2024Q1业绩优异，高端化、全球化驱动高成长

春风动力2024年第一季度业绩分析

业绩亮点与分析：

• 2024年第一季度，春风动力实现了营收30.61亿元，同比增长6.31%，归属于母公司净利润2.78亿元，同比增长31.97%。

• 产品结构优化：

  • 四轮车：销售收入65.04亿元，同比下降12.1%，主要因新品发货节奏调整与库存管理所致。
  • 两轮车：内销收入21.89亿元，同比增长8.63%，得益于产品力的提升，在国内市场整体销量下滑的背景下实现逆势增长；出口收入22.91亿元，同比增长78.22%，受益于海外渠道和产品布局的完善，出口销量实现高速增长。

• 成本与盈利能力：

  • 毛利率：2023年综合毛利率33.50%，较上年提升8.13个百分点，主要得益于四轮车产品结构优化、国内两轮车产品结构升级以及汇率正面影响。
  • 期间费用率：2023年期间费用率21.81%，较上一年增加5.73个百分点，主要是销售及研发费用率的上升。

• 季度表现：2023年第四季度，公司营收27.24亿元，净利润2.06亿元；2024年第一季度，营收30.61亿元，净利润2.78亿元，显示出稳定的增长趋势。

2024年Q1展望：

• 海外市场表现：两轮车出口继续维持高增长态势，反映出春风动力全球化战略的有效执行。
• 产品策略：凭借450SR、450CLC、800NK等拳头产品，国内两轮车销量保持较快增长，彰显了公司产品竞争力。

长期增长驱动力：

• 高端化：持续优化产品结构，提升四轮车高端产品占比，提高市场份额。
• 全球化：加强海外渠道建设和产品布局，推动出口销量持续增长。
• 产品周期：新产品的推出，如150SC、450MT、500SR、675SR等，预计将推动公司在国内市场的占有率进一步提升。

投资建议：

• 预计公司2024-2026年的净利润分别为11.6、15.2、18.4亿元，对应当前市值的PE分别为18X、14X、12X。
• 综合考虑2024年Q1优异业绩和2024年产品大年的预期，给予公司2024年25倍PE，对应6个月目标价192.5元/股。
• 维持“买入-A”投资评级。

风险提示：

• 新车型上市进度低于预期。
• 外部环境变化，包括汇率及运费波动。
• 中美贸易环境的不确定性。