事件:璞泰来披露2023年年报和2024年一季报。 过往业绩中负极业务承压,2024年有望迎来边际改善。2023年,公司实现营收153.40亿元,同比-0.8%;实现归母净利润19.12亿元,同比-38.42%;实现扣非归母净利17.81亿元,同比-39.82%。2024年一季度,公司实现营收30.34亿元,同比-17.97%;实现归母净利润4.45亿元,同比-36.64%;实现扣非归母净利润4.19亿元,同比-38.25%。公司业绩同比下滑主要来自负极业务板块。受行业产能过剩的影响,负极产品单价和单位盈利下滑幅度较大,且2023年公司还有部分高价原料库存。截至一季报,公司存货107亿元,相比2023年一季度末和四季度末均有所小幅下降,公司负极高价库存整体消纳完毕,负极生产降本增效措施在2024年将逐步显现成效,预计2024年负极产品盈利有望迎来边际改善。 分几个主要业务板块来看: (1)负极:2023年出货15.53万吨,同比增长11%。现有产能15万吨,在建产能主要包括四川10+10+8万吨产能,分别有望在24年投产、24H2完成施工、25年投产。硅基负极的1.2万吨项目有望在2025年逐步投产。 (2)涂覆膜:2023年销量52.71亿平米,同比增长22%。现有60亿平米的涂覆有效产能。 (3)PVDF:2023年销量10627吨,同比增长98%。现有1.5万吨PVDF产能。 (4)复合集流体:复合铜箔的工艺已经获得国内头部客户认可,复合铝箔小批量生产向消费客户形成订单。预计2024年有望实现复合铜箔和复合铝箔的量产。 盈利预测与估值 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表