PTA期货周报：随着新增产能释放，后期市场不容乐观

PTA期货周报 国元期货研究咨询部2022年11月9日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 随着新增产能释放后期市场不容乐观 【策略观点】 近期全球经济衰退风险仍在延续，需求预期持续受到拖累，导致国际油价两连跌，拖累PTA成本重心下移。伴随着后期PX以及PTA新增产能释放，市场供给或将呈现宽松局面，在聚酯综合装置开工率持续收缩的背景下，市场缺乏重大利好支撑，向上动能略显不足。因此短期低位震荡为主，不排除有进一步创新低的可能。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1短期成本端支撑略有下滑中长期成本支撑仍在2 2.2短期PX对PTA成本端支撑尚可后期将逐步弱化2 2.3PTA近期供应不断收紧后期压力凸显3 2.4下游聚酯市场恢复有限4 三、总结6 一、市场回顾 图表1PTA主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 上周PTA主力合约价格触底反弹，截至上周五收盘周内涨幅达到6.64%，主要是受宏观经济好转、成本端重心上涨以及供给端收缩的推动。伴随着前期美联储加息靴子的落地，上周五美国非农数据发布后市场出现较大波动，非农新增就业人数虽然略超预期，但失业率提高0.2个百分点令市场再次做出美联储货币可能转向温和的解读。在上游全球原油持续低库存的背景下，叠加PTA装置开工率持续收缩，多重因素共振推动PTA市场重心上涨。但是步入本周，由于PTA新装置投产消息的释放，市场对于后期供给端存在上涨的预期，叠加近期经济衰退风险仍在延续，需求预期持续受到拖累，国际油价两连跌，拖累PTA市场重心下滑。 图表2聚酯期货行情动态 主力合约周收盘价涨跌幅成交量持仓量现货价格基差 TA230153966.64%1110.8万112万5665269 数据来源：wind、国元期货 图表3PTA期现价差图（元/吨） 1,000.00 基差（CCFEI价格指数—期货活跃合约收盘价） 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 数据来源：wind国元期货 二、基本面分析 2.1短期成本端支撑略有下滑中长期成本支撑仍在 近期伊朗问题、俄乌局势及OPEC+等方面均无新的消息，市场关注点集中在需求端。欧央行明确表示将坚定加息以控制高通胀，且各机构预计欧洲经济将在明年陷入衰退，经济前景带来的压力犹存。叠加近期EIA能源展望调增了今年全球石油需求增速预期，同时调减明年需求增速预期，导致需求端呈现弱预期，迫使周二国际原油大幅回调，对PTA成本端略有拖累。但是目前国际油价基本面难以摆脱低库存局面，对非美市场紧张的基本面格局难有实质改观，叠加OPEC+减产使下方支撑进一步强化，中长期对PTA的成本支撑仍在，除非突发因素的扰动。 图表4布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2短期PX对PTA成本端支撑尚可后期将逐步弱化 上周因炼厂减产生产PX，而增加柴油生产的消息令市场焦点再度回到PX。截至2022年 11月3日，周内PX平均开工率76.79%，较前一周下滑2.31个百分点，使得近期PX裂解价差出现小幅修复。但是盛虹炼化280万吨装置于10月26日产出PX合格品，东营重装装置已进入预加氢环节，100万吨PX装置预计11月下旬产出合格品，若随着后期PX产能的释放，对下游PTA的成本支撑将逐渐弱化。 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 开工率:PX:国内 图表5PX装置开工率（%） 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 数据来源：隆众资讯、国元期货 700.00 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 PX-石脑油裂解价差（右轴） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 600.00 现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 图表6PX裂解价差（美元/吨） 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.3PTA近期供应不断收紧后期压力凸显 截至2022年11月3日，国内PTA社会库存量达到202.42万吨，环比减少2.08万吨， 同比减少155.10万吨，处于年内相对低位。随着近期新疆中泰昆玉120万吨装置降负至8成，以及仪征化纤小线35万吨的装置检修，PTA市场供应整体呈现收紧的态势。不过后期，伴随着500万吨PTA新产能的释放，市场后期供应也将逐步提升。 图表7PTA社会库存图（万吨） PTA社会库存量（万吨） 360 340 320 300 280 260 240 220 200 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.4下游聚酯市场恢复有限 近期终端织造业及下游聚酯装置负荷下滑，消费改善不及预期，导致市场持续反弹的动力不足，对PTA形成一定的负反馈。据统计，截至上周，终端织造业装置开工率维持在59.58%，周环比下滑1.75个百分点，聚酯综合开工率维持在81.86%,周环比下滑0.71个百分点。目前涤纶长丝各品种库存维持在年内的高位，短期难以缓解，对PTA的支撑相对有限。不过近期短纤利润尚可，导致装置开工率上涨，或将制约后期利润的修复空间。 涤纶长丝 涤纶短纤 聚酯切片 聚酯聚合体开工率 织造（右） 100.00%100.00% 95.00%90.00% 90.00%80.00% 85.00%70.00% 80.00%60.00% 75.00%50.00% 70.00%40.00% 65.00%30.00% 60.00%20.00% 55.00%10.00% 50.00%0.00% 图表8聚酯各品种装置开工率（%） 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 数据来源：wind、国元期货 图表9聚酯品种及终端库存图（天） 40.00 库存天数:涤纶短纤 库存天数:涤纶长丝FDY库存天数:聚酯切片 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝POY 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 数据来源：wind、国元期货 10,000.00 涤纶短纤加工费(右) CCFEI价格指数:涤纶短纤 2450.00 9,000.00 1950.00 8,000.00 1450.00 7,000.00 950.00 6,000.00 5,000.00 450.00 4,000.00 -50.00 图表10涤纶短纤价格、加工费图（元/吨） 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02 2020-10-02 2020-11-02 2020-12-02 2021-01-02 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 数据来源：wind、国元期货 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 涤纶FDY利润（右） 涤纶FDY成本 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表11涤纶FDY成本、利润图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 三、总结 近期全球经济衰退风险仍在延续，需求预期持续受到拖累，导致国际油价两连跌，拖累PTA成本重心下移。伴随着后期PX以及PTA新增产能释放，市场供给或将呈现宽松局面，在聚酯综合装置开工率持续收缩的背景下，市场缺乏重大利好支撑，向上动能略显不足。因此短期低位震荡为主，不排除有进一步创新低的可能。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，