乌克兰的重建 ： 建立有效金融架构的政策选择

乌克兰重建建立有效金融架构的政策选择 ElenaCarletti，YuriyGorodnichenko，HaroldJames，Jan-PieterKrahnen， VladyslavRashkovan，AlexanderRodnyansky和IlonaSologoub 乌克兰的重建：建立有效金融架构的政策选择 法兰克福报告 在CEPR巴黎创始人的支持下 经济政策研究中心 经济政策研究中心33大萨顿街伦敦EC1V0DX英国 圣日耳曼大道187号75007,巴黎,法国 Tel:+44(20)71838801 传真：+44(20)71838820 电子邮件：cepr@cepr.org网站：www.cepr.org 书号：978-1-912179-84-8 乌克兰的重建：建立有效金融架构的政策选择 法兰克福报告 ElenaCarletti 博科尼大学和CEPR YuriyGorodnichenko 加州大学伯克利分校和CEPR 哈罗德·詹姆斯普林斯顿大学 Jan-PieterKrahnen 法兰克福歌德大学，莱布尼茨金融研究所SAFE和CEPR VladyslavRashkovan 国际货币基金组织 亚历ft大·罗德尼扬斯基 乌克兰总统办公室，乌克兰国家储蓄银行，剑桥大学和CEPR IlonaSologoubVoxUkraine 经济政策研究中心(CEPR) 经济政策研究中心（CEPR）是一个由1,700多名研究经济学家组成的网络，主要位于欧洲大学。该中心的目标是双重的：促进世界一流的研究，并将与政策相关的结果交到关键决策者手中。CEPR的指导原则是“具有政策相关性的卓越研究”。它于1983年在英国成立，是一家慈善机构，并于2019年11月 ，CEPR根据法国法律发起成立了一个协会，以便为在法国的扩张提供工具。协会行政管理委员会的成员与英国董事会相同。 CEPR独立于所有公共和私人利益集团。它在经济政策问题上没有机构立场，其核心资金来自其机构成员 ，其运行的项目和出版物的销售。由于它利用了如此庞大的研究人员网络，因此其输出反映了广泛的个人观点以及来自民间社会的观点。CEPR研究可能包括对政策的看法，但协会行政管理委员会的受托人/成员不事先审查其出版物。本报告中表达的观点是作者的观点，而不是CEPR的观点。 董事会主席CharlieBean爵士创始人兼名誉主席RichardPortesBeatriceWederdiMauro总统 副总裁MaristellaBotticiniUgoPanizza MarReguantHélèneRey 首席执行官官员泰莎·奥格登 关于作者 ElenaCarletti是博科尼大学金融学教授兼研究系主任。Ms.Carletti是UicreditGrop董事会成员，她是风险委员会主席，也是欧洲议会银行监管专家组成员。此外，她还是CEPR银行和企业融资网络以及欧洲金融架构研究政策网络的总监。Ms.Carletti是欧洲大学研究所佛罗伦萨银行与金融学院的创始人主任，也是欧洲金融协会的前任主席。她从2015年4月至2023年3月担任欧洲系统风险委员会（ESRB）咨询科学委员会成员，并从2015年至2021年担任意大利银行科学委员会“PaoloBaffi演讲”成员。 YuriyGorodnichenko，乌克兰本地人，是加州大学伯克利分校经济系的Qatedge总统教授。他在EERC /基辅-Mohyla学院（乌克兰基辅）获得了文学学士学位和硕士学位，并在密歇根大学获得了博士学位 。他的研究有很大一部分是关于货币政策（效应，最优设计，通货膨胀目标制），财政政策（反周期政策，政府支出乘数），税收（逃税，不平等），经济增长（长期决定因素，全球化，创新，金融摩擦）和商业周期。Yriy在许多编辑委员会任职，包括。美国经济评论和VoxUkraine。他的工作发表在领先的经济学期刊上，并在政策讨论和媒体中被引用。尤里因他的研究而获得了无数奖项。 哈罗德·詹姆斯，普林斯顿大学欧洲研究的克劳德和LoreKelly教授，伍德罗·威尔逊学院历史和国际事务教授，本德海姆金融中心助理。他最近的著作包括家庭资本主义(2006);价值的创造与破坏:全球化周期(2009);建立欧洲货币联盟(2012);欧元与经济思想之战（2016年，与MarkusK.Brunnermeier和Jean -PierreLandau合作）；建立现代中央银行：英格兰银行1979-2003（2020年）；以及口水战：全球化词汇（2021年）。他是国际货币基金组织的官方历史学家。2004年，他被授予赫尔穆特·施密特经济史奖，2005年因撰写有关经济学的文章而被授予路德维希·厄哈德奖。他每月为ProjectSyndicate撰写专栏。 JanPieterKrahnen是莱布尼茨金融研究所SAFE的高级研究员和创始董事，也是歌德大学金融之家退休的金融学教授。他的研究主要集中在金融机构和金融产品的设计上，特别关注公司控制，激励调整以及有效的银行和资本市场监管。Krahe是CEPR的研究员，也是CEPR研究政策网络“欧洲金融架构”的联合负责人。他于2011年担任欧洲金融协会主席。 2018年担任VereinürSocialpolitik（又名德国经济协会）副主席。Krahnen于2012年在欧盟委员会欧盟银行业结构改革高级别专家组任职，2008-2012年在“新金融架构”专家组任职。 VI欧洲证券和市场机构（2011-2016）。他是学术成员德国联邦财政部顾问委员会。 VladyslavRashkovan自2017年2月以来一直是国际货币基金组织执行董事会成员。作为候补执行主任，Vladyslav代表乌克兰和其他15个欧洲国家。在加入国际货币基金组织之前，他有一个杰出的银行业生涯，曾担任乌克兰中央银行副行长，负责金融部门改革和中央银行转型。在2014年加入NBU之前，Vladyslav是乌克兰UiCredit银行的首席财务官。在此之前，他从事学术和咨询事业。在他的非营利活动中，Vladyslav担任国家改革委员会成员（2014-2016），乌克兰美国商会银行委员会主席（2010-2014）和基辅经济学院董事会成员（2012-2014）。自俄罗斯入侵乌克兰以来，Vladyslav一直是许多国际项目的中心，以向乌克兰提供财政支持并计划其战后重建和现代化。 亚历ft大·罗德尼扬斯基他是乌克兰总统顾问（2020-），乌克兰最大的商业银行（Oschadba，2021- ）的监事会成员和战略与转型委员会主席，以及剑桥大学经济学副教授（自2020年以来休假）。他是乌克兰总理有史以来最年轻的首席经济顾问。他是CEPR研究会员，宏观经济学中心的成员，并获得了许多荣誉和奖项，包括世界经济论坛的全球青年领袖奖（2024级）。剑桥金融研究基金会奖学金，普林斯顿大学伍德罗·威尔逊学者奖学金，普林斯顿大学最高的教学奖（研究生院教学奖），普林斯顿大学的Towbes杰出教学奖和AlfredP.斯隆基金会宏观金融建模研究Rodyasy获得了普林斯顿大学的经济学博士学位，并获得了伦敦政治经济学院的经济学硕士学位和理学学士学位。 IlonaSologoub是经济智囊团VoxUraie的编辑。在2019-2021年，她是VoxUraie的负责人，在此之前 乌克兰的重建：建立有效金融架构的政策选择 ，她是VoxUraie的编辑委员会和监事会成员。2011-2018年，她在基辅经济学院担任经济政策研究研究员和主任。直到2010年，Iloa一直在银行业从事市场和操作风险分析。Iloa是许多研究和政策出版物的作者和编辑，包括。乌克兰的重建：原则和政策，人口普查的政治，and从乌克兰到乌克兰. Acknowledgements 乌克兰是一个处于战争状态的国家。俄罗斯入侵造成的破坏是巨大的，数百万人失去家园和流离失所，工厂被摧毁，基础设施一片废墟。在某个时候，战斗将停止，乌克兰人民和世界将面临如何重建国家以及在此过程中重组和改革经济的问题。实际上，随着乌克兰重新配置其基础设施以使其更加高效和有弹性，重建工作已经开始。在本报告中，我们提出了一个简单的问题：如何改革乌克兰的金融体系，以在国内以及从国际公共和私人资本中筹集必要的资源？ ACKNOWLEDGEMENTS 这个问题是在2022年夏天CEPR的“欧洲金融架构”研究政策网络的一轮讨论中首次提出的，距离俄罗斯入侵乌克兰仅几个月。我们对这些讨论的参与者负有很大的责任。最重要的是，我们要感谢EriBerglöf，他在政治危机和经济发展方面的毕生工作极大地影响了我们对金融及其机构在中欧增长和治理中的作用的思考。 事实上，他在我们小组中的影响力如此之大，以至于一些人在阅读报告后可能会认为埃里克是这项研究的合著者。虽然不是正式意义上的合著者，但我们感谢他的灵感和方向，这在整个项目中塑造了我们的思想。 该报告概述了乌克兰金融部门的一项雄心勃勃的改革计划，旨在朝着获得广泛信任的金融体系迈出重要一步。我们坚信，对金融机构及其治理的信任是吸引大量投资资本的关键-重建乌克兰经济所需的资金 。没有信任，就没有投资。 建立对金融体系的信任需要了解乌克兰作为一个国家，其历史，机构，政策和人民，还需要了解饱受战争war的经济的重建和改革的国际经验。其中一半是乌克兰国籍的作者团队希望我们对当地条件和国际经验有足够的了解，使我们能够得出相关结论并提出有用的建议。 在过去的几个月中，我们从2023年9月22日和2024年1月23日的CEPR-RPN研讨会以及与学术界内外专家的采访和讨论中受益匪浅。我们特别感谢按字母顺序排列的保罗·阿姆布鲁斯特、托尔斯滕·贝克 、尼克劳斯·伯格曼、奥莱娜·比兰、加布里埃尔·布兰克、安德烈亚斯·布利、萨尔瓦多·卡兰杜西亚、富维奥·卡普索、奥列格·丘里、玛丽亚·德梅勒齐斯、迈克尔·埃弗斯、亨宁·法兰、格恩特·弗朗克、丹尼斯 VII 乌克兰的重建：建立有效金融架构的政策选择 AndriiKotiuzhynski，LucLaven，GeorgMilbradt，SergiyNikolaychuk，DimitroOliinyk，TokacOrest，KatarinaPistor，AlexanderPivovarsky，KarlPeterSchackmann-Fallis，JonasSchlegel，GabrielSchor，DmytroSologub 我们也非常感谢MatthieuRiolacci，他共同撰写了一份关于战争保险在经济发展中的作用的工作文件， VIII该文件成为第8章的基础，实际上是初稿。 最后但并非最不重要的一点是，我们非常感谢RomeshVaitilingam，他在我们旅程的最后几个月中作为特别编辑，评论员和主持人带领我们度过了写作过程的深水区。我们也非常感谢CEPR的编辑团队，特别是AnilShamdasani，他对手稿进行了最后的润色。 Contents 关于作者v 1乌克兰金融简史发展11 2马歇尔计划：乌克兰的教训33 3重建和改革的治理43 4乌克兰银行业改革议程59 5乌克兰开发银行：经济现代化的催化剂 6乌克兰的资本市场93 7乌克兰的抵押贷款111 8战争保险（由MatthieuRiolacci合著）129 9加入欧盟：条件和前景143 前言 自俄罗斯发动对乌克兰的残酷全面入侵以来，已经过去了两年多。自从早期以来，一个广泛的CEPR经济学家网络一直在工作x与乌克兰和国际研究和政策界的同 事们紧密合作，探索如何应对战争的重大经济挑战，以及如何计划该国的战后重建。许多产出包括一系列“快速反应经济学”报告，以及与研究人员和政策官员的面对面和在线会议，以及关于VoxEU的一系列专栏，VoxEU是CEPR的核心平台，用于向更广泛的决策者传播研究证据和想法。可以利用它们。 这份新报告是我们对围绕乌克兰未来的紧迫辩论的最新贡献，它涉及该国重建和发展的一个主要先决条件 ：一个健康和广