持续推荐低空及卫星互联网投资机会，关注一季报有望超预期标的

持续推荐低空及卫星互联网投资机会，关注一季报有望超预期标的 行业名称：国防军工 证券研究报告/行业周报 2024年4月8日 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 2023E 评级 2021 2022 2023E 2024E 2021 2022 2023E 2024E 中航重机* 14.83 0.85 0.82 0.90 1.08 17.51 18.17 16.54 13.68 1.57 买入 中核科技 16.19 0.31 0.45 0.66 0.92 52.10 36.30 24.60 17.53 0.52 买入 中航沈飞* 35.72 0.86 1.18 1.09 1.25 41.30 30.38 32.73 28.48 1.07 买入 航发动力* 33.23 0.45 0.57 0.53 0.85 74.58 58.08 62.32 38.87 -9.17 买入 航发控制* 17.86 0.37 0.52 0.55 0.88 48.17 34.12 32.33 20.21 5.83 买入 航发科技* 16.52 0.06 0.14 0.15 0.63 256.22 117.02 113.25 26.35 34.06 买入 中航高科* 18.25 0.42 0.55 0.74 0.92 42.99 33.22 24.65 19.89 0.71 买入 航天彩虹* 16.60 0.23 0.31 0.15 0.71 72.09 53.97 107.78 23.26 -2.16 买入 西部超导* 39.00 1.68 2.33 1.16 2.16 23.21 16.76 33.68 18.08 -1.11 买入 广联航空 27.60 0.18 0.71 0.77 1.06 151.21 38.94 36.08 26.09 4.46 买入 中直股份* 39.27 1.55 0.66 0.61 0.76 25.35 59.80 64.90 51.67 4.52 买入 应流股份 13.82 0.34 0.59 0.60 0.82 40.84 23.50 23.08 16.86 12.68 买入 航天晨光 12.64 0.16 0.18 0.19 0.37 80.14 72.11 64.91 33.87 5.93 买入 备注:股价为4月3日收盘价（注，标*企业2023年数据来自已披露年报） 投资要点 1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数下跌1.97%，上证综指上涨0.92%，创业板指上涨1.22%，沪深300指数上涨0.86%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第29。周一（4月1日）涨幅最大为1.00%。截止至周三收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为44.9倍，各子板块中航空装备为39.3倍，航天装备为93.5倍，地面兵装为43.9倍，军工电子35.6倍，航海装备112.6倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为5.6%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为3.9%、69.4%、46.8%、15.8%、78.6%。 2、核心观点 一、2024年有望成为eVTOL商业化元年，持续推荐低空产业链投资机会2023年国内低空经济规模超5000亿元，2026年有望突破万亿元2023年中国低空经济规模贡献中低空飞行器制造和低空运营服务占比接近55%。预计未来市场空间有望遵循“低空飞行器制造——低空新型基础设施——跨界融合新生态”三层次逐步释放。聚焦“低空装备、低空场景、基础设施”三条主线1）低空装备：把握低空飞行器的技术、动力和运营体系变革；2）低空场景：持续探索新应用场景；3）基础设施：低空智联网、新型低空飞行器起降设施、新能源航空器能源设施、低空安全保障设施（无人机反制、电子对抗）等。二、需求波动+降价+增值税影响23年业绩，24年业绩有望逐季改善，关注一季报有望超预期标的23年行业收入及利润增速前高后低，需求端波动、降价让利、增值税政策为主要影响因素1）2023年下半年需求滑坡导致中上游业绩增速较上半年下降明显； 2）原材料竞价采购、分系统竞争择优使得高毛利赛道持续承压；3）增值税政策调整已经对部分环节收入确认和业绩兑现连续性产生波动。 展望2024年，补偿性需求放量确定性高，配套和采购体系持续优化，全年业绩兑现前低后高 1）国防预算增长+装备列装/迭代需求确定，十四五后期补偿性放量确定性高；2）配套和采购体系优化背景下，层级精简龙头受益+产业链价值向下游转移； 3）产业链订单信号陆续在Q1出现，主机订单合同有望接续落地，全年板块业绩有望呈现前低后高趋势。关注一季报有望超预期标的 1）产业链中上游部分标的或受益于下游备货订单启动，24Q1有望迎来开门红；2）部分企业受经营效率改善、国内外业务双轮驱动等因素，24Q1有望超预期。 评级：增持（维持） 分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0740521080001 Email：chendr01@zts.com.cn 分析师：马梦泽 执业证书编号：S0740523060003 Email：mamz@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 135 行业总市值(亿元) 19,649.90 行业流通市值(亿元) 9,424.15 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40%沪深300 国防军工(申万) 行业-市场走势对比 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 3、重点赛道动态Ⅰ低空经济： 亿航智能EH216-S无人驾驶航空器系统获颁PC证 中国民航局向亿航智能颁发全球首张载人eVTOLEH216-S无人驾驶航空器系统生产许可证（PC）。4月1日，广州市市长孙志洋在亿航智能主持召开低空经济高质量发展调研座谈会强调，要超前规划建设空中“路网”和起降枢纽，强化公共服务配套供给，构建立体完善的基础设施网络体系；要大力拓展无人机等城市配送应用场景，探索开展“空中的士”等城市通勤新模式，以应用场景创新和大规模示范应用为牵引，积极培育低空经济新增长极。 Ⅱ航发&燃机： 华天航空动力携手贝克休斯合作新一代燃气轮机 4月2日，华天航空动力与贝克休斯正式签署合作协议，双方共同开展最新一代NOVALT16燃气轮机的国产化生产工作。华天燃机负责LT16机型的成套设计、备品备件、检修维护、交换大修等工作，并可以独立品牌进行市场拓展。LT16是贝克休斯所属意大利NuovoPignone工厂针对油气开采、分布式能源、氢储能等市场设计的最新一代燃气轮机，该机型单机容量16.9MW，简单循环发电效率37%，中修35000小时，大修70000小时，是同等功率机型中性能最优的燃机。 Ⅲ卫星互联网： 海南首个“卫星超级工厂”项目加快推动，预计年产量1000颗 海南“卫星超级工厂”项目历经五个月的筹备，迎来论证的最后阶段。“卫星超级工厂”是指用造汽车的方式批量生产卫星，让卫星制造降本增量。航天五院固定资产建设总师刘波涛表示：工厂和过去研制卫星不同，主要它是一个批产的特点，其大概年产能力能达到1000颗卫星。 Ⅳ核工装备： 第一光聚变公司突破压力极限至1.85TPa 英国第一光聚变公司（FLF）近期宣布将压力极限提升至1.85TPa，是地核压力的五倍。FLF计划2032年建成中试工厂，目标是设计一座发电量约为500兆瓦的发电 厂，每10秒点火一次，成本不超过50亿美元。 4、本周重点推荐 1）持续看好航空发动机赛道，重点推荐：中航重机、航发控制、航发动力、应流股份，建议关注：华秦科技、航材股份。 2）持续看好航空制造细分赛道，重点推荐：中航沈飞、西部超导、广联航空。 3）持续看好核工装备赛道，重点推荐：中核科技、景业智能，建议关注：江苏神通、科新机电、久立特材、中密控股。 4）重视卫星互联网赛道，重点关注：航天智装、航天电子、天银机电、臻镭科技、盟升电子、航天环宇。 5）重视低空经济赛道，重点推荐：航天彩虹、广联航空、中直股份，建议关注：安达维尔、威海广泰、中无人机、立航科技。 6）关注国企改革受益标的，重点关注：航天晨光、天奥电子、航天电器、中航西飞。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；数据更新不及时。 内容目录 重点赛道动态.-5- 低空经济：亿航智能EH216-S无人驾驶航空器系统获颁PC证....................-5- 航发&燃机：华天航空动力携手贝克休斯合作新一代燃气轮机....................-5-卫星互联网：海南首个“卫星超级工厂”项目加快推动，预计年产量1000颗-6-核工装备：第一光聚变公司突破压力极限至1.85TPa..................................-7- 核心观点和重点推荐...........................................................................................-8- 核心观点一：2024年有望成为eVTOL商业化元年，持续推荐低空产业链投资机会..........-8-核心观点二：需求波动+降价+增值税影响23年业绩，24年业绩有望逐季改善，关注一季报有望超预期标的...........................................................................................-9- 本周重点推荐.............................................................................................-11- 本周市场回顾....................................................................................................-12- 板块指数....................................................................................................-12- 板块估值....................................................................................................-12- 融资融券....................................................................................................-13- 个股表现....................................................................................................-16- 个股估值....................................................................................................-16- 风险提示............................................................................................................-19- 图表目录 图表1：EH216-S官方指导价为239万元人民币/架.-5- 图表2：EH216-S在23年10月获颁型号合格证（TC）..................................-5- 图表3：贝克休斯所属意大利NuovoPignone工厂.......