光伏玻璃供需改善，龙头有望充分受益

信义光能在2023年财报中展示了强劲的增长，其综合收入创下历史新高，增长29.6%，达到266.29亿港元。公司光伏玻璃的日熔量达到25800吨，相比年初增加了6000吨，推动了收入的显著增长。2023年下半年，光伏玻璃分部的毛利率从15.2%上升至26.4%，主要是由于平均售价上涨、成本压力减少以及营运效率提高。

展望2024年，公司预计全球光伏装机量的预测年增长率将高于长期历史平均值，而光伏玻璃的实际需求增长通常快于装机量增速。鉴于行业新增产能放缓、下游装机需求持续增长，以及行业在供应侧控制、能耗和排放目标、IPO政策等方面的加强，预期光伏玻璃市场的供需将得到改善。公司计划年内增加6条日熔量合计6400吨的新生产线，至32200吨，并预计2024年资本开支为70亿港元，低于2023年的99亿港元。这表明公司在行业供需改善的背景下，采取了审慎的财务管理策略和有序的产能扩张计划。

公司被定为全球光伏玻璃龙头，预计在供给政策收紧的条件下，双寡头将保持合理的资本回报率。此外，如果光伏需求超出预期，这将带来阶段性的盈利弹性。因此，分析师持续看好信义光能，并给予“增持”评级。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为52亿、64亿和71亿港元，对应的市盈率分别为10、8和7倍，这为其首次覆盖提供了坚实的基础。