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招商南油是一家全球领先的中小船型液货运输服务商，总部位于中国，专注于油化气一体化运输。截至2022年底，公司拥有的运力达到了65艘，共计238万载重吨。公司拥有远东地区最大的MR成品油船队、规模第二的内贸原油船队、国内第三的内贸液货化学品船队及国内独家经营的乙烯船队。
南油的收入和利润主要来源于外贸成品油运输业务。在2022年，随着全球成品油贸易格局的重构和国际成品油运输需求的快速增长，南油的外贸成品油运输业务表现出强大的弹性。通过计算，每波动10000美元/天的运价，预计可以为公司带来6.2亿元的增量利润。特别是随着2023年公司2艘五星红旗MR运力的交付，这种弹性将进一步扩大。
全球成品油贸易格局的重构，尤其是俄乌冲突对成品油禁令的执行，促使欧盟从更远的中东、美湾等地进口成品油，同时也促使俄罗斯寻找更远的非洲、亚洲买家来消化产能。在这种情况下，预计为行业带来646亿吨海里的周转增量需求。
成品油运输行业的供给格局良好，但面临老龄化问题。截至2023年2月，行业在手订单占运力比已降至5.8%，其中LR/MR船型在手订单占运力比分别为7.1%和4.9%。新造船产能紧张，价格高昂，预计2026年前新增运力有限。
盈利预测显示，预计2023-2025年公司净利润分别为19.2亿元、22.1亿元、23.2亿元。基于PB估值，首次覆盖给予南油2023年2.34-2.45倍的目标PB估值，对应目标价为4.49-4.71元/股，较4月6日收盘价有26%-32%的上涨空间，评级为“买入”。
风险因素包括但不限于宏观经济下滑、炼能东移进程不及预期、公共卫生事件、行业运力扩张超预期、油品消费恢复不及预期以及安全事故等。
总体而言，招商南油作为远东地区的成品油运输龙头，有望在未来的几年中受益于全球供需格局的变化和行业运价的提升，实现稳定的增长。
