油脂油料期货周报：两报告发布在即，油粕谨慎回调

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2024年4月10日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 两报告发布在即，油粕谨慎回调 【策略观点】 两粕：USDA4月供需报告发布在即，市场预期美国、全球大豆库存或有上调，巴西大豆产量延续下调，阿根廷产量持平或上调。不过，本月报告对美豆数据调整仍在旧作上，对市场影响预计相对有限。随着美豆新作进入种植期，天气因素开始交易，支撑美豆价格，重点关注USDA5月报告对新作供需的预期。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，根据Mysteel数据显示，4月及5月大豆到港预估分别为957万吨和1146万吨，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。需求端，国内养殖业亏损现实仍限制饲料需求。对于后市，我们认为后市重点关注进口大豆到港情况，以逢高布局空单操作为主。 操作上，豆、菜粕主力合约已切换到2409合约上，豆粕2409合约参考区间3200-3400，菜粕2409合约参考区间2600-2800。 油脂：棕榈油产地减产周期接近尾声，不过受斋月影响预计累库进度有所延后。国内来看，棕榈油进口利润倒挂仍限制买船，国内3-4月棕榈油买船偏少，供应端以偏紧看待，而需求端短期难见起色，库存存在继续下降的预期。豆油来看，后市随着南美大豆集中上市，国内进口大豆存在巨量补充的预期，豆油供应将随之再度迎来走高，限制盘面上方空间。菜系来看，加拿大菜籽种植面积下降、国内菜籽减产忧虑等提振菜系成本端，不过二季度进口菜籽到港的继续增加，限制菜油上方空间。 操作上，豆油2405合约参考区间7400-7900，棕榈油2405合约参考区间7900-8600，菜籽油2405合约参考区间7800-8400。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格4 三、油脂油料成本及压榨利润5 四、国外油脂油料供需面6 4.1全球大豆供需热点6 4.2国外油脂供需热点7 五、国内油脂油料供需面7 5.1大豆&植物油进口情况7 5.2油厂压榨及库存情况8 5.3国内油脂油料成交情况10 5.4豆粕终端供需情况12 六、油脂油料套利分析13 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约周度情况 数据来源：Wind、国元期货 图表2CBOT大豆及连粕主力合约走势 （元/吨） 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2023-06-12 2,700 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 （美分/蒲式耳） 1,500 1,400 1,300 1,200 2024-02-15 2024-03-17 1,100 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-15 2024-01-15 连粕2405美豆2405（右轴） 数据来源：Wind、国元期货 图表3油脂主力合约走势 （元/吨）油脂主力合约收盘价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 6,000 豆油2405棕榈油2405菜籽油2405 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 图表4豆粕现货价格走势 （元/吨）豆粕现货价格 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2023-12-11 2023-10-27 2023-09-08 2023-07-27 2023-06-13 2023-04-27 2023-03-15 3,000 压榨厂：豆粕：成交价：广东（日）压榨厂：豆粕：成交价：广西（日） 压榨厂：豆粕：成交价：山东（日）压榨厂：豆粕：成交价：福建（日） 数据来源：Wind、国元期货 图表5豆油现货价格走势 （元/吨）豆油现货价格 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 7,000 福建广州江苏山东天津全国均价 数据来源：Wind、国元期货 图表6棕榈油现货价格走势 （元/吨）棕榈油现货价格 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 6,500 天津山东江苏广州 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 图表7进口大豆利润测算（截至4月10日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8棕榈油进口利润（截至4月10日） （元/吨）棕榈油进口利润 100 0 2024-1-82024-2-82024-3-10 -100 -200 -300 -400 -500 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期7月船期 6月船期8月船期9月船期10月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 （元/吨）棕榈油对盘利润 100 -120023-9-182023-10-182023-11-182023-12-182024-1-182024-2-182024-3-18 -300 -500 -700 -900 -1100 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期6月船期 7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆供需热点 【截至4月2日当周美国大豆出口检验量48万吨】美国农业部出口检验周报显示，截至4月 2日的一周，美国大豆出口检验量48万吨，前一周为55万吨，去年同期为68万吨。2023/24年 度迄今美国大豆出口检验总量累计达到3760万吨，同比减少18.5%。本年度前31周美国大豆出口量达到全年出口目标的80.3%。 【截至4月2日当周美国对华装运22万吨大豆】美国农业部出口检验周报显示，截至4月2 日的一周，美国对中国（大陆地区，下同）装运22万吨大豆，前一周装运21万吨大豆，去年同期为29万吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的44.5%，上周是51.7%。 【巴西农业资源公司将巴西大豆产量预期调高150万吨】咨询公司农业资源巴西公司 （AgResourceBrazil）调查显示，预计巴西2023/24年度大豆产量为1.4546亿吨，比上月预测的1.4392亿吨高出154万吨或1.07%，因为种植面积上调。 【作物进展周报：美国平原土壤墒情变好】美国农业部作物进展周报显示，截至2024年4月7日，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例30%，上周32%，去年同期26%。全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为36%，上周39%，去年同期31%。分地区来看，上周美国中西部大豆种植带的土壤墒情好于一周前，平原地区的土壤墒情差于一周前水平。 【ANEC预计4月份巴西大豆出口量为1273万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴 西4月份大豆出口量估计为1273万吨，高于上周预估的1065万吨，但仍低于3月份的1356万 吨，也低于2023年4月份的1405万吨。预计今年头4个月大豆出口量将达到3815万吨，略低于 去年同期的3698万吨。 【CONAB：4月7日巴西大豆收获76%】巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，4月7日巴西 2023/24年度大豆收获进度76.4%（上周71%，去年同期78.2%），其中马托格罗索州97.8% （96.2%，100%），帕拉纳93%（87%,90%），圣保罗100%（95%，95%），戈亚斯83%（79%，93%），南马托格罗索96%（94%，98%）。 图表9美豆当周�口情况 （吨）美豆当周出口 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9月9日 9月20日 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 12月2日 12月13日 12月23日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年 数据来源：USDA、国元期货 图表10美豆周度对华�口情况 美国对华当周出口 （吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9月9日 9月20日 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 12月2日 12月13日 12月23日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需热点 【MPOB报告前瞻：分析师预计3月底棕榈油库存降至8个月新低】马来西亚棕榈油局（MPOB） 将在4月15日发布供需报告。一项调查显示，3月底马来西亚棕榈油库存预计为179万吨，环比 下降6.65%，为近8个月来最低；3月份棕榈油产量估计为138万吨，环比增长9.76%，为去年11 月以来首次增长。受3月中旬开始的斋月需求的推动，3月份棕榈油出口量预计为123万吨，环比 增长21.22%。分析师预计4月和5月出口量将保持同样的增长势头。 【SPOMMA：3月南马来西亚棕榈油产量环比增长15.87%】南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）数据显示，2024年3月，南马来西亚棕榈油产量环比增长15.87%。其中鲜果串单产环比增长16.24%，出油率（OER）减少0.06%%。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆&植物油进口情况 海关数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%，为2019年以来历史同期最低。1-2月大豆进口成本为4054.8元/吨（不含税），同比下跌12.6%。2023/24年度（始于10月）的头5个月，我国大豆进口总量为3594万吨，较去年同期减少1.1%。据了解，进口下降主要是因为油厂压榨利润低以及春节期间到港船舶少。 2024年4月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估119船，共计约773.5万吨（本月船重 按6.5万吨计）。此外，据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年5月 1110万吨，6月1050万吨。（注：由于远月买船及到港时间仍有变化可能，因此我们将在后期的到港数据中进行修正。） （吨） 中国大豆进口合计 图表11国内月度大豆进口量 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 1月31日2月29日4月30日6月30日8月31日10月31日12月31日 2021年2022年2023年202