棉花（CF）：需求阶段性改善，关注供应端潜在利多

棉花（CF）研报总结

主要观点及策略概述

• 核心观点：棉花需求阶段性改善，供应端维持宽松格局，关注供应端潜在利多。
• 影响因素：
  • 供给端：新棉集中上市对现货形成卖压，市场预期未来棉花目标直补价格下调及种植面积调降。
  • 需求端：下游纱厂原料库存偏低，补库意愿积极，春节前补库可能形成需求增量，纺纱利润改善提振补库。
  • 库存：新棉上市导致商业库存逐步累积。
  • 基差/价差：预售新棉基差800-1100元/吨，郑棉1-5月差-50附近波动。
  • 利润：纺纱利润较三季度明显改善，新疆甚至内地出现现金流利润。
  • 估值：绝对价格处于近四年中性偏低水平。
  • 宏观及政策：国内内需政策加码利多远期需求，国际美联储降息周期或启动，流动性改善预期强化。
• 投资观点：短期盘面或区间震荡，单边及套利策略均建议观望。
• 风险关注：国内宏观政策、中美贸易政策、下游消费。

棉花基本面数据

• 上游种植：全国及新疆棉花产量持续增长。
• 上游库存：全国及新疆棉花商业库存季节性回升，保税区及工业库存变化不大。
• 中游库存：纱厂原料库存季节性去库，成品库存同步下降。
• 中游工厂负荷：纯棉纱厂及全棉坯布负荷回升缓慢。
• 中游纱厂利润：纺纱即期利润仍亏损，但较三季度改善。
• 进口：棉花进口克制，棉纱进口放量。
• 美棉出口：签约和装运同比持平。
• 美棉对华出口：零星签约、零装运。

棉花资金面数据

• 郑棉基差：高位震荡。
• 郑棉月差：1-5月价差走强。
• 郑棉持仓：01合约持仓同比略高。
• 美棉持仓：做多情绪低迷，管理基金净多持仓量下降。
• 美棉月差：DeepContango格局。

研究结论

• 棉花短期供需格局仍偏宽松，但需求端存在阶段性改善潜力，供应端需关注潜在利多因素。
• 盘面或区间震荡，建议短期观望，长期需关注政策及宏观变化。