橡胶投资策略周报：深跌存修复性反弹，基本面暂无核心驱动

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：区间震荡。操作建议：区间操作。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年12月9日 1、云南产区全面停割；海南产区或将于元旦节前后停割；泰国产区加工厂方面利润表现欠佳，年底原料较少生产年前订单受阻。预估未来两周东南亚主产区降雨量减少。 2、上月底至月初，轮胎检修企业排产逐步恢复，但有其他样本企业安排降负或检修。此外，周内全钢企业出货不佳，库存抬升；半钢胎样本企业订单充足，短期将维持高位运行状态。 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 3、青岛库存去化周期尚未结束，国内浅色胶库存增加，深色胶降库趋势不变。 4、胶价下挫后释放需求弱化情绪，基本面无核心驱动，短期上下动能不足。 5、短期RU05技术面支撑和阻力位区间[13120，13680]。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、青岛库存拐点情况。4、收储最终落地情况。5、青岛港口到港情况。6、NR仓单的变化情况。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。收储落地情况。青岛港口深色胶到港和库存情况。NR合约远月标准仓单注销量的变动情况。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：区间震荡。操作建议：区间操作。 核心逻辑：本周二RU主力合约已切换至2405合约。周内需求延续弱化，胶价基本回吐9月以来全部涨幅，深浅色胶种现货价格重心均下滑明显。影响价格核心驱动在于外围宏观气氛偏空及基本面缺乏核心利好下前期多头的出逃。下半周胶价遇前期支撑位回调企稳。供给端，云南产区全面停割；海南产区或将于元旦节前后停割；泰国产区加工厂方面利润表现欠佳，年底原料较少生产年前订单受阻。预估未来两周东南亚主产区降雨量减少。需求方面，周内样本企业排产涨跌互现局面，上月底至月初检修样本企业排产逐步恢复，但有其他样本企业安排降负或检修。此外，周内全钢企业出货不佳，库存抬升；半钢胎样本企业订单充足，短期将维持高位运行状态。此外，考虑目前LNG气价上涨趋势，今年12月份的重卡终端销量大概率环比走低，终端淡季难有增量。库存方面，青岛库存去化周期尚未结束，国内浅色胶库存增加，深色胶降库趋势不变。综合来看，胶价下挫后释放需求弱化情绪，基本面无核心驱动，短期上下动能不足。RU2405技术面支撑和阻力位区间[13120，13680]。 二、天然橡胶市场回顾 本周二RU主力合约已切换至2405合约。价格方面，周内需求延续弱化，胶价基本回吐9月以来全部涨幅，深浅色胶种现货价格重心均下滑明显。影响价格核心驱动在于外围宏观气氛偏空及基本面缺乏核心利好下前期多头的出逃。下半周胶价遇前期支撑位回调企稳。截止12月8日，RU2405合约报收于13615元/吨，较前一周期变动+0.33%；非标基差-1590元/吨，较前一周走扩20点。目前非标价差从高位已收窄较大幅度，1600的水平已逼近往年正常水平，高价差对胶价的利空压制已然走弱。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.海南产区将于元旦节前后停割，预估未来两周东南亚主产区降雨量减少 泰国产区方面，周内泰国南部降水环比上周期小幅缩减，虽有上量预期但胶水产出仍有抑制。此外，泰铢走弱，工厂生产成本走低拖拽海外标胶报盘回落，加工厂生产利润仍亏损。各大工厂出货较为积极，因年底原料较少生产年前订单受阻，订单多接明年2-3月份为主。本周烟胶片均价54.15泰铢/公斤，较上周下跌1.90%；胶水均价52.35泰铢/公斤，较上周上涨0.48%；杯胶均价44.70泰铢/公斤，较上周下跌2.66%。 国内产区方面，周内海南产区方面存在降雨天气，温度逐步下降，原料生产呈现缩量态势，原料收购价格重心有所回升，但需求不振导致原料生产积极性有限。预计今年海南产区将于元旦节前后停割。截止7日，国营厂制浓乳胶水收购价格参考在11800元/吨，较上周同期+100元/吨；制全乳胶水收购价格参考为12100元/吨，较上周同期持稳。云南产区方面，产区全面停割，结束年内胶水供应。截至11月30日原料胶水收购价格参考11400-11800元/吨；胶块参考10000-10300元/吨。根据市场调研结果显示，预计2023年云南原料减产10%左右，其中西双版纳地区原料减产20%；预计云南天然橡胶产量47万吨，同比减少9.62%。预计2023年国内全乳胶产量20万吨左右，相比2022年增加约10%。2024年云南产区开割之前国内工厂或面临原料不足的问题。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.临近停割成本支撑较强，生产利润压缩 云南产区停割暂停成本利润分析。 海南产区，浓乳理论生产利润空间窄幅走低，在于成本面上调。停割期临近，加工厂备货节奏加速，但新鲜胶水供应仍显不足，各工厂间抢夺原料情绪显现，拉动原料收购价格上涨，成本面支撑较强，而现货价格并未出现明显上涨。现阶段，随着时间的推移，国内成本端对胶价的影响逐步走弱。截止12月7日，经测算的海南浓乳生产利润为968元/吨，较同期-115元/吨。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.青岛库存去化周期尚未结束 本周青岛地区天然橡胶总库存61.65万吨，较上周减少1.22万吨，跌幅1.94%；其中保税区内库存15.37万吨，较上周减少0.46万吨，跌幅2.91%；一般贸易库存46.28万吨，较上周减少0.76万吨，跌幅1.62%。近期市场到港量不多，出库量大于入库量，青岛地区天然橡胶总库存延续去库节奏。此外，国内浅色胶库存增加，深色胶降库趋势不变。截止到本周四，天然橡胶期货仓单库存总量为12.543万吨，较上周四增加0.31万吨。截止到本周四，20#仓单库存为9.5659万吨，较上周四增加0.5343万吨。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总部 4.全钢仍存降负计划，半钢订单持稳 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止12月07日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为59.72%，较前一周+0.16个百分点，较去年同期-0.64个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.42%，较前一周-0.13个百分点，较去年同期+6.29百分点。周内样本企业排产涨跌互现局面，上月底至月初检修样本企业排产逐步恢复，但有其他样本企业安排降负或检修。此外，周内全钢企业出货不佳，库存抬升；半钢胎样本企业订单充足，短期将维持高位运行状态。综合来看，终端需求弱化延续。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，据乘联会消息，2023年10月乘用车市场零售达到203.3万辆，同比增长10.2%，环比增长0.7%。今年累计零售1726.7万辆，同比增长3.2%。今年10月车市零售环比走强，形成“银九金十”的较强走势，这也是近几年的常见走势，原因是新能源车的增长动力驱动环比走强。此外，根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年11月份，我国重卡市场销售约7.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比10月下降8%，比上年同期的4.66万辆增长61%。这是今年市场继2月份以来的第十个月同比增长，今年1-11月，重卡市场累计销售86.3万辆，同比上涨40%，同比累计增速扩大了2个百分点。首先，燃气车需求出现拐点，11月以来有较为明显的“降温”。另外，宏观经济压力也比较大，11月份制造业PMI只有49.4%，不如10月份（49.5%），显示出制造业还处在收缩区间，带给物流运输业的货源无疑是减少的。其次，终端需求快速环比回落，重卡企业的燃气车排产11月份也有一定“收缩”，以控制风险，减少资金占用。考虑目前LNG气价上涨趋势，今年12月份的重卡终端销量大概率环比走低，终端淡季难有增量。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容