关注一季报有望超预期标的，持续推荐低空和卫星互联网投资机会

军工行业周报概览

市场回顾

本周，申万国防军工指数下跌5.05%，在31个申万一级行业中排名27。国防军工板块PE(TTM)为42.5倍，其中，航空装备板块PE(TTM)为38.0倍，航天装备板块PE(TTM)为87.1倍，地面兵装板块PE(TTM)为42.0倍，军工电子板块PE(TTM)为32.5倍，航海装备板块PE(TTM)为109.6倍。目前，国防军工板块PE(TTM)分位数为2.1%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备的PE(TTM)分位数分别为2.1%、58.6%、34.1%、1.6%、76.8%。

重点赛道动态

低空经济

• 政策层面：七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出无人机飞行试验、物流无人机、无人机适航等标准制定，以发展低空经济。
• 实施层面：全国首个无人机公共平台在成都落地，整合资源、服务企业并推进适航认证体系建设。

航发&燃机

• CFM国际公司推出带反向引气系统的Leap-1A发动机，解决燃油喷嘴积碳问题，预计2024年完成改造并投入使用。
• 新的Leap-1B叶片设计，优化耐用性，与Leap-1A的叶片测试同步进行。

卫星互联网

• 我国自主研发130吨级可重复使用液氧煤油发动机YF-100N成功完成15次重复试验，推动火箭技术发展。

核工装备

• 中广核广西防城港核电站4号机组首次并网成功，年发电量超过1200亿千瓦时，减少大量碳排放。

核心观点

• 低空经济：政策密集出台，聚焦产业支持、空域改革、适航认证与运行管理，推动低空经济发展。
• 2023年业绩波动：需求波动、降价、增值税政策影响业绩，预计2024年业绩将逐步改善，关注一季报可能的超预期表现。
• 2024年展望：国防预算增长、装备列装/迭代需求确定，订单补偿性释放，产业链优化带来价值转移，全年业绩前低后高。

本周重点推荐

• 航空发动机：中航重机、航发控制、航发动力、应流股份等。
• 航空制造：中航沈飞、西部超导、广联航空等。
• 核工装备：中核科技、景业智能等。
• 卫星互联网：航天智装、航天电子、天银机电等。
• 低空经济：航天彩虹、广联航空、中直股份等。
• 国企改革：航天晨光、天奥电子、航天电器、中航西飞等。

风险提示

• 军品订单释放与交付不确定性。
• 业绩增长不及预期风险。
• 数据更新不及时的风险。