铁矿石：仍存修复性反弹机会

铁矿石：仍存修复性反弹机会 金信期货研究院姓名：杨彦龙 投资咨询编号：Z0018274 GOLDTRUSTFUTURES 2023-01-03 2023-01-19 2023-02-13 2023-03-01 2023-03-17 2023-04-04 2023-04-21 2023-05-12 2023-05-30 2023-06-15 2023-07-05 2023-07-21 2023-08-08 2023-08-24 2023-09-11 2023-09-27 2023-10-19 2023-11-06 2023-11-22 2023-12-08 2023-12-26 2024-01-12 2024-01-30 2024-02-20 2024-03-07 2024-03-25 2023-01-03 2023-01-19 2023-02-13 2023-03-01 2023-03-17 2023-04-04 2023-04-21 2023-05-12 2023-05-30 2023-06-15 2023-07-05 2023-07-21 2023-08-08 2023-08-24 2023-09-11 2023-09-27 2023-10-19 2023-11-06 2023-11-22 2023-12-08 2023-12-26 2024-01-12 2024-01-30 2024-02-20 2024-03-07 2024-03-25 估值：进口粉矿利润处于偏低位置 主流粉矿进口利润（元/吨） 主流块矿进口利润（元/吨） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 麦克粉 PB粉 纽曼粉 金布巴粉 PB块 纽曼块 Ø 测算主流矿进口利润处于中性偏低位置，当下麦克粉即期利润8元/吨，自2月份高点回落77%左右，PB粉即期利润 1.96元/吨，自2月份高点回落达95%左右，其他主流粉矿进口即期利润也有不同幅度回落。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月13日 5月26日 6月8日 6月21日 7月4日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月7日 9月20日 10月10日 10月23日 11月5日 11月18日 12月1日 12月14日 12月27日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月13日 5月26日 6月8日 6月21日 7月4日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月7日 9月20日 10月10日 10月23日 11月5日 11月18日 12月1日 12月14日 12月27日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月13日 5月26日 6月8日 6月21日 7月4日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月7日 9月20日 10月10日 10月23日 11月5日 11月18日 12月1日 12月14日 12月27日 估值：盘面反弹之后基差以及月差收敛 主力基差（元/吨） 5-9价差（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 9-1价差（元/吨） Ø 近期反弹之后主力合约基差大幅收缩，月差收敛明显 ，且处于近年来低位，显示当下市场分歧较大，整体偏中性看待。 300 200 100 0 -100 -200 -300 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 1月1日 1月14日 1月27日 2月11日 2月24日 3月11日 3月24日 4月6日 4月19日 5月1日 5月14日 5月27日 6月9日 6月22日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月7日 9月20日 10月2日 10月16日 10月29日 11月11日 11月24日 12月7日 12月20日 1月1日 1月14日 1月27日 2月11日 2月24日 3月11日 3月24日 4月6日 4月19日 5月1日 5月14日 5月27日 6月9日 6月22日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月7日 9月20日 10月2日 10月16日 10月29日 11月11日 11月24日 12月7日 12月20日 1月1日 1月15日 1月29日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 需求驱动：铁水虽处于近年来低位但增幅明显 日均铁水产量（万吨） 进口矿日耗（万吨） 260 250 240 230 220 210 200 320 300 280 260 240 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 日均疏港量（万吨） Ø 最新数据显示，247家钢厂日均铁水产量224.75万吨 ，进口矿日耗275.71万吨，日均疏港量302.15万吨， ，虽然绝对数值处于近年来低位，但是环比修复明显 。 360 340 320 300 280 260 240 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 GOLDTRUSTFUTURES 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1月1日 1月14日 1月27日 2月11日 2月24日 3月11日 3月24日 4月6日 4月19日 5月1日 5月14日 5月27日 6月9日 6月22日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月7日 9月20日 10月2日 10月16日 10月29日 11月11日 11月24日 12月7日 12月20日 2021-03-05 2021-04-16 2021-05-28 2021-07-09 2021-08-20 2021-10-01 2021-11-12 2021-12-24 2022-02-04 2022-03-18 2022-04-29 2022-06-10 2022-07-22 2022-09-02 2022-10-14 2022-11-25 2023-01-06 2023-02-24 2023-04-07 2023-05-19 2023-06-30 2023-08-11 2023-09-22 2023-11-03 2023-12-15 2024-01-26 2024-03-15 需求驱动：成交好转，钢材去库顺畅 港口成交（万吨） 螺纹库存（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 2500 2000 1500 1000 500 0 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 下游成交（吨） Ø 成交方面，最新港口成交114.47万吨，下游焊管以及 镀锌管成交量均大幅回升；下游方面，钢材库存顺利去化，螺纹库存自高点回落18.6%。 20000 15000 10000 5000 0 焊管 镀锌管 GOLDTRUSTFUTURES 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月16日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月14日 4月28日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月16日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月14日 4月28日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月16日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月14日 4月28日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 供给驱动：矿山冲量结束，发运高位有所回落 全球发运（万吨） 主流矿发运（万吨） 4000 3500 3000 2500 2000 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 非主流矿发运（万吨） Ø 今年一季度矿山发运远超往年同期，但是矿山冲量结 束后，上周发运有所回落，且前期价格大跌之后非主流矿存在部分减量。 800 700 600 500 400 300 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 到港量（万吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 供给驱动：国内进口增幅较大，到港量也处于偏高水平 国内进口（吨） 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月16日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月14日 4月28日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日