过程中公司业绩不达预期等。 【能源】青达环保（688501.SH）-辅机业务保持高增，新兴业务贡献新增量-20240417 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 公司2023年辅机业绩保持较快增速，但全负荷脱硝业务由于需求释放和订单节奏不及预期，故下调业绩预期。作为煤电辅机和火电灵活性改造细分龙头，直接受益于煤电新建和火电灵活性改造空间打开，市场需求持续释放支持公司盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026年归母净利分别为1.50/1.90/2.33亿元，对应EPS分别为1.22/1.54/1.89元，PE分别为11.6/9.1/7.4倍，公司具有火电灵活性改造核心优势和高速成长性，维持“买入”评级。 风险提示：1.火电建设不及预期。2.电力辅助服务市场政策不及预期。3.火电灵活性改造需求释放不及预期。 【电力设备】福斯特（603806.SH）-加速落实海外扩产，胶膜业绩稳增向上-20240417 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 事件：公司发布2023年年报。 光伏胶膜业绩稳增，全球化布局形成协同。背板销量跃居全球第二，形成光伏封装强大客户壁垒。电子材料业务稳步发展，功能膜业务快速增长。 盈利预测：2024-2026年预计实现归母净利润29.26/36.24/42.92亿元，对应PE为15.9x/12.9x/10.9x，维持“增持”评级。 风险提示：光伏装机不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。 【通信&机械设备】英维克（002837.SZ）-全链条液冷进展顺利，算力侧批量发货-20240417 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com赵丕业分析师S0680522050002zhaopiye@gszq.com石瑜捷分析师S0680523070001shiyujie@gszq.com 事件：公司发布2023年年报，实现营业收入35.3亿元，同比增长20.7%，归母净利润3.4亿元，同比增长22.7%，扣非归母净利润3.2亿元，同比增长24.3%。2023年拟派发现金红利1.1亿元（含税）。 分产品来看，公司主要收入来自机房和机柜温控业务，“其他业务”内隐含电子散热收入，板块同比增速超30%，值得重视。全链条液冷散热业务表现良好，交付规模再扩大，GPU冷板实现批量发货。机房温控业务毛利率提升较大，中标情况喜人，未来业绩具备强支撑力。储能业务稳步增长，交付密度再升级，新品推出布局新需求。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入为52/69/87亿元，归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元，对应PE分别为31/23/17倍。公司上一轮的增长由储能驱动，而散热作为AI算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力，维持“买入”评级。 风险提示：价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsr