数据中心液冷批量交付，关注电子散热新布局

企业年度与季度财务及业务总结

整体业绩概览：

• 2023年总收入：35.3亿元人民币，同比增长20.7%。
• 归母净利润：3.4亿元人民币，同比增长22.7%。

季度分析：

• 第四季度：实现营业收入14.6亿元人民币，同比增长1.3%；归母净利润1.3亿元人民币，同比下降18.1%。净利润下滑主要归因于商誉减值准备7530.6万元。

毛利率表现：

• 全年毛利率：32.4%，较上年提升2.5个百分点。
• 第四季度毛利率：32.0%，同比提升2.3个百分点。

现金流情况：

• 经营性净现金流同比增长135%，达4.5亿元人民币。

业务细分：

• 机房温控：收入16.4亿元人民币，同比增长13.8%，毛利率31.6%，同比提升6.0个百分点。
• 机柜温控：收入14.7亿元人民币，同比增长33%，其中储能业务收入约12.2亿元人民币，同比增长约44%。毛利率约为32.2%，略低于上一年度。
• 轨道交通列车和客车空调：分别实现收入1.1亿元人民币和0.9亿元人民币，分别同比变动-25.0%和35.5%。

产品创新：

• 液冷产品：已实现900MW的累计交付，覆盖冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等多个环节。
• 电子散热产品：液冷电子散热产品如冷板开始批量发货，贡献收入并开始影响公司业务。

股东回报：

• 拟派发现金分红1.1亿元（含税），每10股派发现金红利2元（含税），分红占净利润比例超过30%。

风险提示：

• AI发展不及预期。
• 储能市场发展不及预期。
• 液冷技术应用效果未达预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议：

• 考虑到毛利率的提升和新产品的市场贡献，上调2024-2026年的盈利预测，维持“增持”评级。预计2024-2026年的归母净利润分别为5.4亿、7.0亿、8.9亿人民币，对应当前股价的PE分别为31、24、19倍。看好公司的液冷全链条布局潜力。

结论： 通过优化成本结构、扩展产品线和强化现金流管理，公司在2023年度实现了稳健的增长，并在第四季度面临挑战的同时保持了盈利能力。新产品如液冷和电子散热产品的推出，为公司未来的发展注入了新的动力。然而，市场对AI、储能和液冷技术的应用预期、以及行业竞争加剧仍是潜在的风险点。尽管如此，鉴于公司的战略布局和市场定位，维持其“增持”评级是合理的。