棉花周报：供给端利多，也须需求端配合

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2024年4月3日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 供给端利多，也须需求端配合 【策略观点】 目前来看，国内皮棉现货供应充足，但销售不畅；下游开机率自 3月开始走弱，布厂领先，纺企产成品开始累库，处于近三年高位， 如果4月没有新增订单，预计开机率将继续从高位下滑，上游的皮棉销售压力将继续后移，后期销售压力很大，同时盘面没有给贸易商顺位套保机会。去年美棉减产，今年美棉库存处于近十个年度最低，前期美棉新年度预期打太满，同时美棉新年度产量预期下修的可能性非常大，中期内棉价不存在大跌的基础。但CF09合约涨至16500以上会面临套保单压力，中期大涨仍有阻力。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉出口签约量继续增加，装运保持良好1 2.2美棉管理基金净多仓有所回升2 三、国内棉花供需格局分析3 3.1国内棉花供应充足，销售进度缓慢3 3.2织厂开机先行走弱，原料刚需采购4 四、后市展望6 一、行情回顾 本周郑棉主力延续上周触底反弹趋势，连涨3个交易日，目前已经站稳万六关口，主要 利多驱动为3月29日美国农业部发布的种植意向调查报告下调了美国新年度种植面积预估。 元/吨 19000 中国棉花价格指数:3128B左轴 郑棉主力收盘价左轴 美棉主力收盘价右轴 美分/磅 120 18000 100 17000 80 16000 60 15000 40 14000 13000 20 12000 0 图表1国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口签约量继续增加，装运保持良好 2024年3月15日至21日，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为2.23万吨，较前周增长8%，较前四周平均值增长46%，签约量净增来自土耳其、中国(3039吨)、印度尼西亚、孟加拉国和越南。签约量净减少来自葡萄牙、韩国和巴基斯坦。 图表2美棉出口签约量 2.2美棉管理基金净多仓有所回升 （吨） 2021 2022 2023 2024 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 数据来源：Wind、国元期货 2023/24年度美棉供需偏紧，库存下滑严重，受去年恶劣天气影响，优良率偏低，可交割比例下降，投机多头情绪旺盛，资金盘推动美棉攀升至100美分/磅之上，但投机多头持仓环比增速的拐点往往对应着美棉高点。据CFTC公布的最新数据显示，截至3月26日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位较上周小幅回升。 （张） 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -200000 -300000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表3美棉管理基金净多头 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1国内棉花供应充足，销售进度缓慢 目前我国棉花期末库存约为879万吨，处于2017/18年度以来的最高水平。截至2月底，我国棉花商业库存为536.7万吨，环比下降20万吨，同比增加7.8万吨，为近几年同期高 位。据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至3月28日，2023/24年度新疆棉累计加工 557.38万吨；全国皮棉销售率为52.3%，同比下降12.5个百分点，较过去四年同期均值下降 10个百分点。从销售率上来看，皮棉销售进度缓慢，销售压力后移。 图表4中国棉花商业库存 图表5全国皮棉加工率 （万吨） 600 500 400 300 200 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、国元期货 （%） 120 100 80 60 40 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：Wind、国元期货 （%） 120 100 80 60 40 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 图表6全国皮棉销售率 3.2织厂开机先行走弱，原料刚需采购 数据来源：Wind、国元期货 下游开机率从3月开始已经出现了回落趋势，织厂开机回落早于纺企；产成品库存方面， 纺企产成品库存最近出现了小幅回升的迹象，目前库存天数为24.7天，处于近三年同期高位。纺企即期利润-1770元/吨。 （天） 100 纺纱厂：开机率（周） 织布厂：开机率（周） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图表7下游开机率 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 数据来源：Mysteel、国元期货 图表8中国棉花工业库存 图表9纺纱厂纱线折库存天数 （万吨） 120 100 80 60 40 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、国元期货 （天） 指标名称纺纱厂：纱线：折存天数（周） 40天 35天 30天 25天 20天 15天 10天 5天 0天 2018-01-05 2019-01-05 2020-01-05 2021-01-05 2022-01-05 2023-01-05 2024-01-05 数据来源：Mysteel、国元期货 图表10纺企C32S棉纱纺纱利润 （元/吨） 3000 C32S棉纱纺纱利润日元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 目前来看，国内皮棉现货供应充足，但销售不畅；下游开机率自3月开始走弱，布厂领 先，纺企产成品开始累库，处于近三年高位，如果4月没有新增订单，预计开机率将继续从高位下滑，上游的皮棉销售压力将继续后移，后期销售压力很大，同时盘面没有给贸易商顺位套保机会。去年美棉减产，今年美棉库存处于近十个年度最低，前期美棉新年度预期打太满，同时美棉新年度产量预期下修的可能性非常大，中期内棉价不存在大跌的基础。但CF09合约涨至16500以上会面临套保单压力，中期大涨仍有阻力。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050