PTA期货周报：新增产能释放背景下 期价上涨空间受限

PTA期货周报 国元期货研究咨询部2024年04月03日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 新增产能释放背景下期价上涨空间受限 【策略观点】 因此综合来看，短期在上游原油、PX的强势上涨拉动下，PTA的成本端支撑偏强，叠加近期供给端的边际改善，使得PTA市场看涨氛围明显，因此在多头的主动性增仓下，短期PTA的市场重心上移。但是，考虑到后期PTA供给端的持续支撑力度将逐步弱化，叠加下游聚酯市场处于消费淡季，而各个品种的利润持续挤压，因此后期PTA虽然有进一步上涨的预期，但是后续的上涨幅度或将受到一定的制约。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1原油端价格持续上涨带动油化工成本重心上移1 2.2PX价格底部持续抬升对PTA市场存在一定利好指引2 2.3短期检修力度加码进一步推动PTA价格走高3 2.4终端市场短期延续向好的局面也加速了上游PTA价格的上涨4 三、总结5 一、市场回顾 图表1PTA09合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 上周PTA2409合约价格受到均线系统支撑，持续走高，步入本周在多头的主动性增仓推动下，价格上破前期压力线，并已转为支撑线。短期市场走势偏强，除去近日资金的推动外，主要是基本面以下四点共振。 二、基本面分析 2.1原油端价格持续上涨带动油化工成本重心上移 近日以色列空袭伊朗驻叙利亚机构，使得地缘风险再度显现。截至4月1日收盘，WTI05 合约日内收于83.99美元/桶、布伦特06合约收于87.81美元/桶。在去年年底召开的第36 届OPEC+部长级会议上，OPEC+成员国各自宣布在2024年一季度“自愿”减产，总规模合计 219.3万桶/日。3月初，OPEC+产油国宣布将自愿减产延长至二季度。当前市场对OPEC+持续减产下二季度全球石油的供应仍维持偏紧的预期，对油价的托底作用持续，在一定程度上限制油价回调空间。一季度虽然通常被认为是油品需求淡季，而二季度北美地区炼厂开工逐步恢复，叠加北半球夏季出行旺季逐步临近，因此二季度全球的需求有望逐步兑现。基于供应端偏紧及需求端或将面临季节性回升的预期，供需改善将驱动原油价格波动中枢向上抬升，因此对于PTA的成本支撑较强。 图表2布伦特06合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2PX价格底部持续抬升对PTA市场存在一定利好指引 从上游PX的盘面来看，近期PX09合约的盘面价格处于上升的通道线中，底部和高点都在不断抬升，尤其是本周，在多头的积极增仓下，09合约的盘面价格上涨至2023年国庆节以来的高点，短期市场走势持续偏强，主要是市场对于二季度的PX供应格局存在改善的预期。从装置检修来看，今年亚洲PX装置春检于3月份陆续开启，将持续至二季度末，虽然今年整体春检规模较去年偏低，但是从公布的时间来看，将集中在二季度，因此或将改善阶段性的供给压力。叠加目前美国汽油市场的表现和预期看，其夏季汽油辛烷值短缺的矛盾依旧存在。 4月份之后，将进入美国夏季汽油调和组分的备货期，亚洲地区依旧是其重要的夏季汽油调和原料的来源，因此亚洲对美国的芳烃出口将对亚洲地区芳烃的平衡存在较大的影响。 而且3月31日，下游PTA市场有新增产能释放。据市场消息，台化150万吨和PTA装置已经开始投产，而前期计划于3月底开车的仪征化纤3#300万吨装置中的一半产能，虽已推迟至4月份，但是随着装置的释放，以及PX供给下滑，后期PX市场供应压力或将改善，PX价格存在抬升的预期，因此对于下游PTA市场而言，也有较强的拉动作用，进一步推动了PTA价格的上涨。 （%） 95 90 85 80 75 70 65 60 PX：开工率：亚洲 PX：开工率：中国 图表3PX装置开工率图 2020-2-21 2020-4-21 2020-6-21 2020-8-21 2020-10-21 2020-12-21 2021-2-21 2021-4-21 2021-6-21 2021-8-21 2021-10-21 2021-12-21 2022-2-21 2022-4-21 2022-6-21 2022-8-21 2022-10-21 2022-12-21 2023-2-21 2023-4-21 2023-6-21 2023-8-21 2023-10-21 2023-12-21 2024-2-21 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.3短期检修力度加码进一步推动PTA价格走高 由于加工费的持续收缩以及春检的到来，使得国内PTA市场整体开工下滑。截至3月28日，国内PTA装置开工率较上一周下降4.06个百分点至76.92%，同比下滑2.13个百分点。主要是周内逸盛大化二期375万吨装置降负运行。据统计，上周国内PTA周度产量达到124.93万吨，周环比下滑5.02%。在产量下滑的背景下，3月底PTA工厂库存呈现了持续去库的局面。截至3月末，PTA工厂库存较上周下滑0.19天至4.76天，较去年同期下滑了1.30天。 % 95.00 2021年 2022年 2023年 2024年 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 图表4PTA装置开工率图 数据来源：隆众资讯、国元期货 天 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 图表5PTA厂家库存图 数据来源：隆众资讯、国元期货 步入4月份，虽然恒力惠州2#250万吨的装置计划于4月8日开始停车检修；嘉通能源 2#300万吨装置计划8日开始停车检修；四川能投总产能100万吨，计划于4月2日开始停 车检修15天附近；恒力大连1#220万吨的装置计划于4月检修20天。但是考虑到英力士125 万吨装置已1月底重启，再加上两套新增产能的释放，PTA新投产装置将部分抵消检修利多。截至3月底，国内PTA加工费挤压275元/吨，但是步入4月初,PTA加工费呈现了明显 的修复。截至4月1日，国内PTA的加工费修复至319元/吨。若在近期加工费的持续修复 下，企业拖将推迟检修，届时需关注装置变动对其影响。因此综合来看，虽然PTA短期检修力度加码，市场以去库为主。但是后期来看，PTA的供给端压力或将增加，对其价格的支撑力度将持续弱化。 元/吨 1200 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 400 200 0 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 10-2 11-212-2 -200 图表6PTA加工费图 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.4终端市场短期延续向好的局面也加速了上游PTA价格的上涨 上周下游聚酯市场，虽有逸鹏装置故障停车，但停车时间较短，且中鲈、仪化、中磊提升负荷，使得上周周内的聚酯产量及装置开工率继续走高，给于上游PTA市场一定的正反馈。据统计，截至3月28日，聚酯综合装置开工率达到88.99%，较前一周上涨0.54个百分点。 其中，涤纶短纤的装置开工率较前一周上涨了3.63个百分点。而在销售环节，聚酯各个板块 的产销率都较前一周有明显的提升，尤其是涤纶长丝产销率呈现了翻番的局面，截至3月28日，产销率达到99.12%。而在终端市场的持续修复下，聚酯各品种库存都有不同呈现的去库，因此对于上游PTA存在一定的正反馈，加速了短期价格的上涨。 %95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 涤纶长丝（左轴）聚酯切片（左轴） 涤纶短纤（左轴） 聚酯聚合体开工率（左轴） %80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 图表7聚酯装置开工率图 数据来源：隆众资讯、国元期货 不过二季度，聚酯需求已逐步转入消费淡季，而后期装置开工率存在下滑的预期，而且在各涤纶长丝利润持续压缩以及消费不佳的背景下，后期对上游PTA或将存在一定的负反馈，因此对其持续性支撑有限。 三、总结 因此综合来看，短期在上游原油、PX的强势上涨拉动下，PTA的成本端支撑偏强，叠加近期供给端的边际改善，使得PTA市场看涨氛围明显，因此在多头的主动性增仓下，短期PTA的市场重心上移。但是，考虑到后期PTA供给端的持续支撑力度将逐步弱化，叠加下游聚酯市场处于消费淡季，而各个品种的利润持续挤压，因此后期PTA虽然有进一步上涨的预期，但是后续的上涨幅度或将受到一定的制约。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475