镍：英美制裁俄镍，防范市场情绪波动风险

镍：英美制裁俄镍，防范市场情绪波动风险 作者：谷静 期货从业资格号：F3016722投资咨询从业证书号：Z0013246 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972024年4月14日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 市场概况 目录 CONTENTS 供应情况 02 03 需求情况 04成本利润情况 05库存与市场结构 01 市场概况 周度重点数据 项目 重要提示 评估 产量 ①②③④ 电解镍：3月全国精炼镍产量共计2.49万吨，环比增加1.22%，同比上升41.48%镍铁：3月全国镍生铁产量为2.77万镍吨，环比增长5.95%硫酸镍：3月份全国硫酸镍产量为3.40万金属吨,环比增加32.71%，同比减少7.83%不锈钢：3月份全国不锈钢产量约317.81万吨，环比增加约21.87%，同比增加约16.38% 利多 净进口 ①②③④ 精炼镍：1-2月进口总量为12255.124吨，同比降幅24.70%；出口总量7279.379吨，同比降幅12.63%。镍铁：1-2月进口总量162.6万吨，同比增幅53.1%。硫酸镍：1-2月进口总量34268.09吨，同比增加130.86%；出口总量6237.47吨，同比增加18043.78%。不锈钢：1-2月进口总量45.54万吨，同比增加34.88%；出口总量67.5万吨，同比增加9.25%。 中性 库存 SHFE镍库存：22774吨，周度环比增加233吨保税区库存：4960吨，周度环比增加200吨LME镍库存：75516吨，周度环比减少2088吨 利空 冶炼利润 ①② 镍铁：周内镍矿价格略有下行，辅料价格持稳，成本维持高位，现货报价回升至950元/镍，但该价格尚无有效成交，铁厂利润持续倒挂，利润率-15%——-3%。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内完全镍铁模式下的304不锈钢冷轧卷板完全成本在13960元/吨，宏旺现货报价13700元/吨，利润率为-1.90%；甬金现货报价13950元/吨，利润率为-0.07%。 中性 升贴水 金川：2000元/吨；俄镍：-350元/吨；电积镍：-1350元/吨 利空 周度策略 【镍】交易逻辑：目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格稳中有升，国内铁厂利润有所修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行，而不锈钢处于季节性去库阶段，但整体库存去化缓慢，印尼镍矿审批加速，当地NPI产量增加，回流量增加，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，4月印尼中间品产量回升，回流国内量增加，国内硫酸镍生产原料紧张局面略有缓解；纯镍方面，国内外纯镍依旧增库，持续对镍价形成压制。当前电池级硫酸镍报价30400元/吨，折算电镍13.67万元/吨。周内消息英美对俄镍实施制裁，禁止LME接受俄镍，但前期欧美对俄镍制裁导致俄镍出口至美国量已经降为0，同时LME位于美国巴尔的摩库的732吨库存全部来自加拿大，所以从当前俄镍贸易以及英美LME库存仓单情况均无影响，当前LME俄镍注册仓单量占比36%，后期我们需要关注国内电积镍在LME的注册仓单量能否有效替代俄镍。短期内镍价维持【130000，150000】区间操作。 投资策略：短期内镍价维持【130000，150000】区间操作，下周注意防范英美制裁俄镍对镍市产生的情绪扰动风 险。 【不锈钢】交易逻辑：成本端，周内镍铁报价反弹至950元/镍点，成本支撑较强；社会库存即将进入季节性去库阶段，但下游消费并不乐观整体去库不理想。价格多次在万三到万四区间内来回震荡，暂维持区间操作思路。 投资策略：操作上，维持【13000,14000】区间操作。 现货市场：国内现货市场情况 表1.1：国内镍产品价格 日期 金川镍（元/吨） 俄镍（元/吨） 硫酸镍（元/吨） 高镍铁（元/镍点） 2024-04-08 138,950.00 135,900.00 30,500.00 930.00 2024-04-09 138,650.00 135,750.00 30,500.00 931.00 2024-04-10 141,650.00 139,050.00 30,400.00 931.50 2024-04-11 141,500.00 139,200.00 30,400.00 932.50 2024-04-12 139,550.00 137,200.00 30,350.00 932.50 资料来源：Wind、一德有色 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 现货市场：进口窗口持续关闭 1.1电解镍CIF报价（单位：美元） 1.2电解镍进口盈亏情况（单位：元） 进口盈亏 实际比值 600 30000 20000 10000 0 (10000) (20000) (30000) (40000) (50000) (60000) 10.00 500 9.00 400 8.00 300 200 7.00 100 6.00 0 5.00 -100 4.00 资料来源：Wind、一德有色 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 02 供应端情况 镍矿：镍矿进口 百万 百万 2.1镍矿进口数据（单位：万吨）2.2镍矿进口数据季节图（单位：百万吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 （吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值:同比 10 8 6 4 2 0 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 (吨) 资料来源：Wind，一德有色 •2024年2月中国镍矿进口量122.32万吨，环比增加19.24%，同比减少17.51%。其中，自菲律宾进口镍矿量80.86万吨，环比增加23.37%，同比减少25.35%。自其他国家进口镍矿量41.46万吨，环比增加11.95%，同比增加3.76%。 •2024年1-2月，中国镍矿进口总量224.9万吨，同比减少22.56%。其中，自菲律宾进口镍矿总量146.4万吨，同比减少28.29%；自其他国家进口镍矿总量78.49万吨，同比减少9%。 百万 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 镍矿：镍矿进口 2.3镍矿进口数据分国别（单位：百万吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:菲律宾:当月值 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，一德有色 镍矿：港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2.4国内主要港口镍矿库存（单位：百万吨） 资料来源：Wind，一德有色 菲律宾主矿区雨季即将结束，后期流入国内镍矿将季节性增加； 周内港口库存增加，库存水平高于前两年同期水平 镍铁：国内产量情况 2.5国内镍铁产量（单位：万金属吨）2.6国内镍矿消耗量（单位：万吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM，一德有色 3月全国镍生铁产量为2.77万镍吨，66.2万实物吨，实物吨环比下降2.82%，金属吨环比增长5.95%。 预计2024年4月全国镍生铁产量在2.70万金属吨左右，金属量较3月产量环比下行2.52% 镍铁：印尼产量情况 120 实物吨 金属吨 100 80 60 40 20 0 2019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-03 x10000 2.7印尼NPI生产情况（单位：万金属吨） 资料来源：铁合金在线，一德有色 3月印尼镍生铁产量11.79万镍吨，环比增长3.51%，同比增幅23.9%。 预计4月高镍生铁产量12.10万镍吨，环比小幅上升2.66%。 镍铁：进口 进口数量:镍铁:当月值月吨 进口数量:镍铁:当月值:同比月% 1000000 800000 600000 400000 350 300 250 200 150 100 50 200000 -50 -100 进口数量:镍铁:印度尼西亚:当月值 占比 120%100 100% 80 80% 60 60% 40% 40 20% 20 0% 0 x10000 2.8镍铁进口总量（单位：实物吨）2.9镍铁进口量：自印尼（单位：万实物吨） 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018