国电电力2023年年报点评：成长动能充沛，资产质量有望优化

报告总结如下：

评级与目标价：

• 评级：维持“增持”评级。
• 调整后预测：2024~2025年的每股收益（EPS）上调至0.50元和0.56元，2026年预测EPS为0.63元。
• 目标价：基于火电行业可比公司的13倍PE，目标价上调至6.50元。

业绩表现：

• 年度业绩：公司2023年实现归母净利润56.1亿元，同比增长98.8%，符合预期。
• 季度表现：第四季度（4Q23）归母净利润为-0.16亿元，同比减少亏损，主要因资产减值和信用减值影响。

资本开支与成长潜力：

• 2024E资本开支：预计为780亿元，较2023年增加56.0亿元，增幅7.7%。
• 支出分配：新能源、水电、火电预计支出分别为312亿元、111亿元、166亿元，分别较2023年增加8.2亿元、14.6亿元、28.5亿元。
• 现金流与负债率：第四季度经营现金流为142亿元，环比增加8.6亿元。截至四季度末，资产负债率为73.9%，较上期增加0.9个百分点。预计当前财务状况支持高资本开支，未来成长潜力可期。

资产优化：

• 股权转让：公司计划向大股东全资子公司转让国电建投50%股权，交易估值约为2.9倍PB，旨在优化资产质量和提升盈利水平。

风险因素：

• 新能源盈利风险：可能面临盈利低于预期的风险。
• 电价风险：存在电价低于预期的可能性。
• 大额减值风险：存在大额资产减值的风险。