供给端交易敏感期+需求转暖，郑棉预期震荡走强

投资咨询业务资格 供给端交易敏感期+需求转暖，郑棉预期震荡走强 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，上周美棉下跌4%，重回长周期震荡区间。4月份美农报告对 全球棉花产量略调低，库存调低，中国进口量调增。对美国棉花预估无 逢低做多。 调整。巴西conab预估新年度产量360万吨，同比增13.4%。受国际需求拖累，ice美棉库存增加，创三年高位。投机多头离场，美棉自高位连 天气、进口配额发放政策。 续一个多月下跌。新年度棉花种植天气炒作逐渐开启，美棉下方空间有 限。 国内方面，供给端，本年度棉花销售进度偏慢，3月份去库进度加快， 截至3月底，棉花商业库存486万吨，同比低21.3万吨，去库加快；港口库存增加，滑准税发放窗口临近，美棉的走弱使得进口棉利润空间再度打开，供给仍然充裕。新棉种植窗口打开，天气及新棉种植支撑盘面。需求端：美国2月份纺织服装批发商库存由降转增，显示补库，关注可持续性，东南亚纺织服装出口良好。国内下游需求连续两周转暖。目前 基本面矛盾不大，新棉种植敏感期炒作和需求转暖支撑棉价。 周度行情回顾 105 美棉 100 95 90 85 80 75 70 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 持仓量 美棉收盘价 •当周（2024年4月9-12日）美棉持续下跌，重新回落至前期震荡区间，因高价抑制需求，投机多头平仓。CFTC持仓显示，非商业多头小幅增仓，空头增一万余张，净多减少。 郑棉 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 持仓量 主力收盘价 2024-03-26 •郑棉涨至前高附近后震荡，表现强于外盘，主要在于进入4月下游需求有所好转，新棉播种期天气风险增加。 24/3/31 24/2/29 24/1/31 23/12/31 23/11/30 23/10/31 23/9/30 23/8/31 23/7/31 23/6/30 23/5/31 23/4/30 23/3/31 23/2/28 23/1/28 22/12/28 22/11/28 22/10/28 22/9/28 22/8/28 22/7/28 22/6/28 22/5/28 22/4/28 2024-03-05 2024-02-13 2024-01-23 2024-01-02 2023-12-12 2023-11-21 2023-10-31 2023-10-10 2023-09-19 2023-08-29 2023-08-08 2023-07-18 2023-06-27 2023-06-06 2023-05-16 2023-04-25 cftc2号棉非商业持仓（张） 149000 140000 129000 120000 109000 10000080000 89000 60000 69000 40000 49000 20000 29000 0 9000 -20000 2020-05-12 2021-05-122022-05-122023-05-12 净多多头空头 美棉非商业多头占比 1.000.900.800.700.600.500.400.30 内外棉周度数据 2500 1500 500 (500)1/1 (1500) (2500) 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 郑棉基差：3128指数-期货主力 2/1 3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 郑棉仓单+有效预报 20162017201820192020 2021202220232024 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 全球棉花供需（百万包） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 产量 消费量 期末库存：右轴 usda：年度供需缺口（百万包） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 国际供需—4月usda报告，全球库存下调，美棉供需不变 全球棉花供需月度预估 118.00 100.00 117.00 95.00 116.00 115.00 90.00 114.0085.00 113.00 80.00 112.00 111.00 75.00 110.0070.00 产量 消费量 期末库存 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 美国农业部4月棉花供需报告。 •全球方面，贸易量上调，期末库存下调。全球产量和消费量大体未变。全球贸易量预估较上月增加70万包至4400万包，主要是中国进口调增130万包，而巴基斯坦和印尼进口量下滑。巴西、澳大利亚和土耳其出口量调增。期末库存下滑近 30万包，西非、澳大利亚和巴西库存下滑，而中国库存增加。 •美国方面，与上月预测持平，陆地棉年度平均水平预测在76 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 美分/磅，较上月预测下调1美分。 •USDA3月底种植面积预估：2024/25年度全球棉花种植面积/产量预期略增至2536万吨，较本年度增加3.3%，处于近十年中等偏高水平。 35000 usda：印度棉花供需（百万包） 18000 30000 16000 14000 25000 12000 20000 10000 15000 8000 6000 10000 4000 5000 2000 0 0 产量 消费量 库存 usda：巴基斯坦棉花供需（百万包） 14,000.006,000.00 12,000.00 5,000.00 10,000.00 4,000.00 8,000.00 3,000.00 6,000.00 2,000.00 4,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 0.00 产量 消费量 库存 usda：巴西棉花供需（百万包） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 产量 出口量 库存 30000 usda：美国棉花供需 12000 25000 10000 20000 8000 15000 6000 10000 4000 5000 2000 0 0 产量 出口量 期末库存 Usda：美棉供需月度变化 17 4.50 16 4.00 3.50 15 3.00 14 2.50 13 2.00 12 1.50 11 1.00 产量 出口 期末库存 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 国际供需—4月usda报告，印度出口调高，库存调低；巴西出口调高，库存调低 美棉 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 4000 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) 20022004200620082010201220142016201820202022 产需（消费+出口）差 库/(消费+出口）销比 •产量：预计270万吨。 •出口：截止4月4日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.85万吨，周降4%，其中中国签约1.14万吨，巴基斯坦签约0.54万吨；2023/24美陆地棉周度装运6.22万吨，周降25%，较前四周平均水平降23%，其中中国装运2.74万吨，土耳其装运0.89万吨。2023/24美棉总签售量255.16万吨，占年度预测总出口量 （268万吨）的95%；累计出口装 运量172万吨，装运进度67%。 •2024/25年度：USDA2024/25年度作物种植意向报告，美棉意向种植面积预期为1067.3万英亩，同比增加4.3%。USDA农业展望论坛的预测，2024/25年度美国棉花种植面积为1100万英亩，同比增长7.5%。 •种植进度：截止4月7日，美棉15个棉花主要种植州棉花 种植率为5%；去年同期水平为5%，较去年持稳；近五年 同期平均水平在6%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植速度同比偏缓。 •天气：中下旬主产区无干旱威胁。 美国服装及服装配饰店零售额（百万美元） 45000 30000 25000 20000 15000 10000 12345 6 2018 2022 78 9 2019 2023 1011 2017 2021 12 2020 2024 美国:零售库存:服装及服装配饰店（百万美元） 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 美国:批发商库存:服装及服装面料:百万美元 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 美国:批发商库存:服装及服装面料:季调:同比% 美国:零售库存:服装及服装配饰店:同比% 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2010-01 2010-10 2011-07 2012-04 2013-01 2013-10 2014-07 2015-04 2016-01 2016-10 2017-07 2018-04 2019-01 2019-10 2020-07 20